【原油】

週四油市收低，原因美國10年債殖利率站上月線及EIA公布汽油庫存增加。近期油價年線附近區間震盪原因為今年全球原油需求增速放緩及Non OPEC產量創高、美利率維持更久，然OPEC+減產可能延長、歐洲中國復甦以及美夏季旺季來臨和地緣風險猶存等因素使得下方有支撐。目前市場等待6/2的OPEC視訊會議。

期貨逆價差回落

EIA數據顯示截至5月24日當週，美國商業原油庫存-420萬桶高於預期至4.547億桶(與過去5年的同期平均值低4%)、戰略原油儲備庫存+50萬桶至3.693億桶、庫欣原油庫存-180萬桶至3460萬桶、汽油庫存+200萬至2.288億桶(較過去5年的同期平均值低1%)、蒸餾油庫存+250萬桶至1.193億桶 (較過去5年的同期平均值減少6%)。整體庫存(排除SPR)淨+1270萬桶。

美國原油產量+0至1310萬桶/日 (較去年同期+80萬桶/日)、原油產品消費量-64.7萬桶至1938.3萬桶/日、汽油消費量-16.6萬桶至914.8萬桶/日，原油以及油品的日均出口量-60.1萬桶至1077.5萬桶、原油進口(排除SPR)+10.6萬桶至676.9萬桶/日、原油出口-50.5萬桶至422.5萬桶/日、原油淨進口+61.1萬至254.4萬桶/日、煉油廠原油加工量+60.1萬桶至1708.3萬桶/日、煉油廠產能利用率+2.6%至94.3%、汽油產量-3.8萬桶至1001.1萬桶/日、蒸餾油產量-3.4萬桶至503萬桶/日、石化產品淨進口+22.7萬桶至-434萬桶/日、石化產品出口-9.6萬桶至655萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價中性。

【影響油價利多因素】

1.OPEC+減產       

2024/3/4OPEC+決議減產延至Q2(名義減產220萬桶/日)，自2022以來OPEC+承諾減產586萬桶/日(佔全球需求5.7%)。俄宣布Q2漸進式擴大減產及放寬出口限制，6月擴大減產47.1萬桶/日以達成6月底之前實現900萬桶/日的目標。4月OPEC+產量月減21萬至4104萬桶/日。

2.美夏季旺季來臨。

3.歐洲 中國經濟開始復甦(中4月工業企業利潤增長)。

4.淨多單增加

截至5月21日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的紐約原油期貨投機淨多單較前週增加8%至219,300口，創下3週以來的新高。

【影響油價利空因素】

1.IEA下調2024需求增幅10萬桶至110萬桶/日(連2月下修 OECD需求疲軟工業活動低迷與暖冬削弱汽油消費也成影響因素，特別是歐洲，柴油車占比下滑已減弱汽油消費力道。)，2025增幅120萬桶/日。IEA 預估2025市場整體上將更加平衡，OPEC 以外國家的供應將增加，即使OPEC+自願減產維持不變，到 2025 全球石油供應可能會增加 180 萬桶/日，而今年增幅為每日 58 萬桶/日，這主要取決於非 OPEC + 的產量成長。

2.美國(油井生產效率提高)產量創歷史新高與 NON OPEC+產量2025增加160萬桶/日。2025OPEC閒置產能409萬桶/日。

3.美國高利率預計到2024第四季

【美國天然氣】

週四天然氣收跌，原因為生產商似乎為夏季做好準備提高產量及庫存增幅稍高於預期、夏季颶風可能影響需求。近期漲多回調，目前價格跌破月線，慣性改變。天然氣價格要續漲，要看夏季的空調需求及庫存壓力減緩的程度。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美LNG出口逐漸恢復。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。今明兩年LNG出口預估將分別年增4%（0.5 Bcf/d）與17%（2.1 Bcf/d）。東南亞熱浪提升對LNG需求。

2.炎熱夏季來臨 空調需求增加

今年夏天比正常更熱可能會給美國電網性能帶來壓力，因為總負荷逐年攀升，天然氣消耗量較 2023 夏季增加 1.7%。

3.美產量在高檔但稍微放緩。2024/5 EIA月報報告預估2024年美國天然氣產量將年減1%，2025年產量則預估將年增2%，達到創紀錄的1,050億立方英尺/日。2024/6 美國主要地區的產量較5月月減330mmcf/d至99.2bcf/d。美國天然氣業者生產成本US$2.2-2.3/MMBtu，現金成本US$1.8-1.9/MMBtu，代表氣價再度下跌空間不大。

4.籌碼空單減少

【影響天然氣價格利空因素】

1.美國庫存進入補庫存季節(4/1-10/31)。整體壓力仍大，不過壓力逐漸緩減。

截至5月24日當週，美國天然氣庫存+84Bcf稍高預期(2018-2022平均104Bcf，去年同期106Bcf)至2795Bcf ，較過去5年的同期平均值2209Bcf增加586Bcf(+26.5%)，較去年同期2415Bcf增加380Bcf(+15.7%)。根據機構模型，庫存提取率若與五年均值0.7Bcf/d相比，到庫存提取季節結束時，將使2024 / 3月底的庫存2302Bcf，較過去5年的同期平均值1633Bcf高出669Bcf。