【原油】

週三油市跌深反彈，但EIA原油汽油庫存增加，收斂反彈漲福。近期油價年線下弱勢震盪原因為OPEC+自願減產提早於Q3結束、今年全球原油需求增速放緩及Non OPEC產量創高、美經濟和就業成長降溫以及汽油消費不振。雖然OPEC+自願減產延至2024Q3有助庫存去化、歐洲中國復甦以及美夏季旺季來臨等利多因素，仍無法阻擋風險情緒惡化，短線維持弱勢震盪。

期貨逆價差稍稍回升

EIA數據顯示截至5月31日當週，美國商業原油庫存+120萬桶高於預期至4.559億桶(與過去5年的同期平均值低4%)、戰略原油儲備庫存+90萬桶至3.702億桶、庫欣原油庫存+90萬桶至3540萬桶、汽油庫存+210萬至2.309億桶(較過去5年的同期平均值低1%)、蒸餾油庫存+320萬桶至1.225億桶 (較過去5年的同期平均值減少7%)。整體庫存(排除SPR)淨+1350萬桶。

美國原油產量+0至1310萬桶/日 (較去年同期+70萬桶/日)、原油產品消費量112.7萬桶至2051萬桶/日、汽油消費量-20.3萬桶至894.6萬桶/日，原油以及油品的日均出口量-19.8萬桶至1057.7萬桶、原油進口(排除SPR)+28.9萬桶至705.8萬桶/日、原油出口+27.6萬桶至450.1萬桶/日、原油淨進口+1.3萬至255.7萬桶/日、煉油廠原油加工量+6.1萬桶至1714.4萬桶/日、煉油廠產能利用率+1.1%至95.4%、汽油產量-52.7萬桶至948.4萬桶/日、蒸餾油產量+3.1萬桶至506.1萬桶/日、石化產品淨進口+30.5萬桶至-403.5萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價不利。

【影響油價利空因素】

1.IEA下調2024需求增幅10萬桶至110萬桶/日(連2月下修 OECD需求疲軟工業活動低迷與暖冬和電動車削弱汽油消費)，2025增幅120萬桶/日。IEA 預估2025 全球石油供應可能會增加 180 萬桶/日，而2024增幅為58 萬桶/日。

2.美國高利率預計到2024第四季、美經濟成長降溫

3.OPEC+減產不如預期       

OPEC +目前減產 586 萬桶/日，約佔全球需求 5.7%。OPEC+同意將2022年10月宣布的200萬桶/日減產以及2023/4宣布的166萬桶/日減產期限延長一年至2025年底，並將2023/11宣布的220萬桶/日的自願減產期限延長三個月至2024/9月底。OPEC+將在2024/10至2025/9的一年內逐步取消每日220萬桶的自願減產。

4.沙烏地阿美表示7 月將降低向亞洲銷售的阿拉伯輕質原油價格。

【影響油價利多因素】

1.美元轉弱

2.夏季來臨駕駛旺季

【美國天然氣】

週三天然氣上漲。近期價格震盪未有明確趨勢預計區間震盪，主因為產量回升及LNG出口創3個月新高、6月天氣炎熱及庫存壓力緩解等因素互相拉扯。天然氣價格要續漲，要看產量回升程度、夏季空調需求用電量及庫存報告壓力減緩的程度。投資人可短打因應。

本週庫存報告預計增加97Bcf，低於五年平均同期103 Bcf。

【影響天然氣價格利多因素】

1.美LNG出口逐漸恢復。2023 前六個月美國LNG出口量平均為11.6Bcf/d，比去年上半年高4%（0.5 Bcf/d），比2022高9.5%（1 Bcf/d）。今明兩年LNG出口預估將分別年增4%（0.5 Bcf/d）與17%（2.1 Bcf/d）。東南亞熱浪提升對LNG需求。

2.炎熱夏季來臨 空調需求增加

今年夏天比正常更熱可能會給美國電網性能帶來壓力，總負荷逐年攀升，天然氣消耗量較 2023 夏季增加 1.7%。

3.美產量在高檔但稍微放緩至98.7bcf/d。美國天然氣生產成本US$2.2-2.3/MMBtu，現金成本US$1.8-1.9/MMBtu。

4.籌碼空單減少

【影響天然氣價格利空因素】

1.美國庫存進入補庫存季節(4/1-10/31)。整體壓力仍大，不過壓力逐漸緩減。

截至5月24日當週，美國天然氣庫存+84Bcf稍高預期(2018-2022平均104Bcf，去年同期106Bcf)至2795Bcf ，較過去5年同期平均值2209Bcf增加586Bcf(+26.5%)，較去年同期2415Bcf增加380Bcf(+15.7%)。