【農產品】

黃豆 : 22日CBOT黃豆期貨熱門合約(8月)上漲 1.86% 至 1117.75美分。

小麥 : 22日CBOT小麥期貨熱門合約(9月)上漲 0.97% 至 548.00美分。  

玉米 : 22日CBOT玉米期貨熱門合約(9月)上漲 2.50% 至 400.25美分。

7/22穀物農產品全面收漲，原因可能來自各種要素，首先中國昨日宣佈公開市場 7 天期逆回購操作利率由 1.8% 調整為 1.7% 以刺激經濟，為去年8月以來首度調整，而降息助於刺激經濟活動，促進企業生產和消費，加上近期中國生豬價格不斷上漲的態勢，推升了飼料作物的走勢，但稱不上需求大增，另一方面美國總統拜登棄選2024總統大位，使市場重新檢視政治角力後對農產品帶來的影響，不同的外交政策可能產生不一樣的結果，因此資金部分空頭回補踴躍，加上雖然晚了幾天，但市場開始反應全球天氣的變化，目前黑海地區的穀物種植帶(玉米、小麥)正在經歷高溫和乾旱，烏克蘭農業部預估今年玉米的產量將削減30-35%，加上隔壁的羅馬尼亞有約15%-30%的玉米種植面積消失，以及歐洲不利的天氣前景提供了市場恐慌的情緒，農產品在經歷不斷的下跌走勢後，7/22迎來了反彈，但仍然要面對美國倉庫中龐大的季度庫存和今年廣大的種植面積，未來價格走勢向上挑戰的過程，還是需要天氣的幫忙。

黃豆 : 中美貿易戰中，影響最大的為黃豆，原因在於中國是黃豆的最大進口國，如果中國不進口黃豆，對於美國會造成貿易損失、黃豆價格容易下跌，原本市場認為川普上任機率提高，可能重演2018年中美貿易戰黃豆下跌的歷史，但週日拜登突然宣布退選，並推出新的參選人，使市場重新檢視如果民主黨獲勝可能商品市場帶來的影響，導致空頭回補踴躍，但天氣預報顯示，近期美國天氣溫和，在前陣子的大雨後，農作物迎來了喘息的空間，接收充足的水分後得到良好的生長環境， 7/22公布的作物進展報告顯示，黃豆GOOD評級以上的比例為68%，與上週持平、並高於去年同期的54%，加上目前美國黃豆的出貨遠遠不及美國農業部希望的銷售速度，因此要觀察天氣和銷售上的實際變化，是否真的改變了趨勢，否則如僅為短線上的空頭回補，那還是將面對龐大的季度庫存壓力。

小麥 : 截至7/15，法國農業部評定該國小麥 52% 為良好或優秀，較前一週持續下滑 5% ，為2016年以來最低水平，主要原因為今年年初的異常氣候，大雨和寒霜限制了小麥的發展，歐洲報價上漲也成為小麥期貨的推手，最重要的是黑海地區，小麥最重要的出口地持續面臨高溫和乾旱，容易造成小麥穗量減輕、數量減少，烏克蘭以及隔壁的羅馬尼亞(歐洲主要穀物生產國)，都正處在乾旱之中，上週二烏克蘭農業委員會報告指出，由於高溫和乾旱，穀物的生產水份儲備量極低，如果再不降雨，可能重演2020年的情形(穀物大漲)，雖然本週黑海地區會下雨且降溫，但帶來的降雨應遠遠不夠緩解水分不足，加上美國北部平原的高溫/乾燥天氣會威脅晚熟的春小麥產量潛力，種種因素下，小麥價格保持上漲。

小麥日線

(黑海地區乾旱問題依然存在)

(黑海小麥產區，本週迎來下雨，使平均溫度稍微下降)

玉米 : 玉米重新挑戰400整數關卡，原因來自天氣，黑海地區由於降雨不足以及乾旱，未來5-6天該地的土穰即將失去水分，而俄羅斯、烏克蘭和羅馬尼亞皆為重要的穀物生產國，加上歐盟作物監測MARS，昨日修改了對歐盟糧食產量的預測，報告中顯示多個國家的玉米產量下修，調幅度最大的是玉米的單位產量，從6月的每公頃7.55噸下調至7.24噸，原來都來自熱浪的影響，而目前商品基金或投機交易資金在穀物空頭市場皆近創紀錄的水平，因此天氣擔憂回補部位時，提供了漲勢，但另外的利空資訊在於美國龐大的庫存壓力，目前美國倉庫玉米的存量為40年來最高，原因歸咎於連續兩年的大種植面積，美國農民也正在思考，究竟是堅持不出售等待價格反彈，還是開始恐慌拋售玉米作物，但龐大的作物除非市場需求大增，否則在消化上需要一定的時間，市場將權衡其他地區產量的下降和美國充足的供給，究竟哪邊會帶領玉米價格的走勢。

玉米日線

7月WASDE全球小麥產量、用量和期末庫存預估 單位 : 萬噸

美國農業部在台灣時間7/13 00:00 公佈7月WASDE月報，市場預期7月的WASDE維持6月WASDE和6月底種植面積報告的整體觀點，數據公布後玉米和黃豆偏向符合觀點，但小麥則出現了不同的變化，7/12當日下跌幅度最大的就是小麥，小麥公佈的數據超乎市場想像，7月的WASDE上調了美國和全球的小麥產量、期末庫存預估，對於小麥主產區俄羅斯的產量保持不變、歐盟僅微幅下調50萬公噸，美國上調的數字反映的是近期美國小麥收成進展順利，但數字似乎過於樂觀，使市場忽略了近期黑海地區的乾旱預測，整體而言，從價格走勢顯示農產品市場氛圍仍然低迷。

7月WASDE美國黃豆、玉米產量預估 單位 : 億/蒲式耳

7月的WASDE報告中，2023/24年度美國舊作物，黃豆、玉米產量皆未調整，畢竟已接近年度尾聲，而對於2024/25新年度作物，玉米產量上調(符合市場預期)，但另市場驚訝的是報告中上調了美國國內和全球的玉米使用量，短線上超出市場預期外的資訊使玉米價格上揚，但市場存疑上升的需求量到底是來自哪個部分?交易員和分析師普遍認為，除非這些玉米被實質的銷售(例如中國、墨西哥真的大量訂購)或是國內使用玉米生產的乙醇產量大幅增加，否則市場無法提供價格實質性的反彈，加上美國農場中的玉米庫存量還有30億蒲式耳，為36年來最高，在消化資訊後當日玉米呈現先漲後跌的格局，7/15開盤價格走勢也較為疲弱，而黃豆部分，雖然產量和期末庫存預估微幅下修，但今年美國黃豆增加的種植面積，導致產量預估本來就多，市場保有供給充足的預期，加上「目前」良好的生長條件和緩慢的出口銷售，也在黃豆價格上形成壓力，報告公佈後下跌。

7月WASDE報告中，對南美洲的預估

對阿根廷2023/24 年度，最終產量預估些微下調，巴西則保持不變 單位 : 萬噸

對2024/25 年度，南美洲產量預估皆並未改變 單位 : 萬噸

今年下半年有反聖嬰到來的預期，過去反聖嬰時期來臨時容易造成穀物生產大國美國、南美洲和黑海地區乾旱，觀察聖嬰和反聖嬰是否發生，會從東太平洋固定經緯度的海水溫度觀察區做預測，從海水溫度和過去平均值的差異，推論氣流和洋流的變化，而每三個月的差異滑動平均值，被稱做ONI指數，ONI指數大於平均值0.5度，稱做聖嬰現象、小於平均值-0.5度，稱為反聖嬰現象，而介於0.5到-0.5度則為中性的天氣，從下圖可以看到，當ONI指數低於-0.5度，也就是反聖嬰時期，穀物農產品的價格容易上揚，原因來自於乾旱的恐慌和實際的穀物產量下降。

7/11 美國NOAA公佈7月最新的反聖嬰預估，摘要指出近期的中性天氣預計維持，而反聖嬰現象傾向於8-10月出現(70%的機率)，之前6月的預測7-9月出現機率為65%，預測團隊表示基於多項預估模型，模型一致認為今年反聖嬰現象將會發生，原因來自表層海洋溫度持續低於平均水平、模型顯示7月份的東風出現異常，因此得出的推論，但對於反聖嬰的強度上還無法掌握，最新的ONI指數強度預估，在未來的幾個月，深灰色範圍(下方圖)為模型的預估平均，在此區間的機率為68%，整體的ONI指數維持在-0.5~-1.5之間(符合反聖嬰時期的表現)，而淡灰色範圍是所有模型預測的95% 範圍，可能為一般反聖嬰、強反聖嬰、也可能轉為偏中性，但預測團隊認為發生在深灰色的機率還是相對最高。

(反聖嬰強度預估)

(最新反聖嬰發生機率)

雖然今年有反聖嬰來臨的預期，但今年6月美國超乎市場預期的種植面積和季度庫存報告，導致目前農產品持續面臨壓力，今年原本市場預期美國農民會多種植黃豆、少種植玉米，但報告公佈後發現，玉米減少的幅度比想像中小(種植面積還是相對高)、黃豆符合預期的從去年的8300萬英畝上升至8600萬英畝，更重要的是截至6/1黃豆、玉米的季度庫存是相對高的水準，代表美國舊作物的出售緩慢，市場氛圍偏向供給過剩的擔憂，且在尚未宣佈反聖嬰來臨或是產區實際受到天氣影響下，農產品的操作上還是要以現有的資訊為主，目前的乾旱觀測顯示美國尚未看到特別的乾旱情形，除非其他小部分的產區乾旱開始推升市場的恐慌情緒，影響市場共識。

(紅色框內為美國黃豆、玉米最主要產區，尚未發生乾旱情形)