【恆生/滬指/A50】

中共中央政治局會議週一(12/9日)召開會議，十四年來首度調整貨幣政策，再提及「適度寬鬆」，而在財政政策方面，則採取了更強硬的措辭，稱其將從「積極主動」更向前邁進了一步至「更加積極主動」，較晚收盤的港股(恆生)大漲2.76%至20414.09點，不過，週一早上公布的中國11月CPI年增僅0.2%、PPI連續第26個月下滑，之前的刺激措施尚無效果、還需更多的努力，通縮壓力無改善跡象、令人失望，較早收盤的滬指微跌0.05%至3402.53點；交易時段與滬指相同，富時A50指數(現貨)週一也僅是微漲0.01%至13444.47點，交易時段涵蓋利多消息公布之後的時間，富時A50期貨週一暴漲4.66%至14070點。

中共中央政治局提前端出政策牛肉，上週五上漲的原因應與此有關(而非川普任命大使)，由於本週三、四還有中央經濟工作會議要開，還有政策期待；雖然A50期貨盤中高點與收盤價超過原本設定的14000點，但陸港股出現久違的長紅K棒，漲勢應將延續，對陸港股後市的看法保持樂觀。

富時中國A50期貨 12月期貨合約

富時A50指數(現貨)

上海綜合股價指數

香港恆生指數

※ 補充：中國11月CPI僅上升0.2% 彭博：刺激措施未提振內需

中國11月消費者物價指數(CPI)減速，連續第三個月回落，《彭博》指出，最新數據顯示政府提出的支撐經濟與信心的措施，不足以提振內需。中國國家統計局周一(12/9日)公布的數據顯示，11月CPI年升0.2％，升幅小於經濟學家原估的0.4％。生產者物價指數(PPI)降2.5%，連續第26個月下滑。國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示，11月受氣溫偏高、出行需求回落等因素影響，全國CPI與一年前相比小幅上漲。《彭博》指出，中國一直想擺脫通縮，但目前消費成長力道仍遠低於疫情前的水準，而經濟放緩促使政府和央行從9月起開始推出一系列刺激措施。保銀資產管理公司(Pinpoint)首席經濟學家張智威(Zhiwei Zhang)說：「通縮壓力持續存在，儘管近來經濟活動回穩，但復甦力道還不足以讓通膨加速。」《彭博》經濟學家朱懌(Eric Zhu)則指出，民間部門疲軟，政府需要加強刺激措施的力道，刺激經濟復甦，拉高通膨。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

中國 CPI、PP年比

※ 補充：中國承諾明年財政政策將「更加積極」 貨幣政策立場轉向「適度寬鬆」

中國最高領導層計畫在2025年放鬆貨幣政策並加大財政支出。在唐納德· 川普即將重返白宮的背景下，北京方面正在為貿易戰做準備。根據官方媒體新華社，國家主席習近平領導的中共中央政治局宣布，明年要實施「適度寬鬆」的貨幣政策，這是其2011年以來首次顯著轉變立場。政治局會議還稱，明年要實施「更加積極」的財政政策。此外，高層周一還直接承諾「穩住樓市股市」，並首次提到「超常規」逆周期調節。促進消費問題獲得了更大的重視，包括美國財政部長葉倫在內的外國官員曾強調，此事至關重要。

政治局會議公報的其他亮點

  • 重申「以進促穩」的總體原則

  • 承諾繼續推動科技創新和建設現代化產業體系

  • 誓言發揮經濟體制改革牽引作用，推動「標志性」改革舉措落地見效

  • 重申要開放經濟和穩外貿、穩外資

  • 誓言強化政治監督

中國9月啟動的刺激行動已顯現了一些穩成長成效，而最新政治局會議公報，則是迄今為止決策者打算加大刺激力度的最清晰信號。投資者一直在呼喚加大財政支持，這份公報可能會引發對明年提高預算赤字目標並設定樂觀成長目標的預期。12月的政治局會議會為規模更大的中央經濟工作會議設定議程。中央經濟工作會議則會規劃來年的優先事項，例如年度成長目標。彭博新聞社上周報導稱，今年的中央經濟工作會議勢將於周三召開，其或將提供有關中國政策計畫的更多線索。

政策轉變

中國上一次採取「適度寬鬆」的貨幣政策還是在全球金融危機期間，在當時出台了重磅刺激政策以支撐經濟。中國政府曾誓言避免再度採取這種做法，官員們試圖在不大幅增加債務的情況下實現今年5%左右的成長目標。然而，政治局會議公報釋放出了這樣一個信號：中國政府感受到了支持經濟的新緊迫性。在貿易緊張局勢加劇的同時，中國還在與本世紀最持久的通縮作鬥爭。周一上午公佈的數據顯示，11月生產者價格已連續第26個月下降。消費者價格漲幅也縮窄至五個月最小，徘徊在零附近。價格下跌侵蝕企業利潤並促使企業減少投資和降低薪資，從而削弱了經濟成長。雖然中國央行已經多次下調利率，並為銀行提供更多流動性，但當局發現很難刺激借貸增加。政治局承諾「大力提振消費」，「全方位」擴大國內需求，但沒有直接提及通縮問題。雖然關於財政政策的最新措辭並不代表較「積極」的立場發生了根本性轉變，但添上「更加」一詞，暗示政府支出將成長。新華社上周五發表社論稱，中國明年有比較大的赤字提升空間。

以下為本次會議與9月政治局會議內容的比較：

資料來源：彭博資訊；群益期貨整理