20241210【金屬】地緣政治、中國買盤、降息預期，黃金期貨大漲 中國政府展現積極態度，銅期貨暴漲

投資人等待本週將公布CPI、PPI數據，同時消化敘利亞政局變化、中國對AI巨頭輝達的反壟斷調查的利空，雖然中國政治局會議釋出利多消息，美股週一全數收低，道瓊下跌0.54%，標普也跌0.61%，其波動率指數走高至14.19，五大科技漲跌互見，那指小跌0.62%，成分股普遍收低，費半小幅下挫0.84%，中國人行明年將寬鬆，歐元升值、日圓回貶，美元指數收高0.1%、站穩106，油價回升、週二將開始標售美債，美兩年債、十年債殖利率走高，交易面通膨預期變化不大，實質利率隨名目利率反彈，此外，週六公布的數據顯示11月中國人行重新購入黃金，多重利多帶動金價(紐約近月期貨)週一大漲1%至2685.8美元/盎司。

敘利亞局勢劇變、出乎意料之外，但敘利亞的新局可能偏向內戰，地緣政治增添新風險，同時中國人行公布11月外匯儲備數據揭露中國重新購入黃金，搭配中國政府誓言刺激經濟，帶動市場對下週聯準會降息的期待，金價大漲，對其後市看法轉為中立偏樂觀。

黃金紐約期貨 2月合約 (單位：美元/盎司；2025/2/26到期換約)

【銅】

投資人等待本週將公布CPI、PPI數據，同時消化敘利亞政局變化、中國對AI巨頭輝達的反壟斷調查的利空，雖然中國政治局會議釋出利多消息，美股週一全數收低，道瓊下跌0.54%，標普也跌0.61%，其波動率指數走高至14.19，五大科技漲跌互見，那指小跌0.62%，成分股普遍收低，費半小幅下挫0.84%，中國人行明年將寬鬆，歐元升值、日圓回貶，美元指數收高0.1%、站穩106，油價回升、週二將開始標售美債，美兩年債、十年債殖利率走高，不過，中共中央政治局會議提前釋出利多訊息，貨幣政策將轉寬鬆，也將擴大財政支出，還將穩房市、股市，投資人情緒引燃，銅價(紐約近月期貨)週一爆漲1.9%至427.55美分/磅。

中共中央政治局提前端出政策牛肉，計畫在2025年放鬆貨幣政策並加大財政支出，中國高層還直接承諾「穩住房市股市」，並首次提到「超常規」逆周期調節，中國政府積極表態，銅價週一大漲；由於週三、四還有中央經濟工作會議要開，還有政策期待，加上下周還有美國聯準會FOMC要召開，降息預期也還在，故樂觀看待銅價後市。

註：COMEX期銅報價為美元/磅，惟其基數過低，不易於圖示，故Bloomberg加以100之乘數(即美分/磅)，以利呈現。

銅紐約期貨 3月合約 (單位：美分/磅；2025/3/27到期換約)

※ 補充：中國承諾明年財政政策將「更加積極」貨幣政策立場轉向「適度寬鬆」

中國最高領導層計畫在2025年放鬆貨幣政策並加大財政支出。在唐納德· 川普即將重返白宮的背景下，北京方面正在為貿易戰做準備。根據官方媒體新華社，國家主席習近平領導的中共中央政治局宣布，明年要實施「適度寬鬆」的貨幣政策，這是其2011年以來首次顯著轉變立場。政治局會議還稱，明年要實施「更加積極」的財政政策。此外，高層周一還直接承諾「穩住樓市股市」，並首次提到「超常規」逆周期調節。促進消費問題獲得了更大的重視，包括美國財政部長葉倫在內的外國官員曾強調，此事至關重要。

政治局會議公報的其他亮點

• 重申「以進促穩」的總體原則

• 承諾繼續推動科技創新和建設現代化產業體系

• 誓言發揮經濟體制改革牽引作用，推動「標志性」改革舉措落地見效

• 重申要開放經濟和穩外貿、穩外資

• 誓言強化政治監督

中國9月啟動的刺激行動已顯現了一些穩成長成效，而最新政治局會議公報，則是迄今為止決策者打算加大刺激力度的最清晰信號。投資者一直在呼喚加大財政支持，這份公報可能會引發對明年提高預算赤字目標並設定樂觀成長目標的預期。12月的政治局會議會為規模更大的中央經濟工作會議設定議程。中央經濟工作會議則會規劃來年的優先事項，例如年度成長目標。彭博新聞社上周報導稱，今年的中央經濟工作會議勢將於周三召開，其或將提供有關中國政策計畫的更多線索。

政策轉變

中國上一次採取「適度寬鬆」的貨幣政策還是在全球金融危機期間，在當時出台了重磅刺激政策以支撐經濟。中國政府曾誓言避免再度採取這種做法，官員們試圖在不大幅增加債務的情況下實現今年5%左右的成長目標。然而，政治局會議公報釋放出了這樣一個信號：中國政府感受到了支持經濟的新緊迫性。在貿易緊張局勢加劇的同時，中國還在與本世紀最持久的通縮作鬥爭。周一上午公佈的數據顯示，11月生產者價格已連續第26個月下降。消費者價格漲幅也縮窄至五個月最小，徘徊在零附近。價格下跌侵蝕企業利潤並促使企業減少投資和降低薪資，從而削弱了經濟成長。雖然中國央行已經多次下調利率，並為銀行提供更多流動性，但當局發現很難刺激借貸增加。政治局承諾「大力提振消費」，「全方位」擴大國內需求，但沒有直接提及通縮問題。雖然關於財政政策的最新措辭並不代表較「積極」的立場發生了根本性轉變，但添上「更加」一詞，暗示政府支出將成長。新華社上周五發表社論稱，中國明年有比較大的赤字提升空間。