【黃金】

美國11月CPI、核心CPI年比增幅符合預期，鞏固聯準會下週降息的預期，大型科技股帶動漲勢，美股週三漲多跌少，受到聯合健康的拖累，道瓊獨跌0.22%，標普上漲0.82%，其波動率指數走低至13.58，五大科技股僅蘋果收低，那指大漲1.77%、首度突破2萬點，輝達反彈，成分股普遍收高，費半暴漲2.72%，德國政局不穩，歐元貶值，日銀12月可能不升息，日圓也貶，美元指數收高0.3%至106.71，反映CPI回溫與油價上漲，美國兩年債、十年債殖利率走高，交易面通膨預期大漲，實質利率也走揚，此外，敘利亞變天後，其前景模糊、局勢仍然不安，金價(紐約近月期貨)週三續漲1.4%至2756.7美元/盎司。

美國最新的CPI數據呈現了回溫但符合預期的局面，市場認為下週FOMC會議將降息一碼，加上中東局勢受到敘利亞叛軍的上台而充滿不安的變數，週三才稱金價不排除有越過11/25高點(2748美元/盎司)的可能，當晚即突破之，金價短多氣勢如虹、後市看法暫偏樂觀。

黃金 紐約期貨 2月合約 (單位：美元/盎司；2025/2/26到期換約)

【銅】

美國11月CPI、核心CPI年比增幅符合預期，鞏固聯準會下週降息的預期，大型科技股帶動漲勢，美股週三漲多跌少，受到聯合健康的拖累，道瓊獨跌0.22%，標普上漲0.82%，其波動率指數走低至13.58，五大科技股僅蘋果收低，那指大漲1.77%、首度突破2萬點，輝達反彈，成分股普遍收高，費半暴漲2.72%，德國政局不穩，歐元貶值，日銀12月可能不升息，日圓也貶，美元指數收高0.3%至106.71，反映CPI回溫與油價上漲，美國兩年債、十年債殖利率走高，此外，野村證券提醒，中央經濟工作會議應不會提出具體的政策措施，中國刺激政策的利多消息鈍化，銅價(紐約近月期貨)週三小跌0.2%至426.35美分/磅。

野村證券提醒，之前中共中央政治局會議公告已經披露現時的主要政策方向，而且週三、四召開中央經濟工作會議一般不會提出具體的政策措施，只會給予一個指導性的大方向及原則，政策細節需要等待國務院及全國人大批准，市場所期待的細節可能奉欠，中國刺激政策的利多消息出現鈍化，不過，銅價僅是震盪小跌，應還有上揚的空間，後市看法仍偏樂觀。

註：COMEX期銅報價為美元/磅，惟其基數過低，不易於圖示，故Bloomberg加以100之乘數(即美分/磅)，以利呈現。

銅 紐約期貨 3月合約 (單位：美分/磅；2025/3/27到期換約)

※ 補充：野村 – 中央經濟工作會議只給指導性方向 料明年減息兩次

大陸中央經濟工作會議(下稱中經會)傳於11、12日召開，野村首席中國經濟學家陸挺認為，此前中共中央政治局會議公告已經披露現時的主要政策方向，而且中經會一般不會提出非常具體的政策措施，只是給予一個指導性的大方向及原則，政策細節需要等待國務院及全國人大批准，因此市場能夠對中經會作出的預測有限。

綜合港媒報導，野村預期中國人民銀行明年將減息兩次，每次15個基點，惟相信人行不會減至零息，因零息在中國存在很多制度上的障礙，也涉及很多負面效應，包括對商業銀行造成影響，也可能會削弱基層人士存款利息收入。陸挺表示，未來進一步減息空間不大，因當局期望維持人民幣及銀行息差兩者穩定。財政政策方面，野村預測明年中國預算赤字率占GDP比率為4%，中央料增加人民幣3.6兆元借貸。

市場憧憬中國再有更多刺激消費政策，惟陸挺坦言全民派錢或全民發消費券難度很大，因中國有10多億人口。陸挺預期，中國明年會擴大以舊換新計畫規模，政府也會針對特定群體提升他們的收入，包括推展向低收入群體發放補貼的新制度，也可能會推行養老金改革或生育補貼。他指出，以舊換新政策不能經常使用，因為消費者更換潮退之後，需求被預先透支會有所減少，影響其後政策效果。

在房市方面，陸挺指之前一輪放鬆政策經已釋放了一些累積需求，但擔心中國房市需求之後會重新下滑。他稱，大城市放寬限購等之後，中國中小城市需求有機會被大城市吸走。他坦言，中國房市明年各項指標穩定下來的難度相當高，需要更多政策刺激，強調中央做好保障房的工作，之後再清理房企負債，是中國房市復甦必經路徑。

資料來源：工商時報；群益期貨整理