【黃金】

聖誕節前，交投向來清淡，科技股持續表現、特斯拉依舊領漲，美股週二收高，道瓊上漲0.91%，標普上漲1.1%，其波動率指數再下滑、走低至14.27，五大科技股全數收高，那指上漲1.35%，成分股普騙走高，費半也漲1.07%，聯準會態度轉向鷹派，美國經濟軟著陸機率高，但通膨問題也揮之不去，美元指數收高0.1%、站穩108，美債表現分岐，兩年債殖利率走低，十年債殖利率走高，交易面通膨預期為幅增溫，實質利率下滑美元指數站穩108；美元、美債表現不利金價，但金價(紐約近月期貨)週二仍收高0.3%至2635.5美元/盎司。

聯準會對降息的態度轉向鷹派，雖然上週五的PCE數據緩解壓力，但聯準會明年降息預期已自4碼降為2碼，限制了金價上漲的動能，雖然地緣政治面的隱憂雖然還在，但預期在歲末年終之際，俄烏、中東的情勢應該不至於顛覆金融市場表現，雖然川普及其團隊即將就任、帶來不確定性，但短線金價可能還是偏向下行。

黃金 紐約期貨 2月合約 (單位：美元/盎司；2025/2/26到期換約)

【銅】

聖誕節前，交投向來清淡，科技股持續表現、特斯拉依舊領漲，美股週二收高，道瓊上漲0.91%，標普上漲1.1%，其波動率指數再下滑、走低至14.27，五大科技股全數收高，那指上漲1.35%，成分股普騙走高，費半也漲1.07%，聯準會態度轉向鷹派，美國經濟軟著陸機率高，但通膨問題也揮之不去，美元指數收高0.1%、站穩108，美債表現分岐，兩年債殖利率走低，十年債殖利率走高，此外，路透社報導，中國政府已同意明年增發價值人民幣3兆元的特別國債，打破歷史紀錄，凸顯北京擴大財政刺激措施的決心，也激勵銅價表現，銅價(紐約近月期貨)週二收高0.6%至411美分/磅。

週二傳出來的3兆特別國債的消息凸顯了中國政府的決心，並且補上了所謂「刺激政策空窗期」的不足(政策細節將待明年第一季底才會補上)，此外，還可以期待中國央行可能在農曆年前降息(LPR)的可能，不過，銅價週二雖漲，但漲幅明顯不如陸港股市表現，銅價還是需要面對供給/需求的前景，目前還在底部整理的階段，因此維持觀望之建議。

註：COMEX期銅報價為美元/磅，惟其基數過低，不易於圖示，故Bloomberg加以100之乘數(即美分/磅)，以利呈現。

銅 紐約期貨 3月合約 (單位：美分/磅；2025/3/27到期換約)

※ 補充：路透 – 中國計畫明年發行創紀錄3兆元人民幣特別國債

據《路透》引述消息人士報導，中國計畫於明年發行創紀錄的3兆元人民幣特別國債，以應對經濟放緩和美國關稅上漲的預期影響。此舉標誌著北京願意進一步舉債，來對抗通貨緊縮壓力。

特別國債發行不在年度預算計畫之內，被視為為特定項目或政策目標籌集資金的非常措施。這些債券的收益將用於透過補貼計畫促進消費、企業設備升級，以及為創新驅動的先進產業提供資金。

據稱，在明年的計畫中約有1.3兆元將透過長期特別國債來發行，用於資助「兩重」及「兩新」項目，包括以舊換新政策、企業大型設備升級補貼計畫，以及推動國家重大戰略工程。

另外，明年發債計畫中有一大部分將用於投資於「新質生產力」，預計將超過1兆元人民幣，而餘下的資金將用於重組大型國有銀行的資本。

明年發行的新特別國債總額，相當於2023年中國GDP的2.4%。相較之下，2007年中國發行1.55兆元特別國債，當時的發行額占GDP的5.7%。

這一舉措的背景是中國經濟面臨多重挑戰，包括通貨緊縮壓力和美國關稅上漲的預期影響。此外，聯準會的政策變化也加劇了市場波動。聯準會的經濟預測摘要顯示，2025年聯邦基金利率降息的預期將從四次縮減至兩次。

註：大陸所稱的「兩新」計畫包括一項耐用品補貼計畫，允許消費者以舊換新購買新車或家電，以及一項為企業大規模設備升級提供補貼的計畫。「兩重」計畫是指實施國家戰略的項目，例如鐵路、機場和農田建設，以及在關鍵領域建立安全能力。「新質生產力」意味著先進製造業，如電動汽車、機器人、半導體和綠色能源。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

※ 補充：中國財政部工作會議

中國財政部周二(12/24日)表示，12月23至24日，全國財政工作會議在北京召開，總結2024年財政工作，研究布置2025年重點任務。財政部黨組書記、部長藍佛安提出工作報告。會議指出，2025年要實施更加積極的財政政策，持續用力、更加給力，打好政策「組合拳」：

一是提高財政赤字率，加大支出強度、加快支出進度。

二是安排更大規模政府債券，為穩增長、調結構提供更多支撐。

三是大力強化支出結構、強化精準投放，更加注重惠民生、促消費、增後勁。

四是持續用力防範化解重點領域風險，促進財政平穩運行、可持續發展。

五是進一步增加對地方轉移支付，增強地方財力，兜牢基層「三保」底線。

會議強調，2025年要重點做好六方面工作。其中提及，支持擴大國內需求。適當提高退休人員基本養老金，提高城鄉居民基礎養老金，提高城鄉居民醫保財政補助標準，大力提振消費。加大消費品以舊換新支持力度，健全公共文化服務財政保障機制，推進實施新一輪國家綜合貨運樞紐補鏈強鏈提升行動。積極擴大有效投資，合理安排債券發行，以政府投資有效帶動更多社會投資。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理