20250106【金屬】美元弱了，但美債殖利率走揚，黃金期貨收低 中國刺激政策帶動，銅期貨反彈

特斯拉、輝達止跌反彈，分漲8.22%、4.45%，美超微飆漲逾10%，此外，電力需求帶動核能ETF表現，美股週五收高，擺脫開年收低的衝擊，道瓊收漲0.8%，標普上漲1.26%，其波動率指數大幅下滑至16.13，那指大漲1.77%，費半暴漲2.83%，大漲之後收低，美元指數週五下跌0.4%至108.952、失守109，但美元對市場帶來的壓力還是巨大，此外，美元不漲，但美債利率卻上揚，美兩年債、十年債殖利率分別上揚至近4.6%、4.28%，交易面通膨預期走高，實質利率走高，以致金價(紐約近月期貨)週五下跌0.5%至2654.7美元/盎司。

近來強勢的美元指數，終於在週五出現回落，但美債殖利率卻在週五反彈，十年債殖利率上漲、逼近4.6%，兩年債殖利率也反彈至4.2787%，導致金價週五下跌、收長黑K棒，不過，金價於2650美元/盎司應有支撐，可於2650美元/盎司附近再作觀察，對金價後市暫時不需轉向悲觀，黃金或還有表現機會。

黃金紐約期貨 2月合約 (單位：美元/盎司；2025/2/26到期換約)

CFTC 黃金期貨大額交易人淨持倉統計

【銅】

特斯拉、輝達止跌反彈，分漲8.22%、4.45%，美超微飆漲逾10%，此外，電力需求帶動核能ETF表現，美股週五收高，擺脫開年收低的衝擊，道瓊收漲0.8%，標普上漲1.26%，其波動率指數大幅下滑至16.13，那指大漲1.77%，費半暴漲2.83%，大漲之後收低，美元指數週五下跌0.4%至108.952、失守109，但美元對市場帶來的壓力還是巨大，此外，美元不漲，但美債利率卻上揚，美兩年債、十年債殖利率分別上揚至近4.6%、4.28%，不過，周五中國發改委宣布幾項經濟利好政策，激勵銅價週五大漲1.2%至407.35美分/磅。

中國發改委週五宣布的幾項經濟利好政策，但無新增項目，陸股週五跌幅偏大，反而港股相對抗跌，回到銅價，400美分/磅顯然發揮了整數關卡的支撐效果：週四止跌、週五收高，銅價有機會於400美分/磅之上打底，再加上，中央社週日報導，中國自去年底到今年初連續召開三場金融相關會議，表態將降息、會放寬借貸規範、承諾加大對科技和消費的金融支持力度，銅價或還有利多力道帶動表現，但陸股表現顯得信心不足，銅價後市看法謹慎樂觀。

註：COMEX期銅報價為美元/磅，惟其基數過低，不易於圖示，故Bloomberg加以100之乘數(即美分/磅)，以利呈現。

銅紐約期貨 3月合約 (單位：美分/磅；2025/3/27到期換約)

CFTC 銅期貨大額交易人淨持倉統計

Bloomberg 銅全庫存

※ 補充：提振內需中國對購買手機、平板等電子產品給予「以舊換新」補貼

中國將擴大消費補貼範圍，涵蓋智慧型手機和其他電子產品，以在外部不利因素加劇之際促進國內支出。中國國家發展改革委有關負責人周五(1/3日)的新聞發布會上表示，目前適用於家用電器和汽車的全國「以舊換新」計畫，今年將擴大到包括手機、平板電腦和智慧手錶等個人設備。為了應對美國對中國出口產品徵收新關稅的影響，中國正努力鼓勵消費。美國對中國出口產品徵收的新關稅一直是增長的主要驅動力。這是近十年來，中國最高領導人第二次將刺激消費和內需作為2025年的首要任務。中國將實施一項全國性的以舊換新計畫，以促進智慧型手機和其他電子產品的銷售。這項計畫目前適用於家電和汽車，今年將擴大到個人設備，如手機、平板電腦和智慧手錶。計畫鼓勵企業升級設備，政府將大幅增加超長期特別國債的發行規模，為該計畫提供資金。地方政府已經開始實施以舊換新計畫，而全國性計畫可能會更有效。2024年底，一些省份已經開始了自己的個人設備和手機以舊換新計畫。7月，中央政府承諾撥出3000億元人民幣(411億美元)的特別國債資金，用於支持這些補貼。包括地方政府的努力在內，這些激勵措施導致從9月開始汽車和家電銷售激增。設備更新補貼也將擴大到農業設施等領域。國家發展和改革委員會副秘書長袁達表示，將很快發布該計畫擴大的具體方案。中國曾在2007年底開始實施一項廣泛的消費刺激計畫，其中包括對手機購買進行補貼，以應對全球金融危機的影響。這項計畫針對農村居民，也涵蓋家電、電腦和汽車，於2013年結束。投資者希望這些激勵措施能夠重振全球最大的智慧型手機市場，並推動華為和小米等品牌的銷售，同時也能刺激阿里巴巴和京東等受設備愛好者歡迎的平台上的業務。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

※ 補充：中國連開3場金融相關會議定調放貸等政策方向

中國從去年底到今年初，連續舉行3場有關金融領域的會議，並釋出政策訊號。市場分析認為，官方不再強調信貸均衡投放，且在確定會降息的背景下，銀行家速放貸，有助於穩定淨利息收益率。據界面新聞，中國人民銀行(中國央行)貨幣政策委員會於2024年12月27日召開第4季例會，隨後於今年1月3日至4日間，召開2025年中國央行工作會議、2025年全國外匯管理工作會議，3場會議對今年的金融政策方向是放出多個信號。報導指出，中國央行貨幣政策委員會的例會提出，引導金融機構加大貨幣信貸投放力度。分析認為中國央行對於信貸的指導基本在「引導信貸合理適度增長」和「優化信貸結構」兩種思路之間相機切換，其中「加大貨幣信貸投放力度」為首次在例會中提及，顯示對於當前信貸成長的重視度。相比新增信貸，社會融資的涵蓋範圍更廣，與實體經濟相關性更強，已成為市場觀測信用狀況的重要指標。在中央經濟工作會議定調「實施更加積極的財政政策」，市場預計2025年政府債額度可能達到人民幣15兆元(下同)左右，比2024年增加4兆元。只要新增信貸保持相對穩定，2025年社會融資年增率可能達到10%，相比2024年提升2個百分點左右。報導另提及，對比2024年中國央行工作會議提出「注重新增信貸均衡投放」、「均衡投放」的表述，第4季的例會和2025年工作會議均未提及均衡投放。可能是在基本確定會降息的背景下，金融機構提早放貸，貸款利率相對較高，有助於穩定淨利息收益率。至於外界關注的降準、降息時機，在「各項工作能早則早」的要求下，市場預計第1季發生的機率較高。會議中也提及強化政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，顯示中國央行更加強調政策利率的作用。有關房地產的表述，中國央行也提到要「完善和加強房地產金融宏觀審慎管理」。此前幾年對於房地產宏觀審慎管理主要指的是「三道紅線」、貸款集中度等房地產政策，但由於房地產市場調整，這些限制性的政策已調整為支持性政策，包括保交樓貸款支持計畫、保障性住房再貸款，因此這項政策方向可能指向「如何善加利用再貸款工具」。