【黃金】

傳美國當選總統川普將宣布「國家經濟緊急狀態」，推行大範圍關稅計畫，隨著就職日的臨近，市場情緒脆弱，最新聯準會(Fed)會議紀錄透露「偏鷹」訊號，美股週三漲跌互見，道瓊小漲0.25%，標普也小漲0.16%，其波動率指數收低至17.7，那指微跌0.06%，費半下跌0.96%，ADP低於預期，但初領失業金下滑，再加上FOMC會議紀要偏鷹派，美元指數收高0.5%至109.09，美國十年債殖利率上下震盪後微幅走高，兩年債殖利率則出現下滑，交易面通膨預期上揚，實質利率下滑；川普不確定性開始加高，支撐金價，但利率前景不佳，又衝擊金價，金價(紐約近月期貨)週三收高0.26%至2672.4美元/盎司、留了偏長的上影線。

小非農偏弱、初領失業金偏強，市場高度關注週五的就業報告，不過，聯準會擔心通膨前景、態度偏鷹，不過，川普就任總統前頻頻發言，已然推高市場的不確定性，以及市場的避險需求，中國人行也持續購金，重申金價或以震盪方式走高的看法，後市偏向樂觀。

黃金 紐約期貨 2月合約 (單位：美元/盎司；2025/2/26到期換約)

※ 補充：聯準會FOMC會議紀要傳達降息放慢信號 多人表示未來幾個季度需謹慎行事

在通膨風險上升的背景下，聯儲會官員採取新的寬鬆立場，計畫未來幾個月放慢降息步伐。聯邦公開市場委員會(FOMC)的12月17-18日會議既要顯示，「與會者表示委員會已經處於或接近適當放慢政策寬鬆步伐的時刻，許多與會者認為多種因素凸顯出未來幾個季度的貨幣政策決定需要慎重以對」。

在會議紀要中，他們提到了通膨數據、消費支出走強，以及勞動力市場和經濟前景下行風險。聯儲會研究人員還納入了對候任總統川普可能調整政策的「占位假設」，導致他們預期經濟成長將略有放緩，通膨率料保持堅挺。會議紀要顯示，「一些」決策者表示他們在最新的經濟預測中納入了「占位假設」，幾乎所有與會者都認為通膨前景的上行風險已經增加。

官員們預計，美國就業市場將保持穩固。不過他們普遍指出，勞動力市場指標值得密切關注。美國勞工統計局將於周五發布12月非農就業報告。聯儲會主席鮑威爾在12月議息會議後的新聞發布會上表示，相比之前的幾次降息，12月投票結果更加勢均力敵。

會議紀要稱，一些與會者表示維持聯邦基金利率目標區間不變有好處，大多數與會者指出，他們對本次會議適當政策行動的判斷是微妙平衡的。克利夫蘭聯儲行長Beth Hammack對於12月降息決定持不同意見，傾向於維持利率不變，最新預測顯示還有三位官員持同樣意見。聯儲會理事Michelle Bowman在9月投票反對降息50個基點，她希望看到更小的降息幅度。

不確定性

聯儲會青睞的通膨指標個人消費支出(PCE)價格指數11月同比上升2.4%，核心PCE價格指數上漲2.8%。多位聯儲會官員自12月會議以來暗示他們並不急於降息，希望看到更多顯示通膨企穩的證據。聯儲會理事Lisa Cook周一表示， 「自9月以來勞動力市場在某種程度上更具韌性，而通膨比我當時的假設更頑固，因此我認為我們在後續降息問題上可以更加謹慎行事」。

資料來源：Bloomberg；群益期貨整理

 【銅】

傳美國當選總統川普將宣布「國家經濟緊急狀態」，推行大範圍關稅計畫，隨著就職日的臨近，市場情緒脆弱，最新聯準會(Fed)會議紀錄透露「偏鷹」訊號，美股週三漲跌互見，道瓊小漲0.25%，標普也小漲0.16%，其波動率指數收低至17.7，那指微跌0.06%，費半下跌0.96%，ADP低於預期，但初領失業金下滑，再加上FOMC會議紀要偏鷹派，美元指數收高0.5%至109.09，美國十年債殖利率上下震盪後微幅走高，兩年債殖利率則出現下滑，此外，中國提高消費補貼政策，承諾提供更多資金滿足需求，市場大喜，更提振了陸港股與銅市投資人的信心，激勵銅價週三大漲1.5%至425.85美分/磅。

週三市場充滿多項經濟數據消息，有與川普相關，也有與聯準會利率前景相關，不過，就銅市投資人而言，利多莫甚於中國意外地刺激政策(如後補充)，雖然陸港股對此利多反應較小，不過，此利多政策依舊激勵銅價表現、喜迎四連漲；短線銅價多方氣勢旺，因此對銅價後市看法自審慎地樂觀轉向至樂觀。

註：COMEX期銅報價為美元/磅，惟其基數過低，不易於圖示，故Bloomberg加以100之乘數(即美分/磅)，以利呈現。

銅 紐約期貨 3月合約 (單位：美分/磅；2025/3/27到期換約)

※ 補充：中國提高消費補貼政策 承諾提供更多資金滿足需求

中國計畫擴大消費補貼政策，並增加工業設備升級資金，在出口阻力日益加大的情況下，增強提振國內消費的計畫。根據中國國家發改委和財政部周三(12/8日)發布的官方通知，消費者購買價格在人民幣6000元以下的新手機、平板電腦和智慧手錶，將可獲得15%的補貼。每人每年最高可獲得人民幣1500元的補貼，但對可購買的商品數量有限制。此外，中國還將擴大家電產品的補貼範圍，從去年的8類增加到今年的12類。新的農業機械也被納入工業設備升級的補貼範圍，電子信息和工作安全等領域的企業也將獲得今年的補貼。中國今年將促進消費列為更重要的優先事項，因為在家庭和企業信心低迷的情況下，中國正努力應對通貨緊縮。隨著美國前總統川普本月稍晚重返白宮，中美貿易緊張局勢可能會加劇，出口作為增長引擎也可能失去動力。中國商務部市場運行和消費促進司司長李剛表示，今年將抓好消費品以舊換新政策落地見效，推出細化措施，確保政策可操作、可實施，並將與有關部門盡快推出汽車、家電、家裝廚衛、電動自行車、手機等數位產品5個領域的實施細則。他指出，手機等產品購新補貼，有利推動消費、擴大國內需求，將以操作簡便、好用快捷為目標，合理優化補貼申請流程，在確保資金安全前提下，盡可能減少消費者的操作環節。國家發改委副主任趙辰昕表示，這項計畫在「擴大有效投資、促進消費需求、推動綠色轉型、改善民生」方面發揮著重要作用。他說：「今年我們將加強和擴大這一計畫，總體考慮是增加資金規模、拓寬支持產品範圍、優化實施機制、放大乘數效應。」中國將繼續向地方政府分配超長期特殊國債資金，以幫助他們在今年的計畫下向消費者發放補貼。根據通知，資金分配將考慮多種因素，包括地方經濟規模、該地區現有汽車和家電的數量，以及2024年該計畫的實施情況。通知稱，去年在推行該計畫方面表現較好的地區，將在2025年獲得優先獲得資金的機會。財政部高級官員表示，中央政府今年已經向地方政府撥付了810億元人民幣，用於支持該計畫。官員們表示，除了中央政府已經提供的1.5%的補償外，政府還將安排透過出售超長期特殊國債籌集的資金，為企業升級新設備提供貸款折扣。今年計畫涵蓋的新消費品包括微波爐、淨水器、洗碗機和電鍋。根據通知，消費者在購買裝修材料翻新房屋時，還將獲得政府更多的現金補償。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理