20250113【金屬】就業報告強勁，但不敵川普不確定，黃金期貨持續收高 關注需求前景，銅期貨震盪走高

美國12月就業報告遠高於預期，密大消費者信心出值略降，但一年通膨數據自2.8%走高至3.3%，市場認為這聯準會或在更長時間內維持較高的利率，市場大失所望，週五美股全面收低，道瓊大跌1.63%，標普大跌1.54%，其波動率指數走高至19.54，那指大跌1.63%，費半暴跌2.42%，就業報告意外強勁，推升美元及美債利率，美元指數收高0.4%至109.65，美國兩年債、十年債殖利率雙雙走高，交易面通膨預期大漲，實質利率走高，不過，川普即將就任，市場不確定性走高，市場避險需求大起，並帶動金價(紐約近月期貨)週四收高0.69%至2690.8美元/盎司，週五也收高0.9%至2715美元/盎司。

美國就業報告數據強勁，市場認為聯準會上半年可能不會降息，導致股價下跌、美債利率勁揚，所幸金價因為川普不確定性而持續走高，不過，金價已超過2700美元/盎司，短線雖然依舊樂觀，但請開始注意價格的反轉信號，留心轉向風險。

黃金紐約期貨 2月合約 (單位：美元/盎司；2025/2/26到期換約)

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※ 補充：非農就業大超預期 Fed第一季降息無望

美國12月非農就業超乎預期，使得聯準會更有可能不在一月份利率會議上或在可預見的未來降息。加拿大皇家銀行資本市場美國利率策略主管Blake Gwinn預估，聯準會已經完成了。「在本次非農就業報告出爐之前，一月份的降息機率已經幾乎不在，現在我們正在關注3月非農就業的結果，即在聯準會2025年第二次會議之前。」聯準會官員對通膨風險，以及川普政策可能帶來的影響感到擔憂，預計川普新政府的貿易和移民政策可能會帶來更大的物價上行壓力。經濟強勁的新證據將使聯準會更難證明短期內進一步寬鬆貨幣政策的合理性。美國勞工統計局週五(1/10日)報告稱，12月非農就業人數激增25.6萬人，高於11月下調後的21.2萬人。失業率4.1%，低於預期的4.2%，平均時薪較11月上漲0.3%，這些都可能降低聯準會今年降息的動力。CME FedWatch工具顯示，市場預計聯準會在1月28日至29日的會議上降息的可能性僅為5%。非農報告發布後，這些可能性甚至更低。目前，3月18日至19日會議降息的可能性僅為25%。加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)策略師Gwinn表示，市場預計聯準會可能會在2025年初間隔地降息，但這份報告確實挑戰了這個觀點。

幾位聯準會官員在非農報告發布前幾天表示，他們已經對未來的任何降息變得謹慎。聯準會理事鮑曼週四透露，她支持2024年12月的降息，將其作為聯準會政策調整的最後一步。鮑曼表示：「鑑於在降低通膨方面缺乏持續進展以及經濟活動和勞動力市場持續走強，『我本可以』支持在12月會議上不採取任何行動。既然聯準會自去年9月以來已經降息了整整一個百分點，這些利率水準更接近我估計的中性 — 既不促進也不減緩經濟成長的水準。」鮑曼說：「我支持12月的政策行動，因為在我看來，它代表了委員會在政策重新調整階段的最後一步。」「我目前希望採取謹慎和漸進的方式來調整政策」。密蘇里州堪薩斯市聯準銀行總裁施密德(Jeff Schmid)週四表示：「我相信我們已經接近經濟既不需要限制也不需要支持的階段，政策應保持中性。」施密德贊成「逐步」調整利率，並指出經濟的強勁使聯準會保持耐心。今年FOMC票委、波士頓聯準銀行總裁柯林斯(Susan Collins)也呼籲採取漸進的方法。柯林斯表示：由於政策已經接近更加中性，當前不確定性的本質是需要採取漸進和耐心的政策制定方式。聯準會最新會議紀錄顯示，幾乎所有聯準會官員在2024年12月的會議上都同意，幾乎所有與會者都認為，通膨前景上行的風險已經增加，理由包括強於預期的通膨數據、新政府的潛在貿易和移民政策的可能影響。2024年12月，聯準會官員將2025年降息預期從先前的四次降息下調至兩次，部分原因是通膨擔憂加劇。12月18日至19日會議的幾位與會者甚至「觀察到通膨減緩進程可能暫時停滯，或指出了這種情況的風險」。克里夫蘭聯邦準備銀行總裁漢麥克(Beth Hammack)等官員反對降息，因為通膨率恢復到2%的進展不平衡，並主張保持利率穩定。在川普於1月20日宣誓就職美國總統後，央行官員將密切關注新的通膨數據，為1月28日至29日舉行的下一次會議做準備。本週並非所有政策制定者都表現出鷹派態度。美國費城聯邦準備銀行總裁哈克(Patrick Harker)週四演說中表示，儘管通膨需要比預期更長的時間才能回到聯準會2%的目標，但他仍然預計聯準會將降息。哈克表示：「我仍然認為我們的政策利率仍處於下行路徑。看看現在眼前的一切，我不會離開或轉身，但我沿著這條(降息)路徑走的速度將完全取決於即將到來的數據。」

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

【銅】

美國12月就業報告遠高於預期，密大消費者信心出值略降，但一年通膨數據自2.8%走高至3.3%，市場認為聯準會或在更長時間內維持較高的利率，市場大失所望，週五道瓊大跌1.63%，標普大跌1.54%，其波動率指數走高至19.54，那指大跌1.63%，費半暴跌2.42%，就業報告意外強勁，推升美元及美債利率，美元指數收高0.4%至109.65，美國兩年債、十年債殖利率雙雙走高，此外，中國週四公布的12月CPI幾乎沒有成長，PPI持續陷入萎縮面，但期待救市政策，銅價週四大漲1.2%至430.95美分/磅，不過，週五美國就業報告過於強勁，降息預期延後、縮小，美元、美債利率勁揚，銅價週五小跌0.1%至430.4美分/磅。

面對中國不振物價水準與內外部需求，以及美國就業報告推遲降息時間、壓縮降息空間，銅價表現相對地強勁，銅價未來需求面的提振應是最大原因；銅價週四大漲後，週五小跌、站在430美分/磅之上，雖然近期美、中將公布眾多經濟數據，川普總統也將就任、不確定性料將提高，但可維持銅價短線上的樂觀。

註：COMEX期銅報價為美元/磅，惟其基數過低，不易於圖示，故Bloomberg加以100之乘數(即美分/磅)，以利呈現。

銅紐約期貨 3月合約 (單位：美分/磅；2025/3/27到期換約)

CFTC 銅期貨大額交易人淨持倉統計

Bloomberg 銅全庫存

※ 補充：中國12月通膨接近0% 彭博：北京刺激措施受挫

2024年12月中國通膨率接近零，連續第四個月減速，《彭博》指出，最新數據凸顯中國政府的刺激措施受挫。中國國家統計局周四(1/9日)公布的數據顯示，2024年12月消費者物價指數(CPI)年升0.1%，升幅不如2024年11月的 0.2%。2024年12月生產者物價指數(PPI)年降2.3%，連續第27個月陷入通縮。國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示，12月消費市場運行總體平穩，全國CPI環比持平，同比升0.1%。扣除食品和能源價格的核心CPI繼續回升，年升0.4%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。《彭博》指出，中國持續存在的通貨緊縮壓力與其他主要經濟體形成鮮明對比，美國聯準會(Fed)官員稱通膨風險上升，且上個月歐元區物價成長加速。北京擔心的是，根深蒂固的物價下跌周期，可能會在更長時間內影響家庭支出，嚴重損害企業營收，從而抑制投資，並引發進一步減薪和裁員。Toronto-Dominion Bank資深經濟學家Andrew Hencic本周在一份報告中表示：「家庭需求前景疲軟是我們預計2025年通膨幾乎為零的主因。風險是，這會陷入通縮陷阱，即物價下跌會引發需求延遲、儲蓄增加和經濟進一步疲軟的自我強化循環。」上個月，中國政府宣示要把促進消費和內需列為今年首要任務，這是至少十年來第二次。北京承諾2025年會政府會借更多錢，會有更多支出，全力刺激經濟成長。但邢自强等經濟學家認為，中國政府在提振經濟和轉變消費者信心方面，面臨的是一場持久戰。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

※ 補充：中國財政部 – 2025年財政政策將非常積極

根據新浪財經報導，中國財政部副部長廖岷在周五(1/10日)舉行的「中國經濟高質量發展成效」系列新聞發布會上表示，2025年的財政政策方向是清晰明確的，將會是非常積極的一年，並充分考慮了加大逆週期調節的需求以及財政中長期的可持續性。廖岷強調，更積極的財政政策未來可期。他表示，相關安排的具體數據，要履行法定程序，確定後才能發布，但廖岷保證2025年的財政政策將積極應對經濟挑戰。廖岷也強調了置換債券政策在支持地方政府緩解償債壓力、增強發展動能方面的作用。他指出，2024年2萬億元的置換債券額度已於2024年12月18日全部發行完畢，並且2025年的2萬億元置換債券也已啟動相關發行工作。