【西德州原油】

美國週二生效了對中國進口商品加徵額外的10%關稅，北京當局週二(2/4日)意外地宣布對美國煤炭和液化天然氣產品徵收15%關稅，並對原油、農業機械和大型設備徵收 10% 關稅，於下週一(2/10日)生效，雖然標普全球商品洞察報告稱，中國對美國「針對性的報復型」關稅對油價來說是「中性的」，因為中國的低調回應表明這是「潛在的談判而非局面激化」，且美國對中國的原油出口量很少 — 2024年每日約18萬桶，不過，與美對加、墨關稅戰的不同，美中貿易戰的升級仍讓衝擊油價：西德州油價期貨週二下跌0.63%至72.7美元/桶，不過，電子盤反彈0.19%，布蘭特油價期貨週二則漲0.32%至76.2美元/桶。

美中貿易戰陡然升級，雖然中方對美加徵關稅的金額有限，美方對中加徵關稅巨大，且中方對美的反制措施生效日為下週一(2/10日)，川普與習近平在那之前可能通話，市場並不特別緊張(美股週二收高)，但對油價仍為不確定，可稍作觀察。

西德州原油 紐約期貨 3月合約 (單位：美元/桶；2025/2/20 到期)

※ 補充：中美首輪交鋒北京底氣不足 即將進行的元首會談將帶來更多線索

美中貿易戰的第一回合清楚表明，相比川普上個總統任期，習近平現在對美國的態度更為謹慎克制。華盛頓時間周二零點一過，美國對中國加徵10%關稅的措施正式生效。幾秒鍾後，北京宣布從2月10日起對約80種來自美國的商品加徵關稅，啟動對谷歌的反托辣斯調查，收緊對關鍵礦物出口管制，以及將兩家美國公司列入不可靠實體清單。從報復的速度和涉及範圍來看，中國已經從與川普的第一次貿易戰中吸取了教訓。當年北京的報復性關稅與美國相等或至少接近。而這次習近平只是對價值140億美元商品加徵關稅，涉及面遠不如川普，但採取的其他措施表明中國有能力在必要時給美國企業帶來痛苦。

這一轉變既反映出習近平在川普第一個總統任期後成功實現了進口來源的多元化，也折射出中國所處的不確定經濟形勢。在戳破房地產泡沫的同時，北京方面依靠製造業和出口來保持經濟成長，而且還要應對日益加劇的通縮壓力。麥格理集團中國經濟研究主管胡偉俊表示，中國之所以表現的比較克制，是因為中國與美國之間巨大的貿易失衡，如果硬碰硬，中國損失更大。他補充說，全面關稅戰不符合中國利益，北京可能主要通過國內刺激措施來緩和關稅的衝擊。

中國的報復

• 不可靠實體清單：中國將美國PVH集團、因美納公司納入不可靠實體清單

• 出口管制：中國對鎢、酸、銨等稀有金屬實施出口管制

• 加徵10%關稅：中國對美國的農業機械、皮卡貨車和大排量汽車等加徵10%關稅

• 加徵15%關稅：中國對包括煤炭和液化天然氣在內的商品加徵15%關稅

• 反托辣斯調查：中國對谷歌發起反托辣斯調查

現在的問題是中美元首能否在2月10日中國報復性關稅生效前迅速達成協議。川普周一表示，他將尋求與中國達成協議。白宮新聞秘書Karoline Leavitt周二告訴記者，習近平與川普的通話「很快」將進行。「他不會允許中國繼續向我國採購和分銷致命的芬太尼。這就是徵收關稅的原因，」Leavitt說。白宮貿易顧問納瓦羅表示，中美兩國將於周二舉行一次通話，但沒有具體說明誰將參加。兩位領導人之間的會談將讓外界初步了解川普當前的政策優先事項。川普希望美中貿易可以變得更加平衡。他下令重新評估2020年簽署的中美第一階段協議，暗示與中國的關稅談判可能會長達數月。但另一方面，他也在尋求習近平幫助，希望借助北京的力量早日結束俄羅斯在烏克蘭的戰爭，此外， 他還想讓中國在75天的最後期限內將視頻應用程式TikTok所有權與一家美國公司分享。有個跡象顯示川普心裡還是把達成協議放在首位的，在美國對華關稅生效前幾個小時，他在社媒平台Truth Social上寫道，他對TikTok有「極大的興趣」，達成協議「對中國來說是件好事」。川普此前曾表示，微軟洽談收購TikTok美國資產，據彭博新聞社報導，中國官員據悉青睞於將之賣給馬斯克。這筆交易將使這家中國擁有的應用程式免受美國禁令的影響，但可能使其珍貴的算法落入外國手中。中國官員在談判中討價還價的空間越來越小。海關總署的數據顯示，中國向美國出口的商品是從美國進口商品總額的三倍多，這意味著中國可以對美加徵關稅的商品數量較少。

北京方面的一些警告純粹是象徵性的，這也凸顯出其回旋餘地有限。這次中國對谷歌發起反托辣斯調查，而谷歌從2010年以來就無法在中國提供互聯網搜索服務了。與此同時，像特斯拉、蘋果等美國公司在中國有著巨大的商業利益，但中國並沒有拿他們開刀。英國《金融時報》周二引述知情人士報導，中國監管部門考慮對英特爾啟動正式調查。英特爾暫未回覆置評請求。美銀證券大中華首席經濟學家喬虹表示，未來協議的形式將取決於中國可能同意做出哪些讓步。她認為，中國的選項包括承諾購買更多美國石油和天然氣、保持人民幣匯率穩定，以及兌現第一階段貿易協議承諾，這些措施的結合可能有助於修復兩國關係。

彭博經濟研究首席亞洲經濟學家舒暢表示，中國對巴拿馬運河的影響力是川普可以出的一張牌。一家香港企業擁有巴拿馬運河附近五個港口中的兩個，川普政府威脅稱，如果巴拿馬不減少中國的影響力，美國會收回運河。舒暢預測，中國有可能會施壓長和的這家子公司減少在當地的業務，但其認為這個可能性微乎其微。據知情人士透露，巴拿馬正在權衡是否取消與長和子公司的合同。這些不具名人士告誡稱，目前尚未做出任何決定，政府將以避免訴訟和遵循正當程序的方式行事。上海華東師範大學國際關係學教授Josef Gregory Mahoney表示，中國政府正在採取一種平衡行動，既要表現得強勢，又不能加大力度。

資料來源：Bloomberg；群益期貨整理