【西德州原油】

路透周五(2/21日)援引知情人士消息，美國總統川普正在向伊拉克施壓，要求該國允許其庫德斯坦自治區(Kurdistan)石油出口，否則將與伊朗一同面臨制裁，此舉旨在彌補可能因為美國對伊朗的「極限施壓」(maximum pressure)政策而導致的伊朗石油出口下降，伊拉克石油部也在本周一(2/24日)宣布，庫德地區的石油出口將於下周恢復，而美國財政部週一(2/24日)宣佈，美國財政部外國資產管制辦公室(OFAC)和美國國務院對30多名/艘人員和船隻實施制裁，這些被制裁者作為德黑蘭「影子艦隊」的一部份，參與了銷售和運輸與伊朗石油有關的產品；美對伊朗原油制裁升溫，引發供應緊張預期，西德州油價期貨週一上漲0.43%至70.7美元/桶，電子盤續漲0.27%，布蘭特油價期貨週一也漲0.35%至74.31元/桶。

川普重返白宮後帶來的變化實在莫測，週五至週日，川普對關稅的發言以及對伊朗的制裁力道加劇，讓油價(西德州)週一止跌回升，考量美對伊朗原油出口的制裁消息才剛見報，短線的上漲度能可能延續，短線油價可偏向樂觀。

西德州原油 紐約期貨 4月合約 (單位：美元/桶；2025/3/20 到期)

※ 補充：美商業活動放緩 2月S&P服務業PMI初值創逾兩年新低

全球標普(S&P Global)周五(2/21日)公布初步調查顯示，美國商業活動在2月幾乎停滯，主要受到川普政府的關稅政策和聯邦政府支出大幅削減的影響，這也讓川普當選後的企業信心成長大幅回落。報告指出，美國2月綜合採購經理人指數(PMI)初值降至50.4，創下17個月來的新低，顯示經濟活動放緩，服務業活動首次萎縮，成為拖累整體經濟的主要因素。S&P美國2月PMI報告(50為榮枯線)：製造業PMI初值報51.6，預期51.3，前值51.2，創8個月新高；服務業PMI初值報49.7，預期53.0，前值52.9，創25個月新低；綜合PMI初值報50.4，前值52.7，創下17個月來的新低。根據報告，2月服務業PMI初值降至49.7，為2023年1月以來首次見萎縮，而且在未來的活動預期方面也出現顯著下降，成為拖累整體數據的主要因素，反映川普政府開支削減和關稅政策帶來的高度不確定性。另一方面，2月製造業PMI初值回升至51.6並創下8個月來新高，這一成長主要來自於企業為應對關稅可能帶來的成本上升提前增加產量，不過這種成長或許是只是短期現象。全球標普的調查還顯示，物價壓力有所上升，特別是在製造業，原物料價格的增幅達到5個月來新高。報告指出，企業普遍將價格上漲歸因於川普政府的關稅政策，讓供應商提高價格。此外，儘管服務業的成本上升較少，但隨著需求放緩、競爭激烈，一些企業可能需要吸收部分成本上漲，從而影響其利潤率。此外，2月的調查還顯示，就業指數下降至49.4，表明就業市場出現萎縮，尤其是在服務業，該產業的就業指數大幅下滑5個百分點，寫下2020年4月以來的最大降幅，反映出勞動力市場的不確定性和企業對未來前景的擔憂。通膨壓力也是這份調查報告的重要焦點。儘管美國聯準會(Fed)自1月以來已暫停降息政策，但企業支付的成本仍然上升並推高產品價格。隨著服務業面臨更多價格壓力，價格上漲可能會進一步影響消費者支出，並加劇全球油市的波動。美國商業活動的放緩是由於政府政策的不確定性、關稅加劇了成本壓力，並且美國企業的信心顯著下降。儘管製造業出現短期成長，但整體經濟仍顯示出疲軟跡象，尤其是服務業的低迷表現，這將對未來的經濟成長帶來挑戰。標普全球市場財智(S&P Global Market Intelligence)首席商業經濟學家Chris Williamson表示，「美國企業年初的樂觀情緒已經消失，取而代之的是日益加劇的不確定性、停滯的商業活動和上漲的價格。」Williamson指出，對未來的樂觀情緒已經從年初接近3年的高點，跌至新冠疫情以來最為悲觀的水準。企業普遍擔心聯邦政府政策的影響，從開支削減到關稅及地緣政治發展。銷售受到政治環境變動所帶來的不確定性影響，且供應商因關稅而提高價格，推動成本上升。Williamson說：「去年年底時，調查顯示經濟成長超過2%，而2月的調查顯示國內生產毛額(GDP)折合年率增速已放緩至僅0.6%。」儘管整體通膨壓力仍然較低，但服務業的利潤壓縮顯示出企業在需求減弱的情況下試圖吸收成本上漲。製造業的原材料價格大幅上漲，可能會進一步推高通膨或進一步擠壓企業利潤。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

※ 補充：美2月長期通膨預期創30年新高 密大消費者信心指數下滑

美國密西根大學周五(2/21日)公布最終調查顯示，消費者對長期通膨預期升至自1995年以來新高，原因是擔心川普的關稅政策將導致物價上漲。具體來看，消費者對未來3至5年通膨預期終值升至3.5%，遠超市場預期與初值的3.3%，也高於1月前值3.2%；未來1年通膨預期終值維持在4.3%，符合市場預期，不過高於1月前值3.3%。由於通膨預期的上升，消費者2月信心指數終值從1月的71.7下降至64.7，低於分析師預期與初值67.8。信心指數的5個構成項目全部下滑，其中大宗商品的購買情況下降最為顯著。此外，調查中超過一半的消費者預估明年失業率將上升，這一比例為2020年以來最大。通膨預期的上升與貿易戰的前景密切相關，讓美國消費者對價格預期加重。由於此類不確定性，消費者情緒有所下降，並部分抵消川普當選總統後出現的樂觀情緒。此前，對於通膨放緩的期望曾推動消費者信心的上升。值得注意的是，長期通膨預期已經超過新冠疫情前的兩年水準並透露出顯著的不確定性，特別是面對新政府政策變動的情況。對於關稅及其對消費者價格的潛在影響，這種不確定性可能會影響到聯準會(Fed)的利率政策。Fed官員已表示，在通膨進展停滯後，將不急於進一步降息。密西根大學調查的負責人Joanne Hsu表示：「如果消費者繼續增加消費以應對預期的價格上漲，那麼更高的通膨預期可能會變成自我實現的預言。」經濟學家也預計通膨將升溫。根據彭博調查，分析師對Fed偏好的通膨指標預測上調，這表明經濟界對通膨前景的擔憂加劇。除此之外，2月的商業活動數據顯示美國經濟放緩，服務業拖累整體成長。與此同時，2月現有住宅銷售自去年9月以來首次下降，顯示高房貸利率和房價上漲給春季售房季節展望蒙上陰影。其他數據方面，2月當前經濟狀況指數終值從1月的75.1下降至65.7，顯示消費者對自己財務狀況的看法惡化。此次整體信心指數的下降主要來自於民主黨和政治無黨派人士的影響。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

※ 補充：高盛 – 川普10%石油關稅恐讓外國生產商每年損失100億美元

據《路透》報導，高盛(Goldman Sachs)周五(2/21日)表示，美國川普政府提議的對原油加徵10%關稅，可能使外國生產商每年損失100億美元，因加拿大與拉丁美洲的重質原油仍高度依賴美國煉油商，且缺乏其他替代買家與加工能力。川普計劃自3月起對墨西哥原油加徵25%關稅，並對加拿大原油加徵10%關稅，這比他最初的提案有所延遲。儘管如此，高盛預期美國仍將是重質原油的主要目的地，因為美國煉油業具備先進加工能力與低成本優勢，仍是市場上最具競爭力的買家。高盛估算，輕質原油價格需上漲每桶50美分，才能讓中東的中質原油對亞洲煉油商更具吸引力，因為美國墨西哥灣沿岸煉油商將優先使用美國國內輕質原油，而非進口的中質原油。該投資銀行估計，美國消費者每年將面臨220億美元的關稅成本，而美國政府則將獲得200億美元的稅收。同時，高盛指出，煉油商與交易商可能可從中獲益120億美元，透過將折價的美國輕質原油與外國重質原油銷往溢價的沿海市場來獲利。高盛表示，作為美國最大石油出口國的加拿大，其每日380萬桶的輸美原油管道仍可能持續流動，價格將進一步折價以抵消關稅影響。同樣地，每日約120萬桶來自加拿大、墨西哥、委內瑞拉等國的海運重質原油進口，也將透過折價來緩衝關稅影響，確保對美國的供應不受干擾。雖然關稅可能重塑貿易流向，但高盛強調，加拿大生產商作為「受制賣家」(captured sellers)，由於可選擇的買家有限，將被迫透過折價來吸收大部分的關稅成本，以維持在美國市場的競爭力。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

※ 補充：儘管川普施壓 石油交易員預計OPEC+會再次推遲4月的增產計畫

石油交易員預計，儘管美國總統唐納德·川普施壓，但由於全球市場面臨潛在的供應過剩，OPEC+將再次推遲恢復石油產量的計畫。雖然川普呼籲沙烏地及其合作夥伴「下調油價」，但接受彭博調查的30位交易員和分析師中超過70%的人預計，OPEC+將把原定於4月的一系列月度增產計畫中的首次推遲，推遲的時間預計在一到三個月。幾位OPEC+代表本周早些時候表示，在中國石油需求成長降溫、美洲供應激增以及川普貿易關稅帶來風險之際，考慮推遲增產。該集團可能在3月初做出決定。如果推遲每天約138,000桶的小幅增產，將是該組織第四次推遲自2022年起暫停的產量，也再一次顯示，石油市場比它們預想的更為脆弱。「油價難以守住75美元左右，使OPEC+的選項有限，」Onyx Commodities Ltd.石油研究主管Harry Tchilinguirian表示。「面對需求端和供應端的不確定性，保持不變很可能是最佳選項。」

資料來源：Bloomberg；群益期貨整理