【黃金】

美國總統川普週三確認對加拿大和墨西哥的關稅將於4月2日生效(並非3月初)，他還威脅要對歐盟徵收25%的關稅，並特別提到汽車關稅，預計更多細節將很快公布，但市場認為其關稅政策訊息還是紊亂，市場的擔憂之情不退，同時等待輝達盤後公布的財報，美股漲跌互見，道瓊小跌0.43%，標普幾乎持平，那指小漲0.26%，費半大漲2.09%，川普關稅政策引避險需求，美元指數小漲0.2%至106.471，美國兩年債、十年債殖利率持續下滑，交易面通膨預期也走低，實質利率小幅回落；川普關稅政策的紊亂持續帶動避險需求，支撐金價(紐約4月期貨合約)週三止跌反彈0.4%至2930.6美元/盎司，電子盤幾無變動。

川普關稅政策持續紊亂不明：對加、墨關稅將加徵，但日期延後，並提及對歐關稅與汽車關稅，不過，週三投資人對避險的需求勝過獲利了結賣壓，金價有走穩跡象，但以觀察態度為先，金價持續橫盤可能性不低，不過，金價後市看法較偏正向、為中立帶有樂觀。

黃金 紐約期貨 4月合約 (單位：美元/盎司；2025/4/28到期)

【銅】

美國總統川普週三確認對加拿大和墨西哥的關稅將於4月2日生效(並非3月初)，他還威脅要對歐盟徵收25%的關稅，並特別提到汽車關稅，預計更多細節將很快公布，市場認為其關稅政策訊息還是紊亂，市場的擔憂之情不退，同時等待輝達盤後公布的財報，美股漲跌互見，道瓊小跌0.43%，標普幾乎持平，那指小漲0.26%，費半大漲2.09%，川普關稅政策引避險需求，美元指數小漲0.2%至106.471，美國兩年債、十年債殖利率持續下滑；川普的銅關稅讓美銅成本將走高的看法重現，銅價(紐約期貨5月份合約)週三大漲1.3%至45865，但此議題已出現過、賣壓立現，因此銅價收了帶上影線之長黑K棒，電子盤也轉跌0.58%。

川普的銅關稅讓銅市投資人一度大喜，但因為銅價已經因此議題漲過一波，所以賣壓也立刻出現，導致銅價週三雖漲，卻收了根黑K棒(期銅多單也停損)，決定後續銅價走勢的將是：川普銅關稅(應為25%)與已經上漲的銅價(今年高點約漲19%)還有多少的空間，對此評估未必立刻有答案，故於此先採觀望態度似較合理，雖然中長線看法應仍是偏多。

註：COMEX期銅報價為美元/磅，惟其基數過低，不易於圖示，故Bloomberg加以100之乘數(即美分/磅) 、交易所與看盤軟體加以10000之成數以利呈現。

銅 紐約期貨 5月合約 (單位：美分/磅；2025/5/28到期換約)

※ 紐約銅與倫敦銅期貨價差

資料來源：Bloomberg；群益期貨整理

倫敦銅期貨價格走勢圖

※ 補充：川普對加拿大與墨西哥關稅釋混亂訊息 擬對歐盟商品徵收25%關稅

據《路透》報導，美國總統川普(Donald Trump)周三(2/26日)表示，對來自墨西哥與加拿大進口商品徵收新關稅的生效日可能在4月2日，意味著新關稅或再暫緩約一個月的時間，川普同時提議對歐洲汽車與其他商品徵收25%的「對等關稅」，令市場對關稅政策產生混亂。不過，一名白宮官員表示，川普先前設定的3月4日對墨西哥與加拿大商品加徵25%關稅的期限「截至目前仍有效」，具體實施與否將取決於川普對兩國是否有效管控邊境、阻止移民與芬太尼(fentanyl)流入美國的評估結果。川普在周三的首次內閣會議上被問及關稅生效時間時，表示將在4月2日開始實施，與先前的說法不符，引發市場疑慮。他表示，「我本來要在4月1日實施，但我是個有點迷信的人，所以改到了4月2日。關稅將會開始執行，不是全部，但會有很多項目。」川普此番言論推升了加拿大幣與墨西哥披索兌美元的匯率，顯示市場對關稅政策的變動高度敏感。加拿大財政部與墨西哥經濟部均對川普的言論拒絕置評。美國商務部長盧特尼克(Howard Lutnick)表示，芬太尼相關的行動將延後30天，但「整體」關稅政策仍指向4月2日。不過，他並未明確表示3月4日的期限是否仍然有效。盧特尼克在內閣會議上表示，「所以主要的關稅措施將在4月2日生效，但芬太尼相關的部分，我們仍在努力處理邊境問題。」「這30天的期限結束後，他們(墨西哥與加拿大)必須向總統證明已達成他的要求。如果他認可，關稅可能會暫緩，如果不滿意就不會。」

計劃對歐盟商品徵收25%關稅

川普計劃在4月初對歐盟商品徵收對等關稅，以對應其他國家對美國進口商品的稅率，並抵消歐洲的貿易壁壘。他的貿易顧問團隊認為，歐洲各國的增值稅(Value Added Tax, VAT)本質上等同於關稅，因此應該進行反制。當被問及是否已決定對歐盟商品的關稅稅率時，川普回應，「我們已經做出決定，很快就會宣布。一般來說，將會是25%，涵蓋汽車與所有商品。」他強調，歐盟與加拿大的「情況不同」，是以不同的方式占美國的便宜。川普表示，「他們不接受我們的汽車，也不接受我們的農產品。」並補充道，歐盟成立目的「就是為了搞垮美國。」歐洲議會議長Roberta Metsola目前正在華盛頓，並計劃於周三與美國國會議員會面。但發言人表示，她沒有安排與川普政府官員會談。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

※ 補充：川普的關稅威脅帶來套利機會 貿易商競相將銅運往美國

全球最大的大宗商品貿易商正在爭先恐後地將銅從遠至亞洲等地方運到美國，因為川普對銅徵收進口關稅的威脅創造了巨大的套利機會。在川普周二下令商務部研究是否對銅徵收關稅之後，美國市場相對於世界其他地區的銅價差急劇擴大。紐約商品交易所銅價一度飆升4.9%，與倫敦金屬交易所基準價格的價差突破每噸1,000美元，倫敦市場銅價周三上漲1.2%至每噸9,500美元左右。知情人士透露，最近幾周一些貿易公司一直將銅運往美國市場，其中嘉能可和托克集團尤為顯眼。其中一些人士稱，嘉能可和托克的大部分貨物來自南美，但他們也詢問了從倫敦金屬交易所亞洲倉庫運出銅的問題。嘉能可和托克的發言人不予置評。幾位市場人士說，關稅威脅為交易員創造了令人信服的獲利機會。本月美國市場銅的溢價最高達到每噸1,300美元，相比之下將銅運往美國的成本只有每噸300美元或更低。通常情況下，購買、銷售和運輸商品級金屬僅能獲得微薄利潤。

「很多人一直在關注這種套利，但很少有人有勇氣去實際操作，」麥格理銀行大宗商品策略副總監Alice Fox說。她表示，將銅運往美國需要花費時間，這意味著貿易商在金屬運出前就可能遭遇關稅。「這是一個非常高風險的交易，因為有太多變量。」

資料來源：Bloomberg；群益期貨整理