【黃金】

美國總統川普週四表示，對墨西哥和加拿大的關稅將按計劃於 3 月 4 日生效，因為來自這些國家的毒品仍然大量進入美國，同日也將對中國加徵 10% 關稅，川普還撤銷雪佛龍在委內瑞拉的經營續許可，道瓊週四收低0.45%，標普大跌1.59%，那指、費半暴跌2.78%、6.09%，美國與烏克蘭礦產協議談判破局，所幸聯準會青睞的通膨指標PCE數據降溫，美債利率走低，美股周五全面反彈，道瓊、標普分別大漲1.39%、1.59%，那指、費半則分別上漲1.63%、1.71%，川普關稅言論提供刺激，美元指數週四上漲0.8%至107.244，PCE數據溫和，但隨後美烏談判破局，美元指數先下後上、收高0.3%至107.614，美國兩年債殖利率週四下跌、十年債殖利率上揚，週五則受到PCE與美烏談判破局影響，美國兩年債、十年債殖利率雙雙下跌，交易面通膨預期周四大漲、週五小漲，實質利率週四小漲、週五大跌；金融市場變數變大、變多，但漲多的金價面臨3000美元/盎司整數大關，獲利了結賣壓反而湧出，金價(紐約4月期貨合約)週四下跌1.18%至2895.9美元/盎司，週五再跌1.64%至2848.5美元/盎司，電子盤上漲1.05%。

川普的關稅政策出檯及美烏關稅協議談判周五的破局下，金融市場的不確定性上升，同時間，美國PCE降溫，美國經濟也有放緩跡象，聯準會今年降息的預期重新增溫，不過，金價反而出現大跌，最主要的是金價已有明顯漲幅，突破2900美元/盎司後，3000美元/盎司整數關卡在前，同時間股市出現明顯拉回，或許是受到求取現金的壓力下，獲利了結賣壓湧出，金價週五跌破2850美元/盎司，電子盤則是止跌反彈，於此，雖然仍對金價中長線看法樂觀，但短線的波動還是要面對，可先等待金價走勢趨穩再評估操作策略。

黃金 紐約期貨 4月合約 (單位：美元/盎司；2025/4/28到期)

CFTC 黃金期貨大額交易人淨持倉統計

【銅】

美國總統川普週四表示，對墨西哥和加拿大的關稅將按計劃於 3 月 4 日生效，因為來自這些國家的毒品仍然大量進入美國，同日也將對中國加徵 10% 關稅，川普還撤銷雪佛龍在委內瑞拉的經營續許可，道瓊週四收低0.45%，標普大跌1.59%，那指、費半暴跌2.78%、6.09%，美國與烏克蘭礦產協議談判破局，所幸聯準會青睞的通膨指標PCE數據降溫，美債利率走低，美股周五全面反彈，道瓊、標普分別大漲1.39%、1.59%，那指、費半則分別上漲1.63%、1.71%，川普關稅言論提供刺激，美元指數週四上漲0.8%至107.244，PCE數據溫和，但隨後美烏談判破局，美元指數先下後上、收高0.3%至107.614，美國兩年債殖利率週四下跌、十年債殖利率上揚，週五則受到PCE與美烏談判破局影響，美國兩年債、十年債殖利率雙雙下跌；川普雖然點名商務部研議銅關稅，但銅關稅議題是第二次對市場產生影響，其效力遠不如第一次的帶動效應，再加上國際情勢不穩(川普關稅、美烏關稅談判)，以及美國經濟有降溫跡象，銅價(紐約期貨5月份合約)週四小漲0.7%至46185，但週五大跌1.53%至45480，電子盤則漲0.74%。

銅價近期面對不小的變化，首先是川普銅關稅的影響，由於市場在1月底即已預期川普將普徵關稅，因此在鋼鋁關稅落地前，銅價已開啟一波漲勢，不過，此預期在鋼鋁關稅落地後，銅價漲勢高歇，這從紐約與倫敦兩地銅期貨價差可見一斑，不過，雖然媒體報導銅蜂擁至紐交所，但本週特地附上紐約期交所銅庫存卻可見高檔掉頭向下的跡象，美國關稅帶動銅成本上揚之漲是應該告終；其次，美國經濟數據近來呈現降溫跡象，再加上通膨數據降溫，聯準會降息預期回溫；最後，中國本周將召開兩會，但是美中關稅戰橫亙在前，中國利多政策到底能帶動多少經濟成長及銅消費預期還待觀察。綜上三點，宜先觀察銅價發展。

註：COMEX期銅報價為美元/磅，惟其基數過低，不易於圖示，故Bloomberg加以100之乘數(即美分/磅) 、交易所與看盤軟體加以10000之成數以利呈現。

銅 紐約期貨 5月合約 (單位：美分/磅；2025/5/28到期換約)

※ 紐約銅與倫敦銅期貨價差

資料來源：Bloomberg；群益期貨整理

倫敦銅期貨價格走勢圖

紐約銅期貨庫存

CFTC 銅期貨大額交易人淨持倉統計

Bloomberg 銅全庫存