【恆生/滬指/A50】

美國總統川普同意對部分汽車製造商降低關稅，引發市場對潛在貿易救濟措施的樂觀預期，同時，中國人大會議持續，市場等待週四下午發改委、財政部、人行、商務部與證監會的聯合記者會，同時，香港AI股持續領漲，恆生指數週四暴漲3.29%至24369.71點，恆生科技指數也暴漲5.4%至6068.77點，恆生科技期貨則暴漲5.22%至6086點，不過電子盤回跌1.89%，甫以天價賣出43個海外港口經營權的長江和記漲9.45%，但不敵快手科技的15.7%；陸股方面，川普關稅壓力減輕，官方政策可期，券商、保險、房地產、汽車、半導體等族群走強，滬深300指數週四上漲1.38%，富時A50指數(現貨)也漲1.12%至13299.26點，A50期貨(3月合約)則漲1.07%至13308點，電子盤轉跌0.15%。

川普政府的關稅政策舉棋不定，雖然週三、週四出現轉回跡象，但市場除了擔憂關稅加劇物價上揚壓力、恐進一步衝擊消費及經濟成長動能之外，更為疑惑的恐怕是川普關稅站的目的及目標到底為何，同一時間，中國兩會持續召開，週四下午發改委、財政部、人行、商務部及證監會等五部會召開聯合記者會、齊釋利多，目前奉欠的應該只剩財政政策的施行細節(預料兩會結束後才會陸續公布)，在此狀況下，香港科技股持續領漲，陸股也有突破的跡象，因此，在操作策略上，陸股方面，對A50期貨持續樂觀，因為陸股突破盤整區間的跡象浮現；港股方面，恆生科技期貨持續領漲，即便電子盤有所拉回，仍維持樂觀看待之，因為DeepSeek所帶動效益為全面性、長期性的，不過，不論恆生或恆生科技期現貨都在高檔，在樂觀態度下也須維持風險意識、落實交易紀律。

富時中國A50期貨 3月合約 (XUH5) (3/28/2025 到期)

富時A50指數 (現貨)

滬深300股價指數 

香港恆生指數 

香港恆生科技指數

香港恆生科技期貨3月合約 (HCTH5)

※ 補充：瑞銀 – 中國被美加徵20%關稅拖累企業盈利0.2% 若加徵60%GDP將下滑1.5%

川普於簽署行政令，將所有中國進口商品的關稅從10%提高到20%。瑞銀針對內部分析師調研，瞭解他們對約400檔中國股票受到潛在影響的估計，若額外徵收20%的全面關稅，估計美國市場貢獻了上市公司收入的3%左右，所有公司的盈利將減少0.2%，股價上，出口導向型行業會下挫最深。瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪指出，機械、白電、運動服裝OEM、生物技術和科技硬體是受影響最大的行業。由於MSCI中國指數自上週五以來回檔約3%，充分反映了本輪關稅的影響，但市場尚未反映對中國進一步加徵關稅或全球關稅情景。2018年每次出台新關稅時，股市平均下跌2%。這一次，市場的反應似乎也類似，MSCI中國指數自週五以來下跌3%，因為美國明確將對中國進口商品加徵10%的關稅。從歷史上看，額外的關稅上調都可能導致市場進一步回撤。此外，隨著美國對其他國家徵收關稅，同時美國進口商品承擔了報復性關稅，全球關稅情景的可能性有所提高 ，按瑞銀之前的情景分析，若美國對全球加徵關稅10%，中國加徵關稅60%顯示，全球GDP增長放緩和估值倍數下降可能導致MSCI中國指數下跌20%。瑞銀的調研表明，盈利風險最大的行業包括機械、寵物用品、運動服裝OEM、生物技術和科技硬體。從股價角度來看，2018年大多數出口導向型行業，包括機械、科技硬體和家電類股會下滑，而由於政府鼓勵加快醫院建設，醫療設備是當時唯一表現較好的行業。王宗豪認為，關稅帶來的二次影響更顯著。瑞銀的經濟學家之前估計，如果美國對75%的自中國進口商品加徵60%的關稅，這將使GDP減少約1.5%。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

※ 補充：最新變更！寒武紀、聯通、國泰君安獲納富時中國A50 專家 – 認可陸科技股價值與潛力

富時羅素(FTSE Russell)周三(3/5日)宣布調整指數成分股，對富時中國A50指數季度審核變更，此次變更將於今年3月21日周五收盤後生效。根據審核結果，市場關注度最高的富時中國A50指數本次將納入寒武紀、中國聯通及國泰君安，同時剔除中國廣核、伊利股份、瀘州老窖。此外，百濟神州、上汽集團、賽力斯、匯川技術、中興通訊進入富時中國A50指數備選股名單。備選名單即刻生效，直到下季度成分股審核前。除被投資者關注最多的富時中國A50指數外，其他四個與中國資產相關的指數也做出調整。從此次被納入富時中國A50指數的公司和備選股來看，大多為新興產業公司，如寒武紀 - U、賽力斯、匯川技術等，被剔除的有能源和消費股。市場人士認為，此次調整一方面代表中國科技股投資價值和發展潛力被認可，另一方面也顯示中國資本市場結構正在不斷優化。富時中國A50指數由富時羅素編製併發佈，該指數由上海和深圳證交所市場中總市值最大的50檔股票組成，反映A股市場中最具影響力的前50大上市公司股票的表現，被不少海外投資者當作投資A股市場的重要基準。富時中國A50指數自推出以來，一直採用自由流通股市值調整權重的方法，該指數於每年的三月、六月、九月和十二月進行季度審核。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

※ 補充：大陸財政部 – 中央財政預留充足儲備工具和政策空間

大陸財政部長藍佛安週四(3/6日)下午在北京的人大會議經濟主題記者會上表示，為應對內外部可能出現的不確定性因素，中央財政預留充足的儲備工具和政策空間。今年將發行首批特別國債人民幣(下同)5,000億元，以支持國有大型商業銀行補充核心一級資本。香港信報週四(3/6日)報導，藍佛安表示，今年「更加積極」的財政政策體現了宏觀調控針對性和前瞻性，可以理解為「持續用力、更加給力」。一方面，在市場存量政策上下功夫，抓好2024年第四季推出的一攬子政策落地見效。另一方面在謀劃好增量政策上出實招，用好用足政策空間，圍繞惠民生、促消費、增後勁，及時研究推出新的增量政策，確保力度更大、針對性更強，各方面更有獲得感。他表示，今年大陸的財政政策更加積極，具體呈現在五點：

一是在赤字安排上更加給力，今年赤字率按4%安排，赤字規模達到5.66兆元，比去年增加1.6兆元。赤字水平和赤字規模均為近年最高，逆周期調節力度進一步加大。

二是在支出強度上更加給力，今年全國一般公共預算支出29.7兆元，比去年增長4.4%，財政支出進一步擴張，將有力促進經濟社會持續健康發展。

三是在政府債券規模上更加給力，今年新增地方政府專項債券4.4兆元。發行超長期特別國債1.3兆元，更大力度支持「兩重」項目建設，加力擴圍實施「兩新」政策。發行首批特別國債5,000億元，支持國有大型商業銀行補充核心一級資本。加上彌補赤字的國債，今年新增政府債券規模達到11.86兆元，比去年增加2.9兆元。

四是轉移支付力度更加給力，中央對地方轉移支付安排10.34兆元，同口徑增長8.4%，重點是增加一般性轉移支付，增強地方政府財力，有效提高地方財政保障能力，同時增加安排促進高質量發展激勵資金，引導地方提高發展質量，增強內生動力。

五是在重點領域保障上更加給力。今年全國教育支出，社會保障和就業支出均接近4.5兆元，分別增長6.1%和5.9%，科學技術支出超過1.2兆元，增長8.3%。衞生、健康、住房保障等領域支出保持較高的增幅。同時將持續加強財政科學管理，深化財稅體制改革，堅決落實黨政機關堅持過緊日子的要求。

資料來源：中時新聞網；群益期貨整理

※ 補充：大陸發改委 – 將設立國家創業投資引導基金

大陸發改委主任鄭柵潔週四(3/6日)下午表示，將設立國家創業投資引導基金。該引導基金將聚焦人工智慧(AI)、量子科技、未來能源、生物醫藥等前沿領域。綜合陸媒報導，大陸十四屆全國人大三次會議週四(3/6日)下午3時，在北京梅地亞中心新聞發布廳舉行經濟主題記者會，邀請大陸發改委主任鄭柵潔、財政部長藍佛安、商務部長王文濤、中國人民銀行行長潘功勝、中國證監會主席吳清就發展改革、財政預算、商務、金融證券等相關問題回答中外記者提問。報導稱，新設立的國家創業投資引導基金，主要引導金融資本投早、投小、投長期、投硬科技。將吸引帶動地方、社會資本近人民幣1兆元。鄭柵潔表示，該引導基金將聚焦人工智慧、量子科技、氫能儲能等前沿領域，透過市場化方式投資種子期、初創期企業，適當兼顧早中期中小微企業，支撐原創性、顛覆性技術創新和關鍵核心技術攻關，培育發展戰略性新興産業和未來産業。另外，今年政府工作報告中提到的生物製造、具身智慧、6G等，也均在投資領域之內。

資料來源：中時新聞網；群益期貨整理

※ 補充：人行行長 – 今年將擇機降準降息

中國人民銀行行長潘功勝週四(3/6日)在十四屆全國人大三次會議經濟主題記者會上表示，今年將根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。目前大陸金融機構存款準備金率平均爲6.6%，還有下行空間，還可研究降低結構性貨幣政策工具利率。同時，要進一步擴大科技創新和技術改造再貸款規模，拓寬政策支援的覆蓋面。綜合陸媒報導，潘功勝指出，在政策傳導上，人行將進一步完善利率調控機制，持續強化利率政策執行和監督，對一些不合理的容易削減貨幣政策傳導的市場行爲，加強規範，推動落實銀行補充資本金措施，暢通利率傳導機制。在人民幣匯價方面，潘功勝強調，人行在匯率問題上的政策和立場是一貫的，堅持市場在匯率形成之中的決定性作用，保持匯率彈性，同時強化預期引導，堅決防範匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

資料來源：中時新聞網；群益期貨整理

※ 補充：陸商務部長王文濤 – 消費促經濟增長 以舊換新將加力擴圍

澎湃新聞報導，大陸十四屆全國人大三次會議週四(3/6日)在梅地亞中心新聞發布廳舉行記者會。大陸商務部部長王文濤表示，從規模上來看，去年社會消費品零售總額達到了48.3兆元(人民幣，下同)，同比增長3.5%，消費仍然是經濟增長的第一拉動力。同時，服務消費延續良好的增長態勢，服務零售額增長是6.2%，但是這個增速遠遠高於社會消費品零售總額的增速，成為消費新增長點。從去年來看，最大的亮點是高頻詞以舊換新。以舊換新換出了發展的新動能，帶動了汽車特別是新能源汽車，消費超過1.3兆，由此推動產業的升級轉型，也發展了新質生產力。同時，它又是惠民生，因為以舊換新也換出了好生活，更智慧、更環保、更安全的消費品走進了千家萬戶。再說服務消費，今年春節服務消費的市場十分活躍。亞冬會帶動了冰雪熱，這一冷一熱反差很大。《哪吒2》帶動了看電影觀影熱，非遺春節打響了入境遊的開門紅，消費回升向好的勢頭進一步鞏固。同時，也看到大陸國內消費需求不足、消費潛力釋放不充分的問題還比較凸出。王文濤就今年的工作重點講兩項：

第一，去年延續到今年的以舊換新。今年以舊換新突出的是加力擴圍，惠民升級。在去年政策基礎上，按照中央部署，聚焦廣大消費者的實際需求，也傾聽了這些反映，擴大了換新補貼的品類範圍，家電從8+N增加到12+N類，增設了手機、平板、智能手表、手環購新補貼。統計顯示，超940萬的消費者購買了12大類的家電以舊換新，產品超過了1200萬台，已經有超3400名消費者申請了4200萬件手機等數位產品的補貼更新，購新補貼。

第二，服務消費，重點也是八個字，對外開放、對內放開。去年人均GDP已經超過了1.3萬美元，從國際上看，一般人均GDP超過1萬美元後，服務消費的需求會快速釋放。下一步，大陸商務部將圍繞對外開放，對內放開，在保障基本民生服務消費的同時，著力增加優質服務供給，滿足各種層次的服務消費需求。

王文濤表示，對外開放方面，將推動擴大電信、教育、醫療等領域服務試點，推動互聯網、文化等領域的有序開放，推動服務業擴大開放綜合試點示範，提升對大陸全國服務業開放的引領作用，引進更多優質服務，提升供給品質，優化外國人來華簽證政策，提升入境住宿支付等便利化水準，培育面向國際的教育、醫療、會展等市場。對內放開方面，去年大陸國務院印發了《關於促進服務消費高品質發展的意見》，這是綜合性的政策檔，俗稱是「1」，會同相關部委圍繞養老、托幼、文化旅遊、冰雪經濟等服務消費，出臺了18項政策檔，俗稱是「N」。

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※ 補充：川普推遲對墨西哥商品徵稅 USMCA協定延至4月2日

美國總統川普周四(3/6日)簽署行政命令，暫停對所有符合「美墨加協定(USMCA)」墨西哥與加拿大商品課徵25%關稅。川普宣布，將根據《美墨加協定》(USMCA)豁免對墨西哥商品和服務徵收25%的新關稅，這一舉措將為美國的重要貿易夥伴帶來緩解。川普在周四的社群媒體貼文中表示，這項決定是在與墨西哥總統薛恩鮑姆(Claudia Sheinbaum)會談後做出，他補充道：「這項協定將持續到4月2日，我的決定是出於對薛恩鮑姆總統的尊重和體貼。」不過，川普並未提到豁免加拿大徵收新關稅，儘管美國商務部長盧特尼克(Howard Lutnick)表示會有類似的豁免。盧特尼克稍早稱川普正在考慮根據USMCA協定豁免墨西哥和加拿大進口的商品關稅，預計川普將於周四正式決定推遲的範圍。川普還提到，如果某些商品選擇超出協定範圍，將會面臨相應的風險和後果。他在與加拿大總理杜魯道(Justin Trudeau)會談後，已經表示會豁免來自加拿大的汽車及汽車零部件進口，並可能對某些農產品進行豁免。然而，是否對所有符合USMCA的墨西哥和加拿大商品都實施豁免尚不清楚。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

中國本週(3/3至3/9)公布經濟數據

中國下週(3/10至3/16)公布經濟數據