【黃金】

市場擺脫貿易戰擔憂和消費者信心急劇下降影響，美國政府關門的風險業降低，但川普關稅戰仍在，俄烏停戰協議仍未有進展，此外，2月密大消費者信心初值暴跌至57.9、為2022年11月以來最低，不過，美股週五仍全面大幅反彈，道瓊、標普分別大漲1.66%、2.13%，那指與費半則分別暴漲2.61%、3.27%，美元指數小跌0.11%至103.718、結束二連漲，美國兩年債、十年債殖利率則雙雙反彈，交易面通膨預期微降，實質利率小漲；川普關稅戰的不確定與美國經濟衰退擔憂縈繞不退，利多帶動金價突破3000美元/盎司、再創新高，金價(紐約4月期貨合約)週五震盪後小漲0.33%至3001.1美元/盎司，電子盤轉跌0.13%。

雖然美國聯邦政府避免了關門的窘境，不過，市場還是擔憂貿易戰的不確定性，以及美國經濟可能陷入衰退的擔憂，金價週五盤中創了3017.1美元/盎司的高點，考量美股出現反彈、風險趨避心態可能退卻，雖樂觀看待金價後市，但須留心短線壓回的風險。

黃金 紐約期貨 4月合約 (單位：美元/盎司；2025/4/28到期)

紐約期交所黃金庫存

※ 補充：參議院通過支出法案 避免美國政府關門

參議院通過了共和黨主導的一項措施以確保未來六個月政府資金充足，美國避免了政府關閉。臨時撥款法案以54票贊成、46票反對的結果在參議院獲得通過，除一名共和黨參議員外，其餘所有人都投了贊成票，其中兩名民主黨參議員也投了贊成票。唐納德·特朗普總統必須在周五午夜截止日期之前簽署該法案。早些時候，一些參議院民主黨人經過激烈的辯論，允許該措施通過程序障礙，這是關鍵的投票。參議院少數黨領袖、民主黨人查克舒默和其他 9 人與同事分道揚鑣，投票將該法案推進至週五晚上的最終投票。兩位民主黨人 — 參議員珍妮·沙欣(Jeanne Shaheen)和緬因州獨立參議員安格斯·金(Angus King)投票支持該法案的最終通過。舒默投了反對票。週四，他宣布將投票支持該措施的推進，並表示儘管他不喜歡這份法案，但他認為觸發政府停擺會帶來更糟糕的結果。

據英國廣播公司美國合作夥伴哥倫比亞廣播公司報道，眾議員亞歷山大·奧卡西奧·科爾特斯稱舒默願意讓支出法案繼續推進是“巨大的侮辱”，並補充說，共和黨內部存在“廣泛的背叛感”。她表示，支持該法案“將伊隆馬斯克一直在追求的混亂和不計後果的削減合法化”，而投贊成票的參議院民主黨人將授權“搶劫我們的聯邦政府，以便為億萬富翁減稅提供資金”。民主黨對於是否支持該措施曾苦惱不已，最終推動了為期30天的持續決議，但該決議不太可能獲得足夠的支持而獲得通過。參議員特德·克魯茲指責民主黨進行“政治表演”，並對該法案的通過表示讚賞。他在一份聲明中說：“政府資金已經到位，我們回去工作吧。”該法案的通過對川普和國會共和黨人來說是一個勝利。

週五上午，川普罕見地對舒默批准該法案的決定給予了兩黨一致讚揚，他寫道：「不通過該法案將是一個國家的毀滅者，而批准該法案將帶領我們走向新的高度」。該法案將保留拜登政府的大部分聯邦資金水平，但將進行一些關鍵修改。它將增加60億美元的軍事開支，用於邊境安全、退伍軍人醫療保健和軍事開支等項目。但將削減約130億美元的非國防經費。華盛頓特區當地官員擔心該法案將導致未來六個月內該市的聯邦資金削減10億美元。不過，根據《紐約時報》報道，參議院批准了另一項法案，維持了目前的營運預算不變。

資料來源：Bloomberg；群益期貨整理

CFTC 黃金期貨大額交易人淨持倉統計

【銅】

市場擺脫貿易戰擔憂和消費者信心急劇下降影響，美國政府關門的風險業降低，但川普關稅戰仍在，俄烏停戰協議仍未有進展，此外，2月密大消費者信心初值暴跌至57.9、為2022年11月以來最低，不過，美股週五仍全面大幅反彈，道瓊、標普分別大漲1.66%、2.13%，那指與費半則分別暴漲2.61%、3.27%，美元指數小跌0.11%至103.718、結束二連漲，美國兩年債、十年債殖利率則雙雙反彈，此外，雖然中國人行週四稱要擇機降息降準，帶動陸股暴漲，但中國週五稍晚公布的金融數據顯示，新增貸款與社會融資雙雙不如預期，銅價(紐約期貨5月份合約)週五高檔震盪後收低0.6%至48960，電子盤續跌0.37%。

週五紐約期銅早盤上攻後回落，但仍維持上揚的走勢，並讓紐約與倫敦銅期貨價差有所收斂，不過，紐約期交所銅庫存有逆轉跌勢、開始增加的跡象，銅關稅使得美國銅漲價的預期有轉為實際的跡象，加上周一中國國新辦有新聞發布會、料釋利多，銅價持續上揚的機率仍高，對銅價後市偏向樂觀。

註：COMEX期銅報價為美元/磅，惟其基數過低，不易於圖示，故Bloomberg加以100之乘數(即美分/磅) 、交易所與看盤軟體加以10000之成數以利呈現。

銅 紐約期貨 5月合約 (單位：美分/磅；2025/5/28到期換約)

紐約期交所銅庫存

紐約銅與倫敦銅期貨價差

倫敦銅期貨價格走勢圖

※ 補充：中國貸款需求仍然疲軟 但政府債券發售強勁提振整體信貸

中國貸款增速放緩，表明借貸需求依然低迷，不過由於政府債券發售強勁，廣義信貸有所回升。2月份，向實體經濟提供的人民幣貸款存量同比成長7.1%，增速創2003年有數據以來的新低。據中國人民銀行周五公佈的數據，社會融資規模存量(信貸的廣義衡量指標)略有回升。新貸款和社會融資規模的月度增幅均弱於預期。瑞穗銀行首席亞洲外匯策略師Ken Cheung表示，數據表明信貸需求仍然疲軟。

Cheung還指出M1意外放緩，該貨幣供應量指標最近修正後納入了現金、家庭和企業活期存款。2月份0.1%的增幅遠低於市場普遍預期，可能表明商業和消費者活動更趨疲軟。過去幾年，由於消費者面對不確定的就業前景而減少消費，中國內需持續疲軟。房地產市場的崩盤也造成需求的大幅下降，而新產業尚未填補這一空缺。銀行貸款通常在1月這一傳統的融資旺季後趨於淡靜，今年1月新增人民幣貸款創同期紀錄。但總體信貸擴張卻因政府債券發行而得到提振，2月份的發行額激增至1.7萬億元，創同期新高。

資料來源：Bloomberg；群益期貨整理

※ 補充：中國制定提高收入和促進消費的計畫

中國官方媒體新華社周日引述國務院的公告報導，中國將採取措施通過增加居民收入來重振消費。其他措施還包括穩定股票和房地產市場，以及提供激勵措施以提高全國人口出生率，因為政府正試圖打破經濟的通縮螺旋。據新華社報導，北京將促進工資 「合理成長」，並建立健全最低工資調整機制。中國政府還將研究建立育兒兒補貼制度。在中國國務院宣布財政部、央行和其他政府部門計畫於周一就刺激消費的措施召開新聞發布會後，中國股市周五創下兩個月來最大漲幅。

資料來源：Bloomberg；群益期貨整理

※ 補充：中國央行稱要擇機降準降息

中國人民銀行(央行)黨委週四(3/13日)召開擴大會議，深入學習中共總書記習近平在全國「兩會」期間的講話精神，研究部署貫徹落實舉措。中國人民銀行黨委書記、總裁潘功勝主持會議，各黨委委員出席會議。人行黨委表示，要平衡好短期與長期、穩增長與防風險、內部均衡與外部均衡、支持實體經濟與保持銀行體系自身健康性的關系。央行黨委說，要根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息，綜合運用公開市場操作等貨幣政策工具，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟成長、物價總水準預期目標相匹配。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

CFTC 銅期貨大額交易人淨持倉統計

Bloomberg 銅全庫存