【黃金】

川普總統週宣布汽車關稅，非美國製造汽車全部遭殃，且下週將有對等關稅，引發人們對可能爆發全面貿易戰及全球經濟受損的擔憂，美股週四全面收低，道瓊下跌0.37%，標普也跌0.33%，那指則跌0.53%，費半暴跌2.07%，汽車關稅對各國貨幣衝擊不一，美元指數收低0.2%至104.335，美債也受汽車關稅影響，美兩年債殖利率走低、十年債殖利率微幅走高，交易面通膨預期大增，實質利率走低；汽車關稅落地後，市場更擔心對等關稅，以及關稅戰是否會升級(如對手國的報復性關稅)，投資人擔憂全球經濟恐受關稅衝擊，激勵金價(紐約6月期貨合約)週四大漲1.26%至3090.90美元/盎司，電子盤續漲0.65%。

川普週三落地汽車關稅，下週的對等關稅自然更讓市場關注，市場持續擔憂貿易戰前景，帶動金價再創新高，此外，高盛調高年底金價預測至3300美元/盎司，實體黃金也持續流入紐約期交所，美國財政赤字問題預料第二季將會登場，黃金利多不斷，金價後市仍然樂觀。

黃金 紐約期貨 6月合約 (GCM5) (單位：美元/盎司；2025/6/26到期)

紐約期交所黃金庫存

紐約期交所黃金庫存每日變動量 (近六個月)

※ 補充：高盛上調年底金價預期至每盎司3,300美元 稱央行的黃金需求強於預期

高盛集團將年底金價預測上調至每盎司3,300美元，理由是央行對黃金的需求強於預期，且資金穩健流入黃金ETF。分析師Lina Thomas和Daan Struyven的最新預測表明，高盛對黃金日益看漲；他們上個月才將2025年底的目標價上調至每盎司3,100美元。他們在周四的報告中表示，今年官方部門每個月的黃金需求可能平均約70噸，高於先前估計的50噸。今年迄今為止，黃金價格已上漲15%，延續去年的強勁漲勢，這在一定程度上得益於聯儲會轉向貨幣寬鬆。金價本月首度突破了每盎司3000美元的關鍵心理門檻，川普總統在外交政策和貿易方面的破壞性議程給全球經濟前景蒙上陰影，投資者尋求避險資產。高盛分析師表示，3,300美元/盎司的新預測反映11月至1月期間購買量的增加 — 各國央行每月購買約190噸黃金。他們補充道，還有預期認為，中國可能至少在未來三年繼續「快速」積累。Thomas和Struyven寫道，自俄羅斯的儲備遭到凍結以來，各國央行(尤其是新興市場的央行)自2022年以來的黃金購買量增加了約四倍。我們認為，這是儲備管理的結構性轉變，短期內不會出現逆轉。

資料來源：Bloomberg；群益期貨整理

【銅】

川普週宣布汽車關稅，非美國製造汽車全部遭殃，且下週將有對等關稅，引發人們對可能爆發全面貿易戰及全球經濟受損的擔憂，美股週四全面收低，道瓊下跌0.37%，標普也跌0.33%，那指則跌0.53%，費半暴跌2.07%，汽車關稅對各國貨幣衝擊不一，美元指數收低0.2%至104.335，美債也受汽車關稅影響，美兩年債殖利率走低、十年債殖利率微幅走高；川普週三表示將提前落地銅關稅，對此，彭博資訊也有報導，示警目前的銅交易可能會被打斷，市場也轉趨謹慎，銅價(紐約期貨5月份合約)週四大跌2.36%至51195，電子盤續跌0.45%。

銅交易人最關切川普有意提前落地銅關稅的言論，因為25%的關稅預期讓交易商趕在關稅落地前將現貨銅運到美國境內(完成報關為準)，以享受美國與世界其他地方的價差，不過，一旦關稅提前落地，已入關的銅躲過關稅，但未入關的銅將被課稅，此舉對買賣交易決定有重大衝擊，後續走勢因此橫盤、還是續跌目前並不明朗，建議稍作觀察(週三已提醒須留心走勢生變的跡象，但很不幸的在見到長上影線後立即看到了長黑K棒)。

註：COMEX期銅報價為美元/磅，惟其基數過低，不易於圖示，故Bloomberg加以100之乘數(即美分/磅) 、交易所與看盤軟體加以10000之成數以利呈現。

銅 紐約期貨 5月合約 (單位：美分/磅；2025/5/28到期換約)

※ 補充：彭博爆 – 川普將加速銅關稅徵收 最快數周內實施

據《彭博》周三(3/26日)報導，知情人士透露，美國可能會在幾周內對進口銅徵收關稅，比決定的最後期限早了幾個月。今年2月，美國總統川普指示商務部對潛在銅關稅展開調查，並在270天內提交報告。消息人士表示，調查看起來已經只是一種形式，川普經常表示他計劃徵收關稅。美國政府正在迅速進行評估，有可能在270天最後期限之前得出結論。白宮對此拒絕置評。川普之前威脅要對所有銅進口徵收高達25%的關稅，此舉可能會擾亂全球銅市場。高盛和花旗分析師預料美國將在年底前對銅徵收25%關稅。全球最大銅交易商托克集團曾表示，銅價可能從目前的約1萬美元漲到1.2萬美元。

資料來源：鉅亨網；群益期貨整理

※ 補充：如果美國提前加徵關稅，熱絡的銅貿易可能會以痛苦結局收場

那些付出高昂的運輸成本的交易員，搶在美國總統唐納德·川普對金屬徵收進口銅關稅之前，想要將銅及時運往美國的企業現在面臨著一場高風險的競賽。今年1月，當川普首次談到對進口銅徵收關稅時，全球銅市場發生了逆轉。現在，彭博社報道稱，正如人們普遍預期的那樣，美國政府打算徵收銅關稅 ，但這一進程將在數週內完成，而不是數月。紐約商品交易所的期貨合約週三飆升至歷史新高，倫敦金屬交易所的基準價格以創紀錄的折扣價交易，低於美國價格。這種價格脫節自一月份以來一直在擴大，這意味著理論上貿易商可以透過購買更便宜的國際貨物並在徵收關稅之前將其運往美國賺取巨額利潤。但如果關稅實施後，銅貨物抵達美國海岸，貿易商將面臨巨額損失。加快實施關稅的時間表將擾亂市場，市場此前認為關稅將需要數月才能生效，從而有足夠的時間從拉丁美洲、非洲甚至亞洲等遙遠的地方運輸銅。美國對沖基金Quantix Commodities LP投資者解決方案主管馬特·施瓦布(Matt Schwab)表示：「這是一場與時間的賽跑。」施瓦布在受訪時表示，「但存在一個問題，即對於已經在海運途中的銅是否會有一個寬限期。 」

近幾天，銅價(倫敦)在10,000美元左右。據知情人士透露，最近幾週對金屬的需求非常強烈，交易商願意出價比倫敦金屬交易所(LME)價格高出每噸500美元，以獲得可以在紐約商品交易所(Comex)交割的銅。正常情況下，此類附加費在100美元左右，但由於LME價格在每噸10,000美元左右，而Comex價格則高出約1,500美元，近幾週交易商願意支付高於市場價的價格來購買黃金，這位不願透露姓名的知情人士表示。在一個通常靠微薄利潤生存的行業中，科斯塔斯·賓塔斯(Kostas Bintas) — 高調的金屬交易主管 摩科瑞能源集團有限公司 — 表示這是最有利可圖的交易機會，他從未見過如此。

可以肯定的是，徵收關稅的時機始終是重要因素 風險 對於套利交易來說，因為船隻從亞洲或非洲航行到美國可能需要幾個月的時間。但在川普下令進行正式調查以支持其以國家安全為由徵收進口關稅的計畫後，上個月出貨量加速成長。此類審查通常需要數月時間，貿易商預計在關稅生效前將有價值數十億美元的銅抵達美國。然而，彭博社週二報導稱，美國商務部的銅調查似乎只是一種形式，關稅可能會在官方截止日期前數月推出。分析師的共識 — 以及川普的建議 — 是，進口稅將設定為25% — 根據倫敦金屬交易所週三的銅交易價格，約為2,500美元。這可能會讓已經鎖定Comex和LME價差的交易員的利潤完全消失。自川普1月首次提出銅關稅以來，價差一直在250美元至1,700美元之間。

交易商還可能損失購買銅價所支付的資金以及運輸和融資成本 — 這可能會使銅市場最有利可圖的交易之一變成異常痛苦的交易。因此，分析師們正在迅速重新考慮他們對有多少金屬將流入美國以及對價格將產生什麼影響的假設。交易員和分析師先前押注，由於數十萬噸金屬被運往美國，全球銅市場可能出現嚴重短缺，總部位於日內瓦的摩科瑞表示，這種趨勢可能將倫敦金屬交易所的價格推升至歷史新高。但如果流入美國的金屬數量減少，由供應推動的反彈可能性就會變得更小。「如果關稅在幾週內而不是幾個月內實施，這將支持倫敦金屬交易所價格上漲已經結束的觀點，」麥可·庫柯說。庫柯他是 StoneX Group Inc. 金屬和大宗材料對沖基金銷售主管。

除了擬議中的關稅對全球貿易流造成的直接動盪之外，分析師越來越多地將注意力轉向迅速徵收的關稅將對美國及其他地區的製造商產生的影響。道明證券(TD Securities)大宗商品策略全球主管巴特·梅萊克(Bart Melek)在接受采訪時表示：“關稅可能會對全球銅需求產生負面影響，因為關稅會提高美國國內含銅商品的價格。”“關稅在一定程度上也會抑制中國經濟。”

資料來源：Bloomberg；群益期貨整理

紐約期交所銅庫存

紐約銅與倫敦銅期貨價差

彭博客製化指數：紐約銅價近月期貨價格*2204.62/100減去倫敦三個月期貨價格

倫敦銅期貨價格走勢圖 (3個月期貨)