【黃金】

美國5月消費者信心指數於5/28公布，實際值高達98.0，不僅遠優於市場預期的87.1，也大幅高於前值的86，創下近半年來最大月增幅，顯示美國民眾對經濟前景的看法出現明顯轉變。市場普遍認為，此反彈與近期中美歐三方關稅衝突暫時緩和有關，降低了民眾對進口商品價格上漲的擔憂。此外，這也是川普回鍋執政以來，首次消費者信心出現顯著反彈，顯示其經濟政策開始產生效果。同期公布的達拉斯聯儲5月商業活動指數亦上升至-15.3，優於市場預估的-23.1及4月的-35.8，代表製造業企業對未來景氣的信心正在修復，儘管仍處於負值區間，但悲觀程度已明顯改善。

另一方面，亞洲方面也傳來穩定市場的利多訊號。日本財務省傳出考慮削減30年與40年期等超長期國債的發行量，以應對市場對日本政府財政惡化與公債失控的疑慮。這項政策若落實，將有助於穩定日本債市並提振投資人對日圓資產的信心。綜合上述利多，市場避險情緒進一步降溫，美國股匯債齊漲。黃金作為避險工具則承壓回落，金價自高點滑落。同時，反映市場恐慌程度的 VIX 恐慌指數也回落至20以下水準，顯示市場情緒進一步趨於穩定。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

【銅】

近期銅價高漲後出現回落，主要受到中國需求放緩及庫存上升壓力影響。彭博報導指出，中國國內如電線電纜等應用領域的銅需求減弱，5月以來上海與廣東地區庫存明顯攀升，顯示前期強勢消費動能出現修正。作為全球最大銅消費國，中國市場趨勢往往左右整體銅價方向。儘管年初以來銅價仍累計上漲約17.7%，但市場對中國後續實際需求的韌性產生質疑。

國際銅研究組織5月報顯示: 全球銅礦產量年增 1.2%，其中剛果、蒙古增幅顯著，而印尼與北美出現明顯減產。精煉總產量成長 3%，中國的銅淨進口減少8%，出口暴增 156%顯示了美國銅關稅課徵預期造成的運銅潮。整體而言，全球市場前三月出現約 29 萬噸的精煉銅過剩，市場由供需緊俏轉為相對寬鬆。

另一方面，供應結構亦受到地緣政治與貿易策略影響。根據彭博報導，嘉能可(全球最大商品交易商)近期在倫敦金屬交易所大量買進俄羅斯產銅，並計劃運往中國，以回應當前中國對現貨銅的高度需求與區域供應緊張。由於LME可用庫存大幅下滑至一年低點，此筆交易格外引人關注，考量到俄羅斯金屬自 2022 年俄烏戰爭後即受歐美制裁，普遍不被歐美市場接受。此舉不僅揭示中國仍願意接收俄產資源，也展現全球銅貿易鏈在面對地緣政治變局時的再調整。若未來俄羅斯相關制裁放鬆，則嘉能可等企業或將從俄產金屬價值回升中受益。綜上所述，銅市當前雖有短期支撐因素，但在中國需求較前陣子出現放緩下，庫存下降壓力可能減緩，形成銅價的壓力。

銅 紐約期貨7月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；7/29到期)