【黃金】

中東局勢緊張，美伊核協議恐破局

美國正準備自伊拉克、科威特及巴林等中東地區，撤離大使館的非必要人員與軍屬。雖未明示具體威脅，川普再次表態，若談判破局不排除對伊朗動武，並對核協議達成的信心逐漸減弱。伊朗方面則強硬回應，若遭攻擊，將反擊美國在中東的軍事設施。巴林與科威特的部分美軍家屬已獲准自願撤離，巴格達大使館也在規劃「有序撤離」。川普近日受訪表示，他對與伊朗達成核協議的信心大幅下降，稱伊朗立場日益強硬，且疑似刻意拖延談判。美方雖預計6月中展開第六輪間接談判，但市場對協議破局的疑慮升高，金價聞訊走高。

黃金取代歐元，成全球第二大央行儲備資產

根據歐洲央行報告，在各國央行連年大量買進及金價高漲推動下，黃金已超越歐元，成為僅次於美元的第二大官方儲備資產，占比達 20%。主要買家包括中國、印度、土耳其與波蘭。地緣政治不穩、對美元信心疑慮，推動多國央行加速「去美元化」。黃金雖無利息，但具備高流動性與避險價值。黃金已逐漸脫離與實質利率的傳統負相關關係，更被視為政治風險的對沖工具。

5月關稅收入創新高 有助赤字短期改善

美國財政部最新數據顯示，5月關稅收入暴增至230億美元，年增270%，創歷史新高。但增收部分對於縮小預算赤字效果有限，美國5月財政赤字達3160億美元，本財年赤字累積達1.37兆美元。五月關稅收入激增主因不排除為提前拉貨潮的進行，可持續性受到挑戰。加上貿易夥伴可能實施報復，美國對中國關稅仍高(55%)，未來關稅政策的不確定性仍高，下半年拉貨動能可能萎縮。

6/11美國通膨數據出爐，核心CPI年增低於預期，CPI連續四個月低於預期，強化FED九月降息機率，有利金價支撐，5月財政赤字再度增加市場對於債務上限的擔憂。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

全球央行購金量(購金潮持續)

地緣政治風險因中東局勢緊張再度升溫

CME FEDWATCH 9月降息機率升高，年內維持兩碼

【銅】

6/11艾芬豪礦業發布聲明更新剛果Kamoa-Kakula礦場現況，宣布下調全年銅礦產量預估至37萬-42萬噸，較原先目標52-58萬噸大幅下修近三成，西部部分礦區如預期恢復營運，東部仍面臨嚴重積水問題，預計9月、10月才得以重啟，管理層同步撤回2026年產量目標60萬噸，恐影響今明年銅礦供給，LME庫存持續下降，形成對銅價的支撐。

需求面，中國的下游需求因銅價居高檔，加上4-5月大量的提前拉貨，可能使淡季需求更淡，下游廠商開工率下降也顯示需求回落。中國冶煉廠瞄準高昂的國際銅價，選擇出口以賺取更高額的價差，以填補負加工費的造成的虧損缺口，形成國際銅價的壓力。

銅供需雙弱持續，加上市場對於經濟衰退衝擊銅需求的擔憂，銅價仍居高檔震盪，但銅價在各國電力需求高漲，電力基礎設施建置需求攀高的預期下，中長線仍較樂觀。

銅 紐約期貨7月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；7/29到期)

LME銅庫存與註冊/註銷倉單(註冊倉單持續下降，顯示可交割銅短缺)