20250616【金屬】以伊衝突持續擴大，黃金創近一月新高 全球銅庫存失衡，中國房市持續疲弱

6/13爆發的以伊戰爭持續升溫，以色列透過強大的情報能力迅速解決掉伊朗核子相關科學家、高階軍官等，伊朗也加大報復力度發射無人機與飛彈轟炸以色列，雙方交火造成數百名平民傷亡。更關鍵的點在於若伊朗襲擊霍爾穆茲海峽油輪，將導致全球20%石油供應受阻，並將美國捲入紛爭，為全球帶來更大的系統性風險，油價將大幅上漲，造成全球通膨升溫，也將持續刺激黃金的買盤。

X日逐步逼近，美債殖利率仍居高不下

美國財政部在債務規模觸及上限後，持續透過特殊會計操作維持債務的運作，但白宮預算辦公室指出，僅能維持至8月至10月初，也就是貝森特口中的X日可能落點，雖其一再保證美債不會違約，但在系統風險出現時，美債仍舊未能發揮其避險的吸引力，以伊戰爭爆發反而造成殖利率的回升，川普對於戰爭的態度尤為關鍵，周末於社交媒體上表示他能夠讓以伊迅速停戰，也被市場解讀為TACO，原因為好不容易緩解的擔憂情緒再度因戰爭而升溫，油價大漲也造成市場擔憂接下來的通膨是否出現升溫，聯準會降息預期受到衝擊，年內降息兩碼的機率下降，可能僅剩一碼，稍稍壓抑金價。

黃金紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

SPDR黃金ETF持倉量持續上升，買盤回籠

CFTC投機性部位變化

CFTC投機性淨持倉與金價

【銅】

美國銅關稅課徵預期，全球銅庫存洗牌

美國銅是否納入232條款仍不明朗下，市場先行反應關稅的課徵預期而導致國際銅大量流入紐約期交所，以賺取較高的價差，目前紐交所庫存已自三月以來翻倍，倫敦及上期所庫存均僅存10萬噸左右，失衡問題嚴重，LME銅期現貨升水仍高顯示供需緊張，紐倫銅價差較上周稍收斂，上海銅期現貨升水下降顯示需求減弱，冶煉廠降價出貨消息傳出，顯示下游需求仍相對謹慎，上期所庫存也止住了快速下降的趨勢，銅產業進入淡季，銅價支撐減弱。

中國5月零售銷售表現強勁，工業生產及房市表現不及預期

中國5月工業生產年增5.8%(低於預期與前值)，零售銷售年增6.4%(高於預期與前值)，固定資產投資年增3.7%(低於預期與前值)，房地產投資年初至今年減10.7%(低於預期與前值)。零售銷售因關稅空窗期提前購物及政策補貼表現強勁，工業生產及房市降溫，房市仍未出現復甦，銅價短期缺乏向上動能。