【黃金】

以伊衝突持續，川普喊逃德黑蘭

在以伊衝突持續下，雙方打得不可開交，空軍實力上以色列較佔優勢，不斷透過無人機、飛彈打擊伊朗，川普於台灣時間周二早上發文表示，伊朗應該選擇與美國達成協議，且不能擁有核武，並在最後說所有人應該立即撤離德黑蘭，預示著以色列可能會有更大的動作，或許會大舉轟炸德黑蘭，造成地緣政治風險的升溫。

美系投行上調金價預估，持續樂觀看待黃金

摩根大通與美國銀行均將2026年金價預估上調至4000美元/盎司，原因在於不斷膨脹的美債規模、美元弱化使市場尋求保值資產、地緣政治風險的升溫，前兩項屬黃金結構性上漲動能的主要來源。簡單計算下，近十年來美債規模自18兆增至36兆，相當於每年以7.1% CAGR的速度膨脹，而美國名目GDP自18兆增至29兆，CAGR僅5.3%，成長速度顯著低於美債的膨脹速度，美債規模佔GDP比例也從約100%升至124%，未來預期將持續擴大，市場認為美債的風險正在上升，要求額外的風險溢酬，使得美債殖利率居高不下，舊有的避險性質也出現弱化，偏向風險資產化。而避險的需求若進一步上升，資金外溢進入黃金，也造就了今年黃金的飆漲。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

世界黃金協會: 每周黃金ETF流量-北美、歐洲買盤回籠

【銅】

LME銅庫存持續下探至近十萬噸，創下近1年新低，註冊倉單(可交割庫存)跌至兩年低點，庫存仍較緊張，以LME期現貨升貼水來看，現貨升水維持高檔顯示供給不足、需求仍高。以上期所來看，上期所倉單因產業旺季加上刺激政策而自3月開始下滑，隨著近期逐漸進入淡季，加上銅加工處理費仍維持負值降低冶煉廠投產意願、下游需求因銅價高檔而下降，倉單落底回升，庫存緊張情況得到改善，銅價支撐可能出現減弱。

美國6月紐約聯儲製造業指數進一步下滑至-16，連續第四月萎縮，新訂單較前月7大幅下滑至-14.2，顯示製造業可能維持不振，銅的工業需求尚未回溫。另外今晚將公布美國5月零售銷售數據，目前數據預期都較前值樂觀，但要留意數據若出現不如預期，可能使銅價承壓。

銅 紐約期貨7月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；7/29到期)

LME銅庫存、倉單-銅庫存持續下探，供需持續緊張

LME銅現貨升貼水-維持高檔顯示供需緊張

SHFE銅倉單變化-倉單落底，顯示銅庫存下降趨勢趨緩，供需緊張情況改善