【黃金】

近期，美國聯準會是否提前降息成為市場關注焦點。原先市場普遍預期Fed會在9月開始降息，但隨著官員Waller、Bowman釋放鴿派訊號，使得7月降息的可能性出現提升。

Fed副主席Michelle Bowman近日在布拉格公開表示，如果通膨壓力持續受到抑制，她將支持在7月利率決策會議上調降政策利率，使利率更貼近中性水準，同時維持健康的勞動市場。Bowman的表態呼應了上週Fed理事Christopher Waller的看法。Waller認為，儘管近期關稅可能帶來短暫的物價上漲，但只要通膨數據持續改善，他也支持7月就啟動降息。

這些官員的言論迅速反映在市場預期上。根據CME FEDWATCH的數據，市場對7月FOMC會議上降息25個基點的機率，已升至20%。雖多數投資人仍認為9月降息的可能性較高，但7月提前降息的呼聲明顯升溫。

美國近期通膨壓力逐步減輕，核心PCE通膨數據也逐漸接近Fed設定的2%目標。隨著經濟成長放緩、就業市場出現轉弱跡象，越來越多Fed官員認為，應及時調整貨幣政策，以維持經濟與勞動市場的穩定。他們普遍認為，關稅對通膨的推升作用有限，並不構成延後降息的理由。

在政治層面，Fed若能提前降息，對美國總統川普來說無疑是一大利多。川普過去曾多次批評Fed主席Jerome Powell降息動作太慢，並表示若能及時降息，美國每年可節省高達1兆美元的利息支出，對於日益嚴重的財政赤字會是一大幫助，短期可能對金價形成些許壓力，但中長期若能維持較低利率環境會增加黃金的吸引力。

周一公布標普全球PMI數據，製造業及服務業均略優於預期，軟數據未如預期持續惡化。成屋銷售表現優於預期，呈現月增0.8%，但上週公佈的新屋開工及營建許可較差，成屋買氣略有回溫，但開工表現不佳將使房市持續承壓，若房市持續降溫可能使GDP表現較不樂觀。在黃金在降息預期升高、房市降溫下具備一定支撐，若因地緣政治風險的降溫而短期回落，將提供央行更好的買點。

 黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

 微型黃金期貨交易量及相對黃金期貨參與度升溫，顯示黃金逐漸受到散戶投資人青睞

CME FEDWATCH顯示7月降息預期升高

【銅】

銅精礦供應在剛果Kamoa-Kakula礦區因事故調降年度產量目標，加劇市場對精礦供應的擔憂，令礦企對銅加工處理費的預期更加極端。中國冶煉廠在長期合同保障下維持高產，但日本、智利等地冶煉廠已開始減產甚至停產，預示下半年銅精礦緊平衡將向電解銅市場傳導。

精煉銅供應方面，根據國際銅研究組織五月預測，2025年表面看似過剩，但剔除因LME與COMEX價差套利被虹吸至美國的庫存後，非美地區尤其是亞太市場實際呈現緊張。LME與SHFE庫存均降至約10萬噸，第四季供應壓力持續加大。

全球貿易流向顯示，非洲持續每月約2萬噸電解銅出口至美國，南美則是美國主要供應來源。中國自非洲和南美的進口量分別較去年同期下降約4%和53%，導致亞洲市場電解銅庫存持續流失。加之日韓、印尼等國冶煉廠檢修與減產，造成東南亞等新興市場國家銅需求缺口擴大。受銅加工處理長約惡化影響，中國冶煉廠第三、四季虧損可能加劇，後續長單談判前或出現主動減產。在中國冶煉廠減產預期下銅價或將更進一步推升，若減產力度擴大將可能推翻2025年供應過剩的預估，轉為供不應求。

銅 紐約期貨9月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)