【黃金】

聯準會主席鮑爾於國會的談話，強調其並未接受川普的施壓而考慮提前降息，降息須考慮到6月的CPI數據及就業市場是否持續降溫。美國五月新屋銷售下滑幅度超預期，待售新建單戶型住宅庫存攀至2007年以來高點，降息預期及房市降溫或將增強金價支撐。

鮑爾談到聯準會的降息條件，若通膨數據持續疲軟，將可能提前降息，但認為關稅肯定會對通膨帶來影響，須持續觀察每月通膨數據的變化，若通膨未如預期般升溫，將有較大誘因進行降息。另一方面，勞動市場數據明顯出現降溫，請領失業金人數走升、非農就業新增人數也在下滑，失業率正朝向4.3%前進，勞動市場的惡化也會影響聯準會降息的步調，符合先前FED官員的偏鴿態度，10年期美債殖利率下滑至4.3%左右，緩解債市投資人壓力。

房市部分，美國五月新屋銷售數據創下2022年以來最大降幅，大量的銷售激勵措施並未有效緩解民眾負擔能力的限制，新建單戶型住宅銷量月減13.7%至62.3萬套，低於所有經濟學家的預估，另外，待售庫存也攀至2007年以來高點，顯示買氣仍疲弱，30年期抵押貸款利率居高不下(6-7%)也壓抑著房屋需求。

降息預期的升溫及美國房市的降溫均能夠增加黃金的吸引力，另外，川普也表示以色列及伊朗有可能會再度發生衝突，地緣政治風險仍不穩定，搭配世界黃金協會的全球央行調查，黃金仍將緩步走升。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

美國房價指數由漲轉跌

成屋及新屋銷售處低檔，成屋待售庫存走升，房市買氣降溫

【銅】

LME銅現貨溢價近期創下歷史新高，對中國銅冶煉廠造成巨大壓力。為了應對LME現貨市場的擠壓，中國主要冶煉廠，包括江西銅業和銅陵有色金屬集團，正加快將銅出口至LME亞洲倉庫，預計未來數週將有至少30,000噸銅運抵倉庫。若供應緊張持續，出口量還可能進一步增加。

中國冶煉廠長期以來高度依賴LME進行價格對沖，以確保進口礦石成本與最終銷售價格相符。當現貨溢價大幅拉高時，冶煉廠回購空頭合約或展期至遠期合約的成本急劇升高，近期LME現貨對三個月期貨溢價一度高達每噸379美元。這使得冶煉廠若選擇展期空頭部位，將承受重大損失。因此，直接交付實體銅到LME倉庫，成為冶煉廠紓解對沖壓力的主要選項。

高盛最新報告則進一步上調銅價預測，預計8月銅價將升至每噸10,050美元，創2025年新高，年底則回落至9,700美元。這一預測反映美國可能於Q4徵收銅進口關稅、全球庫存持續下降，以及中國經濟活動展現韌性。長遠來看，全球電氣化、基礎設施升級與綠色能源轉型，將推動銅需求強勁增長，而礦業增產有限，2026年市場或陷入更嚴重供應短缺，銅價中長線較樂觀。

在LME現貨溢價創新高與全球(除美國)庫存極度緊張的背景下，中國冶煉廠被迫加大出口以紓解對沖壓力，這一動作不僅反映中國產能過剩與全球供應失衡的結構性問題，也預示著銅價未來仍可期。

銅 紐約期貨9月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)

LME庫存跌破10萬噸

LME現貨升水飆高後回落，但仍處相對高點