【黃金】

橋水基金創辦人達里歐再次對美國不斷增加的國債表示擔憂，形容美國債務問題猶如「動脈硬塊」，隨時可能引發「財政心臟病」危機。

達里歐指出，美國政府2025年預計收入約5兆美元，但支出高達7兆美元，導致2兆美元的年度赤字，另有1兆美元用於支付債務利息，這種龐大且持續擴張的債務負擔就像動脈中堆積的斑塊，將阻礙其他必要的消費與投資。他警告，美國政府在未來一年需發行約12兆美元國債，涵蓋1兆美元利息支出、9兆美元到期債務再融資及2兆美元赤字補足，龐大的借貸壓力在經濟衰退時尤為嚴峻，因為政府借貸需求通常會激增，可能加劇債務問題。

為緩解財政壓力，達里歐建議美國必須採取削減支出、增加稅收和降低利率等多管齊下的措施，將預算赤字從佔GDP的6.5%降至3%，但這些措施實施難度較大，因稅收增加來源有限、可削減項目有限、利率恐因通膨再起而難以大幅降低。

此番警告正值美國國會推動川普政府「大而美法案」之際，根據白宮預算委員會估計，該法案將在未來十年使美國債務增加約3兆美元左右，而這一估計是在美國經濟平穩成長的假設下，經濟放緩甚至是衰退將會使赤字增加幅度更大，也將增加市場對於黃金的配置意願。

美元弱化的趨勢持續，促使全球央行持續購金意願較高，隨著對等關稅審判日臨近，以及川普的一些偏激言論再起，黃金市場出現回暖的跡象。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

【銅】

智利作為全球最大的銅生產國，2025年銅產量持續回升，為供應緊張的全球市場帶來緩解。根據智利國家統計局最新數據，2025年5月銅產量達到約48.7萬公噸，同比增長9.4%，創下自2024年12月以來的單月最高紀錄。這一成長反映出智利銅礦場逐步走出過去因礦石品位下降及營運挫折導致的產量低迷局面。智利銅產量約占全球總產量的四分之一，主要礦企如Codelco和Antofagasta正積極提升產能，以應對未來電力需求、新興市場基礎建設、再生能源、新科技的需求成長。

然而，智利銅產業面臨制度與投資的挑戰，BHP在智利最大銅礦Escondida的管理層指出，若要吸引更多投資，智利必須加快礦業審核效率，提升法律穩定性及財政預期性，否則供應端難以滿足未來銅需求的快速增長。根據BHP預測，全球銅需求將從2023年的3100萬公噸起，每年增加約100萬公噸，至2035年需求將大幅提升，2050年更將較現今增加70%。面對礦石品質下降和投資遲滯，智利銅產量的持續增長仍存在不確定性。

另外，前陣子傳出祕魯官方承認了大規模的非法採礦活動因銅價高漲而越發盛行，將是銅礦供給的另一項隱憂，使得祕魯礦企不敢投資、擴建，避免利益遭進一步侵蝕。在銅未來的需求成長明確下，供給面存在較大變數，主因銅礦從投資到開採需時較長(15-20年)，加上銅礦開採需經過一系列的環境評估、生態破壞程度評估、投資效益等，也可能出現評估卡關的問題，使得礦商在投資上會顯得較謹慎。

銅價在近期LME庫存持續下探，現貨升水仍在極高水位下，仍有強勁支撐，高盛近期也上調了銅價的預估，市場普遍預期第四季會因經濟放緩出現回落，2026年再度走升。

銅 紐約期貨9月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)