【黃金】

貴金屬資訊平台Metals Daily 執行長 Ross Norman提出了一個對於黃金的逆向思維，在過去兩年的時間裡，黃金的大幅上漲被歸因於去美元化、避險需求、央行大量購買等，但若是你有個任務要求你在未來10年以最佳的價格買入盡可能多的黃金，你會怎麼做呢?相信人們應該會盡可能地隱藏資訊，不讓價格提前反應，以保證自己能以較低的價格買入。過去18個月中國官方黃金儲備增加了316噸，占全球的20%，聽起來不是很多，對比黃金這段期間的漲勢確實不多。

亞洲的珠寶市場對於價格上漲十分敏感，只要金價一高，珠寶需求就會出現減弱(中國、印度尤其明顯)，但補足這一塊的是投資需求，私人投資者的參與也推高了金價。

中國過去三十多年裡精煉產能得到龐大的提升，1991年倫敦有48家合格的黃金精煉廠，其中中國只占1家；如今，倫敦的66家合格精煉廠中有15家是中國的，或許能觀察出一些端倪，彭博此前也有出具一篇研究指出各國央行有隱匿購金的行為，主要是數據與價格的上漲並不對稱，或許央行會趁目前金價震盪時加大購買力道，因長期在美國債務規模擴張下，美債的吸引力或會出現減弱。

在對等關稅稅率不確定下，黃金仍有望重拾買盤，但出現大幅上漲機率較低，原因為市場普遍認為金價目前較高，逢高獲利了結賣壓較重，但底部3200左右則有強勁支撐，若對等關稅稅率大幅超越市場預期，金價有可能放大波動，可留意交易機會的出現。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

【銅】

祕魯近年來受抗議活動、小規模採礦興盛而影響大型礦商的生產及投資意願，曾是全球第二大銅產國，於2023年遭剛果超車，結束了長期第二大銅產國的地位，而此次小規模採礦礦工的抗議活動中斷了Las Bambas、Constancia兩個礦場的銅礦運輸，這兩個礦場年產量合計約為60萬噸，約占全球銅礦產量的2-3%左右，而這些銅礦約有70%運往中國，在精礦緊缺的情況下，冶煉商搶礦的情況將可能更嚴峻，雖目前祕魯抗議活動尚未波及生產，但仍要留意MMG及Hudbay兩家礦商是否發出聲明或調降年產量目標，將可能為銅價帶來支撐。

隨著對等關稅審判日將近，川普也表示將於7/7發函給各國關稅的稅率，銅價在交易者較為謹慎的情緒下短線可能出現拉回，技術指標也稍稍出現轉弱，只要關稅沒有超乎市場預期，銅價上行的機率將因供給受限而較高。新能源、用電需求、新興國家基建需求為銅價中長期動力來源。

銅 紐約期貨9月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)

三大交易所銅庫存些微上揚，短線緩解庫存下滑的速度