20250709【金屬】TACO 交易及美元反彈使金價承壓維持震盪格局 川普擬對進口銅課 50%關稅,銅價應聲飆漲

 

【黃金】

 

黃金受到TACO交易及美元反彈而壓抑,目前持續震盪,須留意對等關稅及半導體關稅的公布,若稅率均超乎市場預期,將再次加劇市場對於經濟衰退的擔憂。另外,美國對歐盟的關稅稅率料將出爐,不確定性仍存,若超乎預期的10%,歐盟將可能祭出報復性關稅或手段,全球經貿將承壓。另外,川普近日也提出考慮對金磚十國課徵懲罰性額外10%關稅,引起中國不滿,貿易戰再度升溫的風險不可忽視,或將有利金價表現。

另一方面,若順應TACO交易的邏輯(美債殖利率接近4.5%使美國債務承壓)來看,普遍關稅稅率若是符合預期甚至更低,黃金可能面臨賣壓,但下方料將仍有強勁支撐,因美國財政赤字在大而美法案通過的背景下仍將持續或甚至擴大,有利黃金的買盤,金價長期仍然較樂觀,短期留意波動。

 

黃金 紐約期貨 月合約 (GCQ5) (單位:美元/盎司;2025/8/27 到期)

 

【銅】

 

川普於任期內第二次內閣會議中提到欲對銅課徵50%進口關稅,主要為了促使製造業、銅礦生產回流美國,並降低關鍵礦產對於進口的依賴,商務部長盧特尼克補充關稅應於7月底、8月初落地,消息一出,紐約銅價於五分鐘內大漲超過13%

首先談到紐約及倫敦銅價差,銅價前波高點在3/265.3740美元/磅,價差約在1617%左右,反映25%關稅的預期,隨即迅速出現回落。而本次的高點在5.9左右,價差最大發散至約34%,反映50%的關稅預期,也正好是前次價差的兩倍。至於為何價差不完全反映關稅,則是因美國需求佔全球比重(7%)遠遠不及中國(五成以上),且中國傾向於跟LME進口,因此價差不會完全反映。

在長期議題上,6/11自由港執行長Quirk曾指出銅關稅長期不利本土銅礦產商,價格的失衡或將使海外消費者轉向與LMESHFE拉銅,阻礙本土礦商的發展及競爭力,雖銅價高漲將有利自由港公司本身,但也須留意需求的衝擊。另外,大型礦商在資本支出計畫上較顯保守,諭示著未來的供給或將短缺,跟不上需求的成長。銅價長期樂觀,但短期因情緒面影響波動加大,追價須留意拉回風險。

 

銅 紐約期貨9月合約(HGN5) (呈現單位:萬分之一美元/磅;9/26到期)

 

COMEXLME銅價差發散至25%左右

 

今年以來紐約銅庫存翻倍,反映提前進口避免關稅,而非交割需求

 

自由港麥克莫蘭公司資本支出預估無明顯增加,反映礦商投資信心不足

 

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