【黃金】

黃金近期在珠寶需求平淡下，價格較無明顯的趨勢，始終在3300-3400美元/盎司之間震盪，主要受到季節性的疲弱，傳統上主要珠寶消費國包含中國、印度等國家於新年前後珠寶消費較強勁，目前支撐金價震盪盤整的原因在於投資需求以及國家戰略性的配置(對沖美元風險)。

觀察黃金30日波動率近期持續向下，未平倉合約量也位於偏低水準，顯示市場情緒較為平淡，多數交易者以區間操作為主，並無明顯方向。季節性上，波動率與未平倉合約量於Q2、Q3都位於較低檔，在珠寶需求的疲弱上市場有另外一種解釋，及金價居歷史高點使得買盤縮手，但這樣的邏輯可能需要打上問號，畢竟旺季尚未到來，珠寶消費者或許認為金價長期向上，雖需求噸數可能較低，但整體價值上回落機率較低，畢竟金價長期以來也是持續創高。

黃金短期在情緒面的交易上較為平淡，對於利多消息反映趨於平淡，市場操作上仍以區間操作為主，技術面上，中短期均線糾結也顯示波動的平淡，但長線持續上升無虞。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

黃金波動率與期貨未平倉合約走低

【銅】

川普於社交平台宣布50%進口銅關稅將於8/1生效，並指出銅是美國國防部用量第二高的原物料，可以觀察到川普對於國安穩定的重視，從稀土、關鍵礦產、鋼鋁到銅，這些東西對於國防、高科技產業都是十分重要的元素，中國在這些原物料上明顯佔據優勢，從本次的稀土爭議就可以得知川普急切的想要達成關鍵礦產自主及降低對中國的依賴，但令人遺憾的是這個目標並非短期內就能一蹴可及，而要在美國本土自主生產顯然不具備成本效益(生產成本約為海外的二至三倍)。

銅價受到銅關稅的超預期稅率而再度推升，此前市場的普遍預期為25%，高盛也於月初指出25%關稅可能於九月落地，當時紐約倫敦銅的價差就有出現微幅走高，而在川普於第二次內閣會議中提到銅關稅後，銅價差最高擴大至33%左右，姑且可以把價差當作短期內的目標，但價格波動上難免放大，追價風險稍高，目前的價差約於25-27%附近震盪，隨著8/1的臨近，價差將有機會逐步往33%靠近，倫敦及上海銅價受到中國的季節性需求減弱而出現回落，也有助價差的擴大。

銅 紐約期貨9月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)

COMEX與LME銅價差