【黃金】

中國與印度的黃金市場目前均呈現: 投資需求表現佳、但珠寶需求呈現疲軟，根據世界黃金協會的研究，中國上半年的黃金投資活動可說是如火如荼，ETF需求量、黃金期貨平均交易量均創下歷史新高，在美元弱化、關稅戰持續之下，中國投資人擁抱黃金，將黃金視為資產配置上的重要關鍵，對於美元的信任度下降，交易熱情也較高。印度的ETF黃金持倉量也持續上升，繼前三個月的低迷後，六月則是重拾了需求，淨流入200億盧比，約當於2.3億美元。

金飾消費上，中國的金飾消費連兩個月下滑，印度同樣出現下滑，其中有兩個解釋，一是黃金的熱潮出現減緩，第二個則是季節性的疲弱，傳統上金飾消費在新年前後即農曆新年前後會有較高的需求。金飾消費需求的疲弱成為目前壓抑金價的主因。

目前市場維持正常發展，風險情緒相較四五月下滑，黃金短線靜待方向的出現，多空因素的交雜使得金價持續震盪，美元短期的偏強使得金價表現空間較小，市場看法較為中立。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

中國黃金ETF H1需求創下歷史新高

SHFE黃金期貨上半年平均成交量也創下史高

中國六月金飾消費較五月下滑

【銅】

隨著近期上海及倫敦銅價回落，中國下游銅加工企業消費出現一定的回暖，現貨溢價回升也顯示需求有出現升溫，前一陣子的疲弱主要受到季節性因素以及銅價高漲影響，隨著價格回落，企業的需求漸漸回溫。庫存方面，截至7/17，上海社會庫存較上周減少8400噸，整體社會庫存微幅下降400噸，顯示需求有漸漸回溫，映證下游企業補庫需求的回溫，銅的需求出現回溫。

中國六月精煉銅產量月增3.8%、年增14%至130.2萬噸，中國的冶煉優勢持續，因各國的精煉加工費低迷，而中國則仍維持較高水準，產量未如先前預期般走平，支撐前一陣子的強勁需求。

近期美元勢頭較強勁，稍壓抑銅價，但目前的紐倫銅價差仍維持在25%附近，仍有再度走高的空間，隨著8/1將近，銅關稅的詳細課徵辦法出爐將決定價差的走向。

銅 紐約期貨9月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)

COMEX與LME銅價差

中國銅現貨溢價