【黃金】

川普計劃開放401(k)退休帳戶投資於實體黃金，將使更多投資者能夠直接將加密貨幣、黃金等資產納入退休金投資組合中，提升黃金的投資需求。觀察退休基金的資產配置，以荷蘭的APB基金為例，此基金的資產規模約在7000億歐元以上，其中大宗商品投資佔4%，約合280億歐元，若保守估計黃金佔0.5%，約為35億歐元，相當於40億美金，以3000美元/盎司金價來換算，約為41噸黃金，佔年需求的3%左右。而美國的退休基金則擁有高達9兆美元的規模，若同樣以0.5%的比例投資黃金，經換算約當於465噸黃金，佔黃金年需求量的36%，為相當大的數字，也將為黃金提供一項額外的需求。

黃金價格波幅持續收斂，波動率也下降，CFTC籌碼面有持續押注多頭部位的意味在，或許諭示著黃金的再一波漲勢，黃金能否站上3400美元大關甚至創下歷史新高還在等待新的利多出現，退休基金的加入或許能夠當作是新的催化劑，但市場目前尚未反映這項預期，追價上仍須留意風險。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

CFTC投機性部位變化，多單大增，淨多單也持續墊高

【銅】

隨著近兩周上海及倫敦銅價的回落，促使中國下游企業補庫存意願增加，倫敦及上海銅價均出現反彈，帶動紐約銅價上漲，紐約倫敦價差仍維持在25%左右，顯示市場普遍認為美國銅進口關稅應無轉圜餘地。供需方面，銅在需求上仍受到總體環境的波動影響，但基礎建設、科技產業、電力部署的需求仍較明確，供給則受礦端成長有限，銅價長期之下仍較樂觀，但另外一項使得銅價無法像股市一樣上漲得如此快速的原因，在於銅是許多產業的”成本”來源，銅價上漲到一定的價位，買盤就會出現短期的縮手，前一陣子在倫銅突破10000美元關卡後就有出現類似的狀況，企業的庫存水位也將決定著買氣。

美國6月新屋開工及營建許可表現均超乎預期，也較前值出現反彈，但壓抑房市的主要因素還是來自於居高不下的房貸利率，全球主要國家的房貸利率普遍位於2-4%的區間之內，但美國的房貸利率高達6-7%，也與聯準會的高利率水準有關，壓抑著民眾的購屋意願，也影響著建商的供給。美國房市要扭轉此前狀況可能需要聯準會大幅降息，屆時也將使房市回溫，銅價也可能迎來更佳的行情。

銅 紐約期貨9月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)

COMEX與LME銅價差

CFTC投機性部位變化，多單空單同時出現較大幅下滑，但淨持倉仍持續增加