【黃金】

川普近期偏激言論頻繁，時不時就施壓鮑爾盡早降息，並表示Fed應至少再降三個百分點的聯邦利率，川普正努力使得自己編寫的劇本成真，關稅收入自四月以來激增，美國財長貝森特預估2025財年，關稅收入有望達到3000億美元，越早壓低聯邦利率，越能夠使財政赤字壓力降低。簡單估算下，降一碼利率將使得利息支出減少約1000億美元，根據芝商所FedWatch來看，到明年9月2025財年結束前仍有4碼的降息空間，降四碼將減少4000億美元，對於財政赤字不失為一個好消息。但在大而美法案的減稅政策以及持續高關稅政策影響貿易量的前景下，財政赤字問題仍較為棘手。

黃金受美元回貶、聯準會主席遭撤換預期升溫導致降息預期增加、歐盟貿易談判未明，等多項因素而推升，另外，貝森特指出與中國的貿易談判可能延長，再度增添了不確定性，隨著8/1半導體、藥品及銅關稅臨近，避險需求回籠，黃金的買盤增強。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

SPDR黃金ETF持倉量回升

【銅】

根據上海有色金屬網資料，2025年上半年中國新能源汽車產量達到496.8萬輛，年增41.4%，並預估下半年產量增至932萬輛；銅需求量上，上半年達461,600噸(約佔年精煉銅需求量的1.7%)，年增36%。新能源車的用銅量為傳統汽車的2-4倍，在新能源車的普及下，用銅量將持續升高，不斷升高的用電需求也將使得電力基礎設施的部署增加，再度增加了銅的需求量，但銅礦供應成長卻無法跟上需求的成長。

ICSG 7月報顯示，前五個月全球銅礦產量、精煉銅產量、精煉銅使用量，分別年增2.72%、3.15%、3.24%，銅礦產量因祕魯、剛果、智利而增加，精煉銅產量則主要依靠中國、剛果支撐，中國及剛果目前的精煉銅產能佔全球的56%，兩國合計產量年增5%，而其他國家則僅增加0.9%。精煉銅需求方面，中國需求年增5.5%，且需求量佔全球高達58%，除中國外的其他國家需求則約持平，亞洲及新興市場國家的成長遭歐盟、日本、美國的疲弱弭平。

銅價受美元回貶，中國買盤支撐下，持續走升，隨著8/1銅關稅課徵日將近，紐銅與倫銅價差有微微發散的跡象(發散至26-27%)，仍值得留意有再度擴大的可能。

銅 紐約期貨9月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)

ICSG 7月國際銅月報數據

COMEX與LME銅價差發散至26-27%

中國銅現貨溢價回升，補庫+廢銅供應短缺推升