【黃金】

俄羅斯與中國近日宣布啟動一系列舉措，建立屬於自身的黃金交易所，以擺脫長期被倫敦和紐約等西方機構主導的黃金市場，推動貨幣自主與去美元化進程。

俄羅斯準備設立黃金交易平台，並歡迎金磚國家成員參與，市場報價將以實體金條為基礎，致力於構建不依賴西方金融的黃金市場。中國則在香港開設首個離岸黃金金庫，允許貿易夥伴將結餘人民幣直接兌換為黃金，過程完全繞過美元，提升人民幣國際交易比重。兩國同時推動更深入的黃金與本地貨幣（如人民幣、盧布）結算合作，促使有更高黃金儲備的國家能夠以更公平的價格自主交易，受美元波動影響或將降低，也顯示出金磚兩大代表國對於去美元化的決心，也將帶動新興經濟體對於黃金的結構性配置需求。

黃金價格走勢上，本週五將公布美國非農就業報告，目前非農就業新增人數預期11萬人，實際值若低於10萬人，搭配升溫不明顯的通膨，將可能引發市場對於降息的押注增加，也有利黃金的上揚動能。值得留意的是截至7/22的黃金CFTC投機性淨持倉大增近四萬口，大戶持續增加多頭的押注，在歐盟傳出與美國達成15%關稅協議後，周一金價開低走高，回頭測試3300整數關卡獲得支撐，一旦降息押注增加將使得黃金獲得更強的動能。

黃金 紐約期貨 8 月合約 (GCQ5) (單位：美元/盎司；2025/8/27 到期)

黃金CFTC投機性多單大增，淨多單升至4個月高點

2008金融海嘯後，新興發展經濟體掀起了黃金儲備潮，儲備已較2007年增逾1.5倍

【銅】

隨著8/1銅關稅課徵日逼近，中國銅市場交易清淡，在關稅細節尚未出現之前，上海銅價維持在77,500-80,000人民幣/噸之間震盪，逢低企業補庫推動買盤，暫未出現方向性，但在美國銅進口關稅課徵下或將使得國際銅價承壓，紐銅交易上仍以價差為主軸。

籌碼面來看，銅CFTC投機性多單及空單都增加，但空單增幅較大，淨多單終止了連四周增加的勢頭，但整體水位仍較高，顯示大戶看漲情緒仍較濃厚。

紐倫銅價差維持在30%，表現符合我們的預期由上兩周的25%再度發散，市場似乎逐漸相信川普將實際課徵50%銅關稅，以對標鋼鋁關稅的簡單思維來看待銅關稅。川普在重振美國製造業、金屬自給之前，優先透過進口關稅來保護本土企業，後續再慢慢藉由政策支持來解決成本及產能瓶頸，而這種傳統產業所受人詬病的環境保護問題顯然不受川普的重視。姑且推測其將實際課徵50%的銅關稅，並對一些加工產品或是重要進口國給予豁免，紐倫銅價差仍有發散的可能。

銅 紐約期貨9月合約(HGN5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)

COMEX與LME銅價差發散至30%

銅CFTC投機性淨持倉終止連四增