【黃金】

8月1日美國公布就業數據，失業率如預期回升至4.2%，但非農新增就業人數僅7.3萬人，不僅低於市場預期，前兩個月的數據更遭大幅下修，分別調整為1.9萬人及1.4萬人，連續三個月低於十萬人的表現，顯示在關稅衝擊下，就業市場明顯降溫。

美元指數自上週出現強勢反彈，反映美國在關稅談判中握有優勢，加上8月1日前的經濟數據普遍表現良好。然而在8月1日震驚市場的就業報告公布後，美元指數單日重挫超過1%，主要因疲弱的就業數據激起市場對降息的預期，目前年內降息幅度預期已回升至兩碼，甚至有朝三碼發展的可能。若降息步調加快，將使持有黃金的機會成本加速下降，吸引部分債券、股市資金轉進黃金市場，有利於金價表現。

根據世界黃金協會發布的黃金年中展望情境預估，在正常市場狀況下，即聯準會年內降息兩碼的預期情境中，金價將呈現震盪走高趨勢，並有機會挑戰3,500美元的歷史高點。目前市況仍在此情境範圍內，金價維持區間震盪格局。

黃金 紐約期貨 12 月合約 (GCZ5) (單位：美元/盎司；2025/12/29 到期)

CME FedWatch顯示9月降息機率大增，由非農數據引發

【銅】

智利國家銅業公司Codelco旗下的El Teniente礦場發生隧道坍方事故，造成6人死亡。此次意外事故不僅導致Codelco推遲發布季度業績及產量預估，更凸顯該礦場對Codelco產量目標的重要性。該礦場何時能恢復運作，將取決於對坍塌事件的調查結果、所需的加固措施程度，以及是否需調整採礦方法等評估因素，為銅礦生產前景蒙上陰影。

銅市持續面臨礦端供應風險。彭博分析指出，礦石短缺可能迫使中國銅冶煉廠削減產量，其獲利能力已大幅下滑，近幾個月來持續創新高的精煉銅產量恐難以維持。此外，中國的反內捲政策也將針對精煉銅產能過剩問題進行處理，透過減少供給來維持行業穩定，提供銅價支撐。

從LME銅價及滬銅價格走勢來看，目前已回落至關鍵支撐水準，或將刺激企業的補庫需求。在礦石短缺的情況下，企業仍將維持一定的補庫需求。然而，由於產業整體仍處於淡季，需求大幅升溫的可能性較低，國際銅價預計將維持區間震盪格局，CME銅價也將同步波動。

銅 紐約期貨9月合約(HGU5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)

COMEX與LME銅價差: 2%

三大交易所銅庫存，CME、LME庫存持續攀升