【黃金】

川普宣布將在未來2至3天內公布新任聯準會理事的人選。此前，財政部長貝森特已表明無意擔任聯準會主席。市場普遍預期，新任理事在貨幣政策上將傾向支持降息，這與川普的立場相對一致。川普在其社交媒體帳號中多次抨擊鮑爾不肯降息，並主張應將基準利率調降3%，以減少利息支出。然而，聯準會的職責並不包含解決政府赤字問題。如果新任理事順應川普的要求大幅降息，將對金價帶來兩項利多影響：

第一，機會成本大幅降低，美國公債殖利率將明顯下滑，增加黃金的吸引力；

第二，市場對聯準會獨立性的擔憂升高，導致美元信心持續動搖，進一步推動黃金買盤增強。

另一方面，川普持續推動新一波關稅政策，半導體產品關稅高達100%。雖然短期內此舉可能對美國較為有利，但若關稅措施長期存在，可能擾亂全球貿易秩序，導致貿易量縮減並傷害全球經濟。花旗銀行大幅上調黃金價格預期，部分原因正是基於他們預計全球經濟將受關稅衝擊放緩。再加上美元因降息預期而走弱，且第四季黃金珠寶飾品需求或將回溫，金價有望逐步走高。

黃金 紐約期貨 12 月合約 (GCZ5) (單位：美元/盎司；2025/12/29 到期)

【銅】

智利銅業公司Codelco周二表示，在地下礦場停止採礦活動下，目前El Teniente礦場的礦石庫存已耗盡，並暫停了冶煉廠的運作，並對工廠進行維護和保養工作，Codelco正致力於在條件允許的情況下盡快恢復部分未受坍塌影響的礦區生產。Codelco尚未給出此次停工預計將對銅礦產量帶來多少的影響，但持續的暫停營運不免使市場逐漸開始擔心銅供應受到衝擊。

周一傳出，三菱材料因銅加工費(TC/RC)下降對其冶煉獲利造成壓力，加上銅礦採購條件惡化，其正考慮縮減銅的冶煉產能，成為繼6月JX Adavanced Metals減產後的第二家將減產的日本冶煉業者。作為日本第三大銅冶煉廠，三菱材料年冶煉產能約在60萬噸左右，約佔全球精煉銅年產量的2%。在相較中國冶煉廠的零加工處理費下，海外冶煉廠普遍面對的是負加工費合約，大幅影響企業利潤，今年以來就不斷有中國以外的廠商傳出減產或停產等消息，在銅供給縮減的前景下，銅價獲得支撐。

庫存方面，LME及CME庫存持續升高，整體庫存也續增，對銅價形成些許壓力，銅產業需求處淡季下，SHFE庫存未見起色。短期內銅價料將持續震盪，長期在電力需求、新興市場國家擴大基建、供給成長不如需求成長速度下，銅價較為樂觀。

銅 紐約期貨9月合約(HGU5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)