【黃金】

美國7月CPI年增2.7%，略低於預期的2.8%，但核心CPI升溫至3.1%，高於前值2.9%。CPI年增保持穩定的主要原因來自能源成本的下滑；不過，若剔除食品及能源的核心通膨則顯示出較明顯的升溫，關稅敏感商品及部分服務價格推動通膨加劇。儘管如此，CPI年增的穩定使市場對九月降息的預期仍然偏高。

7月美國財政赤字達2911億美元，使本財年累計赤字達到1.63兆美元。關稅收入達276.7億美元，創歷史新高，但對緩解赤字幫助有限，市場對赤字擴大的擔憂仍存。穆迪首席經濟學家Zandi指出，關稅收入並非長期穩定的財政收入來源，尤其在經濟衰退時期，過度依賴關稅收入可能加劇財政困境，因此對關稅是否能每年穩定帶來3000億美元收入持懷疑態度。另據高盛先前估計，美國有約67%的進口關稅成本由國內消費者承擔，在經濟不佳時，可能加劇消費萎縮，降低經濟韌性。

綜合目前升溫的降息預期與美國財政赤字持續擴大，兩者都有望成為後續推升金價的動能。短期來看，受到瑞士黃金關稅疑雲解除、貿易緊張情緒及地緣政治風險緩和，加上金飾消費尚未回溫，金價持續盤整。VIX指數依然處於低檔，整體市場氣氛相對樂觀，導致黃金缺乏強勁上攻動能，持續在震盪區間整理。

黃金 紐約期貨 12 月合約 (GCZ5) (單位：美元/盎司；2025/12/29 到期)

【銅】

彭博最新報告顯示，隨著AI資料中心大量基礎建設的部署，銅的供需將進一步趨緊。預計到2035年，銅的供應缺口將達到600萬噸。資料中心未來十年的銅需求量平均每年約40萬噸，需求主要來自電線電纜、電連接器、熱交換器、散熱器及配電盤等設備。隨著大型雲端服務商持續增加資本支出建設資料中心，銅的用量日益攀升。此外，電網建設及再生能源發展也將推動能源和電力領域的銅需求激增，預計未來十年銅用量將倍增。

供給方面，多年來國際大型礦企投資不足，加劇了未來供不應求的風險。根據國際銅研究組織的數據，2024年全球約有16%的精煉銅來自廢銅回收，但依賴廢銅回收來滿足需求增長並不現實。彭博預估，到2028年LME銅價將達到13,500美元/噸，長期銅價展望看好。

短期而言，銅價受LME和CME庫存高企壓力影響，但智利礦災提供了支撐，預計銅價將在震盪中走高。中長線來看，AI資料中心、電網及再生能源需求快速增長，加上供應端投資不足，預示未來銅供應緊張與價格上漲趨勢明顯。

銅 紐約期貨9月合約(HGU5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)