【黃金】

世界黃金協會報告指出，印度黃金零售商正在積極補庫備貨，以應對即將到來的節慶需求。近兩個月來，印度ETF的黃金投資需求較前三個月有所回落，但7月份的黃金進口量較前月大幅反彈。隨著八月至年底的金飾消費旺季來臨，近期舉辦的國際珠寶展彌漫著樂觀氛圍。根據此次活動，許多珠寶製造商及零售商的訂單量明顯回升，預期旺季需求將強勁。金價近期保持穩定，也增強了廠商的信心，印度的珠寶需求有望如期回溫。

另外，關於聯準會七月FOMC會議紀要，官員普遍認為通膨風險大於就業市場降溫風險，態度較為鷹派。但值得注意的是，本次會議於7月非農數據公布前召開，尚未包含5、6月非農新增人數大幅下修及連續三個月新增不足十萬人的意外情況，因此市場認為此次會議紀要的參考價值有限。另一方面，儘管非農數據疲弱使市場對降息抱持較樂觀期待，但同時PPI數據大幅上升，可能使聯準會官員在貨幣政策上持保守看法。通膨升溫與就業放緩為降息前景增添不確定性。

在通膨疑慮加劇、9月降息呼聲高漲，以及全球央行年會即將召開的背景下，整體經濟不確定性依然較高，金價可能持續震盪整理。全球央行持續購買黃金，進一步強化黃金價格支撐。目前整體市場狀況仍符合世界黃金協會所預測的正常市場情境，市場普遍預期聯準會今年內將降息兩次，金價預計將逐步震盪走高。

黃金 紐約期貨 12 月合約 (GCZ5) (單位：美元/盎司；2025/12/29 到期)

印度7月黃金進口量出現反彈

【銅】

在Codelco旗下的El Teniente礦場發生隧道坍塌事故後，公司將該礦年度產量目標下調至31.6萬噸，而該礦2024年產量則高達35.6萬噸。此次事故使Codelco損失約3.3萬噸銅礦產量。受礦災影響的礦區仍需經過內部調查及監管評估，才能決定何時重啟營運，對銅礦供應造成小幅衝擊。

近期中國政府開始針對產能過剩問題採取行動，據傳將於下個月率先推動石化業整治，主要目標是減少產能過剩，杜絕產業惡性削價競爭等問題。以目前中國經濟數據來看，通縮加劇、消費成長放緩，官方「經濟保五」的目標似乎面臨挑戰。中國政府正積極透過政策應對通縮壓力，而美國的高額關稅也令許多中小出口企業承受巨大壓力。產能調整政策有望逐步落實，銅冶煉產能過剩問題預期將獲緩解，有助於支撐銅價；但銅價是否能持續上漲，關鍵仍在於消費端是否能顯著回溫。

目前CME及LME銅庫存仍維持高位，供需較為寬鬆。在銅需求旺季尚未到來之前，銅價面臨一定壓力。整體市場呈現多空交雜格局，在重大訊號出現前，銅價料將持續在狹幅區間震盪。

銅 紐約期貨9月合約(HGU5) (呈現單位：萬分之一美元/磅；9/26到期)