洩漏的墨西哥油管修復，壓抑油價。

【近期事件】

08/17    04:30  API公布上周原油庫存

08/17    22:30  EIA公布上周原油庫存及產量

08/18    22:30  EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週五油價下跌，原因為油價下跌，原因為墨西哥灣的石油泄漏事故迅速修復，油管也已經於當日恢復運作。此外，伊朗表示若取得保證，願意接受歐盟提出的核協議版本，我們認為若伊朗這項消息持續發酵，將持續壓抑油價。中期來說擔憂經濟放緩、變種病毒BA.5疫情加劇等因素、美國石油與天然氣探勘井數量持續增加、下半年產量及庫存將逐漸增加、原油遠月近月價差下滑，仍會對油價產生下行壓力。低庫存、煉油廠投資不足、OPEC剩餘產能不足、地緣政治風險等利多因素仍可於年線支撐油價，整體震盪偏弱概率大。隨著夏季需求旺季接近尾聲，煉油廠秋季將陸續展開歲修，供給缺口將持續收斂，有效壓抑油價，反彈空間有限。

    Baker Hughes Inc.報告表示，截至8月12日，美國石油與天然氣探勘井數量較前週-1至763座(相較於去年同期+262座)。其中，主要用於頁岩油氣開採的水平探勘井數量較前週-5至693座。美國石油探勘井數量較前週+3至601座，天然氣探勘井數量較前週-1至160座。新井鑽探許可數量創新高顯示生產商提高產量的意圖，只要供應鏈的瓶頸獲得解決，我們預計下半年產量將可望平緩增加。隨著油價上漲，所有公司都可以以當前價格鑽探新井並盈利，但油商抑制生產快速增長的主因可能是投資者要求維持資本紀律的壓力、ESG、勞動力短缺成本上升、供應鏈問題以及未來油價的不確定性是否會保持在高位，石油巨頭聚焦調整財務體質，資本支出仍低於疫情前水準。不過隨著能源行業累積穩定現金流，加上下半年供應鏈瓶頸逐步緩解，我們留意到供給先行指標 — DUC 庫存井 已接近落底，供給未來有逐步上揚的可能性。疫情前產量高峰1300萬桶/日。

根據CFTC 8月9日公布數據顯示，原油期貨投機者淨部位為210651口，相較前一周，淨多單-43101口(偏空)。

影響油價利多因素:

    全球大多數煉油廠的產能已接近峰值。IEA表示2021全球煉油能力減少91萬桶/日(30年來首降)，預期今年恢復100萬桶/日，2023恢復160萬桶/日，然而這樣還是低於疫情損失(許多煉油廠永久減產)。IEA認為，到夏季中國煉油產能逐漸恢復，全球產能才會回升到每日8190萬桶/日。歐美制裁造成俄國煉油產能閒置，5月閒置高達三成。歐洲煉油廠因制裁俄國無法取得俄國粗柴油，讓部分煉油廠汽油產線停擺。印度進口俄油，煉油產能500萬桶/日，預期年底增產45萬桶/日，以利出口。

    投資不足。IEF表示2022全球石油投資將停滯不前，甚至可能下降。能源成本上升以及供應鏈問題加大了採購設備的難度，可能會抑制能源投資。投資將連續第三年低於2019年的4410億美元，危及未來的能源安全。在6月STEO中，估計到2022/5，OPEC的剩餘產能將從2021的540萬桶/天下降到300萬桶/天。由於OPEC和non-OPEC的剩餘產能下降， 2022/5全球剩餘原油產能不到2021平均水平的一半。剩餘產能有限，要謹慎利用。2023 OPEC+剩餘產能將減少一半至170萬桶/日。

    歐盟對俄石油禁運歐盟同意禁止超過2/3(2021 157萬桶/日)俄羅斯經海運送往歐洲的石油進口，豁免1/3(2021 72萬桶/日)經管道輸送的進口。歐盟委員會原則上禁止通過海運方式進口俄羅斯原油和石油產品，同時暫時豁免南Druzhba輸油管線(30萬桶/日，約佔歐盟進口俄油總量10-11%)，以滿足匈牙利(65％的石油需求依賴俄油)，德國(依賴度從戰前35%降至12%)和波蘭將在今年年底前停止通過北Druzhba管道進口石油(75萬桶/日，俄國有能力改道至西部港口)。歐盟原則上同意2022年底前禁止90%的俄羅斯石油進口(350-400萬桶/日)。歐盟諸國將有六個月的時間來逐步停止海運俄羅斯石油，並有八個月的時間來逐步停止海運俄羅斯石油產品。照這樣計算，制裁若通過，剩餘約100-150萬桶的滯銷量，則會成為俄油下滑的幅度。G7目標在12/5前對俄羅斯石油設定價格上限，考慮全面禁止所有能在全球範圍內運輸俄羅斯海運石油和石油產品的服務，除非以與國際夥伴協商商定的價格購買或低於該價格。

    美國即將到來的颶風季。根據過去經驗，於提供美國47%煉油能力的墨西哥灣沿岸將面臨較大風險，很可能大幅打擊該地區的短期煉油能力，甚至造成進一步的損失，加劇美國燃料供應的短缺，引發新一輪的價格瘋漲。

    美國對伊朗多家石化企業實施制裁，以限制伊朗石油化工產品的出口。

    昂貴天然氣的替代刺激石油需求。

影響油價利空因素: 

       俄羅斯供應。根據Bruegel 7/20最新更新，我們可以看到俄羅斯原油出口似乎不受制裁影響，仍在創高，買家由歐洲轉向亞洲(油價創高難)。

    價格太高需求萎縮(需求破壞)。

    對全球經濟放緩的擔憂(緊縮升息，但近期壓力縮小)。

    SPR釋放:從五月起未來兩季美國和IEA共釋放3億桶SPR。預計2022/10結束。

    汽油需求減弱。注意汽油高價格破壞需求、裂解價差轉折向上、遠近月價差滑落。AAA指出全美每加侖汽油平均價格連續61天下跌，11日跌破每加侖4美元大關，較6月所創歷史高點5.02美元下跌21%，寫下2020/4以來最長跌勢。我們認為隨著汽油價格跌破4美元，可能會讓民眾更加願意開車，消費與需求將會回升。

    變種病毒再起。中國疫情7月轉趨升溫，平均七日新增確診數創下5月下旬來新高，多地因而重啟管制措施，深圳政府要求100家重點企業實施閉環式生產七天，疫情風險對經濟前景拖累的擔憂續發酵。

    核協議談判局勢不明，美國、伊朗數週內將決定是否接受歐洲提出恢復2015伊朗核協議的最終文本，若伊朗核協議順利恢復，伊朗將可在未來6個月恢復100-150萬桶/日的原油供給，占全球供給量約1 .5%。

    美國與其他國家產量緩步提升中。6月SETO估計2022 Q3美國煉油廠的平均投入量將達到1670萬桶/日。儘管自2020年初以來煉油廠產能減少，目前利用率很高，但該平均水平仍低於2019煉油廠的平均投入量1730萬桶/日。自2020初以來，美國煉油廠產能下降了近 100 萬桶/日，原因是多家煉油廠關閉或轉產。2022/6 STEO預測巴西、加拿大和中國的液體燃料產量將在今明兩年增加。不包括美國和俄羅斯在內的 non-OPEC的石油產量將在2022增加 3%（90 萬桶/日）和將在2023增加2%（80萬桶/日）。

EIA表示到2023年底中東和亞洲將至少有9個煉油項目啟動，全球煉油產能預計將增加290萬桶/日，將可降低現在高漲石油產品的價格。

     EIA表示美國8月頁岩油產量將升至2020/3(919萬桶/日)以來最高水平。二疊紀盆地產量將在8月升至歷史最高水平。

    OPEC+產量提升中，但有限。OPEC+決議9月增產10萬桶/日，但許多成員國增產艱難，過去幾個月都無法完全兌現增產承諾。雖然沙特展現出配合意願，但沙特和阿聯酋也只有300萬桶/日的剩餘產能，要產能全開至少需要好幾個月的準備時間。沙國七月產量增加15.8萬桶至1071.4萬桶/日，但難以連續幾個月保持1100萬桶/日的產量(最大產能1300萬桶)。OPEC+ 7月原油產量較6月增加21.6萬桶/日至2889.6萬桶/日。科威特石油產量9月將增加10萬桶至281.8萬桶/日。利比亞日產量恢復120萬桶/日。阿爾及利亞9月將達到105萬桶/日。

    俄國海運石油出口:西北歐驟減，亞洲(中國 印度)、東歐、拉美取代，海上庫存堆積。

    印度約有80%的石油是透過進口(過去2 %從俄進口)。印度6月從俄羅斯進口的石油激增至95萬桶/日(2021全年從俄進口1200萬桶原油)。即使遭受歐盟制裁，俄羅斯煉油商和船商設法模糊產地，這些原油被混入煉油製品，並在海上換船轉運，轉換地點位於地中海、西非沿海及黑海，然後再被運往中國、印度及西歐。根據Vortexa、Kpler SAS以及Refinitiv的調查數據，6月份中國大陸進口的俄羅斯原油將持平於5月份的創新高水平200萬桶/日，佔中國大陸原油需求的15%。

【美國天然氣】

根據CFTC 8月2日公布數據顯示，天然氣期貨投機者淨多單持續下滑。

           自由港能在10月初恢復、風力發電量急遽下降電力消耗強勁(下周預測低風量)、歐洲天然氣價格帶動、產量較上周98 bcf/d略有下降周四為96.5 bcf、LNG需求觸及四周高位等利多因素擊敗了天氣逐減轉涼爽的負面因素。NWS表示未來幾天，一股冷鋒將緩慢穿過太平洋西北部，進入北部平原。預計推進的冷鋒將在北部平原引發雷暴，然後到達中西部，中部區域將會看到更多降雨。高溫高壓統治西半部，加州西南德州西部最熱。現貨天然氣價格上漲3美分至8.36美元，儘管墨西哥灣沿岸有可能下雨，但現金價格上漲。NatGasWeather表示GFS減少了3個CDD，而歐洲中心模型則下降了9個CDD。預計8/10 -20東部將迎來更加舒適的氣溫，全國需求將不會像過去六週那樣令人生畏(夏季高溫稀缺風險消退，夏季高漲電價可能衰退，也將會拖累天然氣價格走低。

影響天然氣價格利多因素:

    北溪1號供氣不穩定:俄羅斯斷氣國家:波蘭、保加利亞、芬蘭、荷蘭(2%)、丹麥(4%)。提早到來的熱浪讓用電量大增，推升天然氣價格，引發歐洲今年冬天天然氣儲量恐不足的憂慮。俄羅斯天然氣工業股份有限公司表示北溪1號天然氣管道目前只有一台渦輪機正常運作(應當有5台渦輪機和1台備用渦輪機才能達到最大供氣量)，7/27起通過此管道的流量將下降到流量上限1.5億立方米的兩成。歐盟成員國將從2022/8/1起到2023/3/31自願減少15%的天然氣使用量(歐盟成員國須總共節省450億立方米)。經濟學人智庫示警歐洲天然氣危機可能延續至2023冬季。萊茵河水位進一步下降(運輸問題)，氣候危機加劇能源危機。

    歐盟決定今年11/1前，歐盟各成員國的天然氣儲備量應不低於滿額儲氣量的80%，到明年11/1前，不能低於90%(確保冬季的能源安全)。截至8/14德國天然氣儲存水平為75%。法國天然氣儲存達到為80%，預計11/1到100%。根據機構預測歐洲10月氣溫將高於正常水平，溫暖天氣將減少天然氣使用量，讓人們有更多時間補充庫存，目前歐洲天然氣儲存為72.8%，歐洲將在秋末達到目標。

    電力部門消費量增加。2022美國電力行業的天然氣消耗量將比2021增加0.9 Bcf/d。在美國電力部門，隨著天然氣價格的上漲，發電廠往往會消耗更多的煤炭。然而，煤炭市場供應緊張以及煤炭庫存處於歷史低位。

    LNG強勁出口:美國液化天然氣出口輸往歐洲，歐洲希望擺脫對俄羅斯依賴。歐洲亞洲夏季降溫需求正在增長，歐洲、亞洲買家搶奪美國液化天然氣(亞洲LNG 價格漲至往年夏季10倍)。英國和歐洲大部分地區正處在高溫，可能是200多年來西歐最嚴重的熱浪之一。2022上半年美國成全球最大LNG出口國。與 2021下半年相比，2022上半年美國液化天然氣出口量增長12%，平均每天 11.2 Bcf/d。截至2022/7，我們估計美國LNG 液化能力平均為 11.4 Bcf/d（峰值為 13.6 Bcf/d），一旦新 Calcasieu Pass LNG 的所有 LNG 列車實現滿載生產，峰值產能將增加到13.9 Bcf/d。

    炎熱的夏季高於往年:強烈夏季用電、空調需求 2022電力消費量預計增加2.3%。加州旱災惡化抑制水力發電，增加天然氣需求。EIA seto表示今年夏天加州的水力發電量將減少48%。

    颶風: NＨＣ預測今年的颶風將有14-21個命名風暴，高於平均１４個，其6-10個會變成颶風，3-6會變成大型颶風。2021 IDA颶風使墨西哥灣的大部分石油和天然氣生產中斷了10多天，導致美國進入冬季的天然氣儲存庫存偏低。8-10月預計有更多風暴即將來臨。

    美國庫存低於平均值。截至8月5日當週，美國天然氣庫存+ 44Bcf (2017-2021平均淨注入量45Bcf)至2501Bcf ，較過去5年的同期平均值2839Bcf減少338Bcf ( 11.9%)，較去年同期2769Bcf減少268Bcf(9.7%)。在補給季節（4 月至 10 月）迄今為止，平均注入存儲的速度比五年平均水平低5%。如果補充季節剩餘時間注入儲存的速度與與五年均值9.3Bcf/d 相匹配，那麼10/31的總庫存將為3307 Bcf，比五年平均值3645 Bcf低338Bcf。注入似乎證實了到 10 月底只有 3.4-3.5 Tcf 的令人不安的軌跡。由於總庫存仍遠遠落後於歷史水平，要想在冬季之前達到 3.5 Tcf 大關，10 月份必須有一系列三位數的增長。

    美國中部電力不足的擔憂 西部電網供電穩定問題 德州電網超載問題

    俄羅斯天然氣工業股份有限公司表示2022/1-7天然氣產量為2624億立方米，較同期下降12%。

    Freeport LNG 運營的德州LNG出口設施爆炸起火，市場認知停運會削減出口需求，反而可以滿足美國國內消費，且庫存可有望提升。自由港每天出口2 Bcf/d，約佔美國LNG出口的17%。最新消息該碼頭預計最早將於2022/10恢復全面服務，將會影響庫存增加的速度。

影響天然氣價格利空因素:

    經濟衰退的風險。通膨和利率飆升，引發市場擔憂。

    價格太高破壞需求(獲利了結賣壓)。

    美國本土 48 洲產量這幾天接近98 Bcf/ d。市場認為夏天需要至少97 Bcf。7月EIA SETO預期美國乾天然氣2022 96.2 Bcf/d(較2021增加2.7 Bcf/d，下半年增長)、2023 接近100 Bcf/d。