小麥上漲動能如預期中的有限

玉米供給量變數關注談判進度以及黑海出口狀況

【投資看法】

小麥價格已經反應雙重供給因素，但因價格過高，終端市場買盤明顯放緩。

玉米市場開始評估烏克蘭今年玉米供給的變數，建議拉回後可以尋找做多機會。

黃豆短線上市場擔憂中國疫情的發展，加上肥料問題價格上應已反應，建議中立。

【近期事件】

今天晚上8:30美國公告出口銷售數據報告

美國農業部 3 月 31 日將發布種植面積預測報告。

【農產品】

小麥部分：

昨日小麥價格大跌7.6%左右，最終跌停作收，主因消息傳出俄羅斯和烏克蘭之間的談判取得了一些進展，先前我們的每日報告一直強調到，『短線上雖因為烏俄戰爭供給短缺因素造成價格快速上揚，但因為許多國家也因為小麥價格高漲降低了進口量，因此認為短線上小麥要再度過高的機率有限』。而至於在烏俄戰爭方面，到底最終是否有所停戰協議，時間點為何，這都存在很大變數。但可以用基本面方向去推斷的是，以出口角度來看俄羅斯和烏克蘭合計佔全球小麥出口約30%，俄羅斯限制出口到6月底止，冬小麥收割時間為7~8月份，而烏克蘭冬小麥作物狀況在昨日已經提到，估計將有200萬公頃的冬季作物將因戰爭而受損。

因此縱使戰事在未來幾個月結束之下，2022年小麥的供給量還是會因為烏克蘭冬季作物受損而減少，但在價格方面短線上小麥的上漲，是已經同時反應了(A)黑海出口受阻+(B)今年小麥收割量減少的兩個因素，再加上實物上終端買盤力道收手之下，短期小麥價格要再度上揚的機率不高，除非後續在歐美產區有什麼氣候因素影響等變數。但短期上我們依然認為，小麥可能會維持一個高檔震盪帶偏向拉回修正的態勢。

玉米部分：

昨日玉米價格下跌3.5%，主因烏俄談判市場認為應該會有好的結果發展，將有利黑海玉米恢復出口。但如同上述所說，在最終烏俄戰爭方面，到底最終是否有所停戰協議，時間點為何，這都存在很大變數。

目前關注的是烏克蘭玉米4月的播種時間，是否能夠如預期播種，取決於戰事是否在4月前結束，另外縱使結束，烏克蘭當地受到大程度的火力破壞基礎設施等變數下，必定影響全年的玉米收割數量。

根據諮詢公司 AgRural 的數據，截至 3 月 13 日，巴西農民已經種植了 94% 的預期第二季玉米種植面積。這比去年種植的速度高出20%。巴西的第二期玉米產量目前巴西政府估計約為1.12~1.14億噸，平均預期為 1.126 億噸（範圍 1.100-1.161 億噸）約占整體年產量的75%。隨著第二期玉米的生產和增長正在進行，貿易商將在未來幾周密切關注巴西的天氣。巴西占全球玉米出口量約12%，因此巴西第二期玉米種植的狀況為目前市場關注的重點。

目前依然評估烏克蘭在4~5月份可能無法順利播種(以及出口問題)，另外也會持續密切關注烏俄談判的進度，這將會對黑海出口以及4月份烏克蘭的播種狀況產生變數。而在2月24日的農業論壇調查，今年美國農民玉米種植面積預估約會較去年減少180萬英畝下，暫時依然維持拉回支撐位可以尋找做多機會的建議。

黃豆部分：

黃豆昨日價格小跌作收，主因受到小麥以及玉米價格走勢疲軟。另外因為中國新冠疫情的擴散加上部分工廠開始陸續停工，使得市場擔憂需求可能減少的情緒依然持續。

而在今晚美國農業部發佈出口銷售報告之前，市場分析師認為該機構將公布截至 3 月 10 日當週的另一輪大宗黃豆銷售，市場交易員預估在140~300萬公噸之間。並預計豆粕銷量將在10~32.5萬公噸之間，豆油銷量將高達4.5公噸。

氣候影響方面，上週巴西Conab估計，該國2021/22年度大豆產量將僅達到1.144億噸。這比之前的估計減少了 2.2%，因為該國在本季的大部分時間裡都在應對大範圍的乾旱狀況。而目前主要出口國為巴西跟美國合計占84%，目前巴西黃豆已經進入收割期，已收穫一半以上 (55%)，市場擔憂美國黃豆播種期可能遇到的肥料供應問題，但短線的上漲可能已經反應此預期的擔憂。畢竟中長線合理的價格水準還是回到供需面的影響，因此在烏俄皆非主要出口國之下，評估短線漲幅已經反應肥料供應的問題，暫時建議中立。

肥料部分：

目前全球肥料需求主要由幾種作物驅動，玉米16%、小麥15%、水稻14%、油料種子13%、蔬果類19%、黃豆5%。而化肥主要分成三大類氮肥占56%、磷肥占24%、鉀肥占20%，整體化肥市場主要供應商第一大國是加拿大約占30~35%，其次是俄羅斯12~16%(其中鉀肥占20%)、白俄羅斯(其中鉀肥占17.4%)、第三大美國。目前因為正值巴西玉米播種季節(2~5月)，而巴西占全球玉米出口量的20%，但其巴西有85%的肥料需要由進口滿足，因此是否將影響巴西今年玉米的產量將會是觀察重點，也可能將會進一步推升玉米價格上揚。