玉米出口銷售數據佳

帶動小麥及黃豆等原物料上漲

【投資看法】                         

小麥價格短線可能持續修正，建議等待修正築底後再進場。

玉米市場開始評估烏克蘭以及巴西今年玉米供給的變數，建議可持續尋找做多機會。

黃豆短線上市場擔憂中國疫情的發展，加上肥料問題價格上應已反應，建議中立。

【近期事件】

美國農業部 3 月 31 日將發布種植面積預測報告。

【農產品】

小麥：

小麥價格昨日漲跌互見，由於市場預期黑海停火及出口銷售數據略差。但最終還是因為各項大宗商品的上漲而獲得支撐，收盤上漲逾2%。

小麥3/4-3/10本年度出口銷售額為145,900公噸，下年度銷售額為325,600公噸，合計471,500公噸，僅接近分析師原先估計(150,000公噸-700,000公噸)的中間值。2021/22銷售年度的累計總量為1,478萬公噸，仍低於去年同期的1,876萬公噸。

小麥的搶購潮在過去幾天已經開始放緩，買家期待黑海地區的出貨能夠很快開始。

國際穀物理事會估計，2021/22年全球小麥產量將達到7.81億公噸，與該集團一個月前的預測持平。諮詢公司Strategie Grains將2022/23年歐盟軟質小麥產量的預估略微下調了0.9%，降至1.27億公噸。而根據歐盟農業合作社協會的數據，德國是歐盟第二大小麥生產國，其2022年的小麥產量可能達到2,261萬公噸。如果實現，這將比去年同期成長5.8%。

先前我們的報告一直強調，『短線上雖因為烏俄戰爭供給短缺因素造成價格快速上揚，但因為許多國家也因為小麥價格高漲降低了進口量，因此認為短線上小麥要再度過高的機率有限』。而至於在俄烏戰爭方面，到底最終是否有所停戰協議，時間點為何，這都存在很大變數。但可以用基本面方向去推斷的是，以出口角度來看俄羅斯和烏克蘭合計佔全球小麥出口約30%，俄羅斯限制出口到6月底止，冬小麥收割時間為7~8月份，而烏克蘭冬小麥作物狀況在先前已提到，估計將有200萬公頃的冬季作物將因戰爭而受損。

因此縱使戰事在未來幾個月結束之下，2022年小麥的供給量還是會因為烏克蘭冬季作物受損而減少，但在價格方面短線上小麥的上漲，是已經同時反應了(A)黑海出口受阻+(B)今年小麥收割量減少的兩個因素，再加上實物上終端買盤力道收手之下，短期小麥價格要再度大漲的機率不高，除非後續在歐美產區有什麼氣候因素影響等變數。短期上我們認為，小麥可能會維持一個高檔震盪帶偏向拉回修正的態勢，需等待築底修正後再進場。

玉米：

玉米價格昨日上漲逾3%，因對全球供應的擔憂以及對美國出口的樂觀情緒引發了昨日的買盤。

玉米3/4-3/10本年度出口銷售額為1,836,400公噸，下年度銷售額為204,000公噸，合計2,040,400公噸，遠超過分析師原先預期的高標1,600,000公噸。

國際穀物理事會將其對烏克蘭2021/22年穀物出口的估計下調了24%，包含目前預計的玉米出口量為2,100萬公噸（下降34%）和小麥出口量為2,080萬公噸（下降15%），而烏克蘭目前是這兩種商品的全球最大出口國之一。

而在全球範圍內，國際穀物理事會將其對2021/22年度全球玉米產量的預測上調了400萬公噸，達12億公噸。

諮詢公司Agroconsult估計，今年巴西玉米出口總量將可達到4,160萬公噸。

目前市場關注的是烏克蘭玉米4月的播種時間。是否能夠如預期播種，取決於戰事是否能在4月前結束。另外縱使結束，烏克蘭當地受到大程度的火力破壞基礎設施等變數下，必定影響全年的玉米收割數量，因此目前依然可以持續尋找做多的機會。

根據諮詢公司 AgRural 的數據，截至 3 月 13 日，巴西農民已經種植了 94% 的預期第二季玉米種植面積，這比去年種植的速度高出20%。巴西的第二期玉米產量目前巴西政府估計約為1.12~1.14億噸，平均預期為 1.126 億噸（範圍 1.100-1.161 億噸）約占整體年產量的75%。隨著第二期玉米的播種在進行，市場將在未來幾周密切關注巴西的天氣。巴西占全球玉米出口量約12%，因此巴西第二期玉米種植的狀況將成為市場關注的重點。

黃豆：

黃豆價格昨日小漲1%多。儘管出口數據並沒那麼出色，然而其他大宗商品的上漲帶動了黃豆的支撐，以及本季南美作物的收成問題依然影響市場。

黃豆3/4-3/10本年度出口銷售額為1,253,200公噸，下年度銷售額為477,000公噸，合計1,730,200公噸，接近分析師預估的下限。2021/22銷售年度的累計總量達4,232萬公噸，仍落後於去年超過1,000萬公噸。巴西農業諮詢會預測，巴西2022年的黃豆出口總量將可達到7,800萬公噸。中國官媒報導，今年中國的黃豆種植面積可能增加約2,000萬畝。

印尼昨天宣佈將結束對棕櫚油的出口限制，轉而增加棕櫚油的出口稅。該政策可能會使全球食用油價格居高不下，但隨著國際貿易逐漸恢復，可能有助於防止印尼和國外的完全短缺。印尼是世界上最大的棕櫚油生產國和出口國，而棕櫚油是豆油和其他食用油的直接替代品。

氣候影響方面，上週巴西Conab估計，該國2021/22年度黃豆產量將僅達到1.144億噸。這比之前的估計減少了 2.2%，因為該國在本季的大部分時間裡都在應對大範圍的乾旱狀況。而目前主要出口國為巴西跟美國合計占87%，目前巴西黃豆已經進入收割期，已收成一半以上 (55%)，市場擔憂美國黃豆播種期可能遇到的肥料供應問題，但短線的上漲可能已經反應此預期的擔憂。畢竟中長線合理的價格水準還是回到供需面的影響，因此在烏俄皆非主要出口國之下，評估短線漲幅已經反應肥料供應的問題，暫時建議中立。