美國CPI數據超於預期，推升美元，油價承壓，

但拜登政府宣布考慮以80元左右購買原油補充SPR，收斂跌幅。

【近期事件】

09/14    16:00 IEA月報

09/14    22:30EIA公布上周原油庫存及產量

09/15    22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週二油市因美國通膨數據高於預期推漲美元，使得油價承壓，然而彭博數據顯示哈薩克下個月的出口量將大幅下降至 6 年低點、8月奈及利亞原油出口量降至100萬桶/日以下(投資不足及盜油行為)以及據傳美國考慮減緩SPR投放的速度以在冬季使石油市場得以保持平穩，並在油價跌至80元左右補充戰備儲油以保護美國石油產量增長並防止油價暴跌，收斂跌幅。投資人仍須留意歐美緊縮升息帶來的需求放緩以及中國防疫封控需求下降的壓力，油市空方趨勢不變，但記得適時停利，我們認為美國政府此項考慮為油價下行提供緩衝。

    市場現在最大的焦點還是在於伊朗核協議的進展，目前伊朗石油出口約80-100萬桶/日，其閒置產能尚存130萬桶/日(全球供給1.3%)，若全部釋出市場將轉為過剩的狀況。美伊之間存在分歧，仍需要時間協商。歐盟委員會副主席兼外長Borrel表示，伊朗核談判正在分化而不是趨同，對於達成協議的信心減弱。德英法三國聲明嚴重懷疑伊朗在核協議談判中的誠意。德國表示主要目標是阻止伊朗獲得核武器。

    中期而言，擔憂經濟放緩、變種病毒BA.5疫情加劇(中國成都9/1起全市防疫封控，深圳也擴大封控區域進入準封城狀態)等因素、美國石油與天然氣探勘井數量持續增加、下半年產量及庫存將逐漸增加、原油遠月近月價差下滑、夏季需求旺季接近尾聲，煉油廠秋季將陸續展開歲修，會對油價產生下行壓力。然而，低庫存、煉油廠投資不足、OPEC有限的閒置產能、地緣政治風險以及OPEC+考慮減產等利多因素可支撐油價(若要抄底等回穩再說)，我們認為油價保持區間震盪下行。

    API週二盤後公布的數據顯示，截至9月9日當週，美國原油庫存+603.5萬桶(前期+364.5萬桶)、庫欣原油庫存+10.1萬桶(前期-77.2萬)、汽油庫存-322.5萬桶(前期-83.6萬桶)、蒸餾油庫存+175.2萬桶(前期+183.3萬桶)、原油進口-8.4萬桶(前期+65萬桶)，數據公布後小幅下跌，反映原油庫存增加的影響，推估今晚EIA的數據方向大致一樣，對於油價不利。

    EIA公布的數據顯示，9月12日全美普通汽油平均零售價格為每加侖3.69美元，連續13週下跌，較前週下跌5.6美分，較去年同期上漲0.525美元。西岸地區的零售汽油均價達每加侖4.825美元；墨西哥灣地區的零售汽油均價為每加侖3.126美元。

    EIA公布的數據顯示，9月12日全美公路柴油平均零售價格為每加侖5.033美元，較前週下降5.1美分，較去年同期上漲1.661美元。

OPEC 9月月報 全球石油需求增長預期較前月一致 下修今年NON-OPEC供給量  OPEC 8月產量較7月提升

保持2022 2023全球經濟增長預測不變，並指出歐盟財政措施等存在潛在上行風險。

需求端：OPEC月報表示2022全球石油需求增長的預期將增加310萬桶/日，2023將增加270萬桶/日，與上個月給出的預測一致，理由是有跡象表明，儘管存在通膨等不利因素，但經濟活動保持韌性，如美國和歐元區的零售支出，並強調了潛在的上行風險，石油使用量已經從疫情期間的低位反彈，但高油價和中國新冠疫情已經導致2022的預測遭下調，預計2023全球石油需求量將超過2019疫情前水平。OPEC預估全球Q3原油需求將為9967萬桶/日，較前月預期調降26萬桶/日。

    2022 OECD的石油需求預估將年增163萬桶/日(較前月預估下修1萬)，OECD以外國家的石油需求預估將年增147萬桶/日(較前月預估下修1萬)。2023 OECD石油需求增長預估將放緩至58萬桶/日(較前月預估下修2萬)，OECD以外的石油需求增長則預估將加速至212萬桶/日(較前月預估上修2萬)，因預期主要消費國的經濟表現仍將穩健、地緣政治的緊張局勢可望改善，以及全球疫情預期緩解的影響。

NON-OPEC 供給端：

今明兩年，OPEC以外的產油量預估將分別年增211萬桶/日(較前月預期下修4萬)與173萬桶/日(較前月預期上修2萬)，分別達到6578萬桶/日(較前月預期下修2萬桶/日)與6751萬桶/日。

OPEC 供給端： 8月較7月產量增加61.8萬桶/日至2965.1萬桶/日，原油產量增加主要由科威特(+3.7萬桶)、安哥拉（+1.3萬桶）、利比亞（+42.6萬桶）、沙特（+16萬桶）與阿聯酋（+3.3萬桶）兩大產油國則是增產主力。產量下降:奈及利亞(-6.5萬桶)。

OPEC 月報表示原油及石油製品8月較7月淨進口，中國美國歐洲減少，印度增加。

OECD 庫存OPEC月報表示OECD 7月較6月庫存+1810萬桶至26.99億桶(原油+640萬桶、成品油+1170萬桶)。

影響油價利多因素:

1.全球大多數煉油廠的產能已接近峰值、投資不足。

IEA表示2021全球煉油能力減少91萬桶/日(30年來首降)，預期今年恢復100萬桶/日，2023恢復160萬桶/日，然而這樣還是低於疫情損失(許多煉油廠永久減產)。IEF表示2022全球石油投資將停滯不前(ESG)，供應鏈問題加大了採購設備的難度。投資將連續第三年低於2019年的4410億美元，危及未來的能源安全。

2.歐盟對俄石油禁運 冬季時價格可能會回升

歐盟原則上同意2022年底前禁止90%的俄羅斯石油進口(350-400萬桶/日)。歐盟2022/12/5將停止海運進口俄羅斯原油，2023/2/5停止海運進口俄羅斯成品油，估計缺口各為130萬桶及100萬桶/日。秋季煉油廠歲修後，油價預計將有上行的動力。G7將對俄羅斯石油進口緊急制定價格上限(美國初步指導價44美元/桶)，價格上限實施時間將與歐盟對俄油的進口禁令實施時間一致，但美財長葉倫警告美國冬季恐遭汽油價格飆升，因為屆時歐盟會大幅減少購買俄羅斯石油。俄羅斯表示對於那些支持對俄油設價格上限的國家，俄方將停止供應原油和石油產品，將對亞洲運送更多石油。俄羅斯能源部長表示俄羅斯不會虧本或低於成本價向對俄實施限價的國家出售石油和天然氣。

3.天然氣以及煤價格上漲，使工業界及電力業以油取代。

4.颶風季節9月開始活躍，恐擾亂墨西哥灣生產。

5.核協議談判局勢不明 目前不樂觀。

若伊朗核協議順利恢復，伊朗將可在未來1.5年達到400萬桶/日的滿負荷產能，比目前的產量增加140萬桶/日。根據IEA估計伊朗海上原油儲備約為1億桶。

6.入秋準備冬季取暖季供應擔憂加據

天然氣危機加劇亞洲國家競相囤積用於發電的燃料油，日本8月燃料油進口量飆升四年以來最高。

7.拜登政府考慮以80美元左右的價格購買原油以補充儲備
知情人士透露，當原油價格跌至每桶80美元左右時，美國政府可能會開始買入原油以補充應急的戰略石油儲備。拜登政府官員正在考慮採取此類行動的時機，以保護美國石油產量增長並防止原油價格暴跌。官員們還試圖讓產油商相信政府不會讓油價暴跌。官員們的目標是減緩戰略石油儲備的釋放速度，以在冬季使石油市場得以保持平穩。

影響油價利空因素:   

1.俄羅斯供應不受歐美制裁影響。

我們可以看到俄羅斯原油出口似乎不受制裁影響，仍在創高，買家由歐洲轉向亞洲。

IEA表示俄國7月出口約740萬桶/日的原油與石油產品，僅較今年初減少約60萬桶/日。Rystad Energy報告表示，受到各國制裁以及石油禁運的影響，俄羅斯7月原油出口量降至420萬桶/日，較前月減少40萬桶/日，但俄羅斯原油產量已經恢復至接近俄烏戰爭以前的水平，將今年俄羅斯原油產量的預估較前月上調20萬桶/日至960萬桶/日，相比9月俄羅斯在OPEC+的生產配額為1103萬桶/日。IIF表示俄羅斯8月石油出口達同期最高水平(希臘油輪幫助)。俄羅斯副能源部長表示希望將產量維持1000萬桶/日，可預見的未來，烏拉爾原油價格70-90美元/桶。

印度約有80%的石油是透過進口(過去2 %從俄進口)。印度7月從俄羅斯進口的石油87.74萬桶/日，較6月下降7.3%(目前為印度第二大石油進口國)，增加沙特石油進口。中國7月份中國向俄國進口原油年增7.6％至714.6萬噸，占原油總進口量19.1％，俄國已連續三個月成為中國最大原油進口國。2022年以來中國累計向俄羅斯進口原油年增4.4％至4845萬噸，直逼中國向沙烏地阿拉伯進口原油數量的4984萬噸。

2.對全球經濟放緩的擔憂。

Fed 主席Powell表示將持續努力降低通膨，直到完成使命，而這場抗擊通膨的戰鬥將令就業和經濟成長付出高昂代價，強調 Fed 當務之急是讓通膨回落到 2% 目標。沙特預計大幅下調10月銷往亞洲的阿拉伯輕質石油價格至升水5.85美元/桶(9月為9.8美元/桶創紀錄升水)。

3.SPR釋放

自2022/5起釋出100萬桶/日的戰略儲油，並持續6個月的時間，將釋出1.8億桶戰略儲油。11月起停止釋放。IEA表示儘管俄烏戰爭以來俄羅斯產油量超出預期，但表示IEA成員國將在必要時(11月到期後)釋放更多戰備儲油。

4.汽油價格連續下跌。歐美夏季出行高峰逐漸結束。

AAA指出全美每加侖汽油平均價格連續91天下跌(2022/6/14 5.016美元 史上最高紀錄)，寫下2020/4以來最長跌勢。

5.變種病毒再起，中國經濟疲弱。

Energy Aspects表示 2022中國對汽油、柴油和航空燃料的需求可能下降38萬桶/日至809萬桶/日，這將是自2002以來的首次收縮， 中國是全球第2大原油消費國及第1大進口國，去年進口量達5.13億噸，自從今年2月俄烏戰爭以來，俄羅斯已連續3個月（5-7月）取代沙烏地阿拉伯成為中國原油進口的最大來源國。中國1~7月從沙烏地阿拉伯進口量仍以4984萬噸（年減率1%）排名第1，俄羅斯則以4845萬噸（年增率4.4%）排名第2。

6.美國與其他國家產量緩步提升中。

EIA表示美國10月頁岩油產量將增加13.2萬桶/日至911.5萬桶/日。

OPEC+產量提升中，但剩餘產能有限(沙特和阿聯酋也只有300萬桶/日的剩餘產能)。

8月份OPEC原油日產量增加69萬桶至2958萬桶/日，創下2020/4以來的新高，主要受到利比亞生產恢復，然而目標產量達成率降至95.5%，連九個月下滑(非洲產能不足)。OPEC+將2022全球石油市場供應過剩預測砍半至供給過剩40萬桶/日(成員生產不足)，2023將出現30萬桶/日的供應赤字(供不應求)。石油需求仍然面臨很大的不確定性，主要因為通膨高漲以及貨幣政策的收緊，也將會影響到消費者的支出預算。

【美國天然氣】

   天然氣期貨雖然因美國通膨數據超於預期美元反彈而一度下跌，但隨後收復失土上漲至8.284美元，原因為產量因本週管道維護而下降約2bcf/d(短暫)、中西部預計9/16-22出現高溫(芝加哥氣溫可能會達到90 s) 德州和南部也保持炎熱，這與前幾天對於較涼爽的預測背道而馳、煤碳及核能廠進入維護也會提升燃氣需求、歐洲供應的困境對於美國天然氣的需求，引發對冬季儲存不足的擔憂化惡化。然而未來進入秋天氣溫涼爽導致需求疲軟及維護後強勁的產量接近100bcf/d仍是價格上行的壓力。全國現貨價格上漲25.5美分至7.875美元。我們認為期貨價格在此基本面疲軟的背景下，較難像前幾周保持強勁多頭的動能，建議區間操作。

    庫存方面，市場仍擔憂冬季儲存不足的風險，未來幾周儲存增加必須有更大的注入才能應對要來的冬季。市場仍期待有更多的產量，畢竟LNG出口增長看起來可能延續到明年及之後(亞洲 歐洲的買家也要準備過冬)。儘管EIA預估進入冬季前可以儲存到3.4Tcf，但目前只剩8週時間(Schork表示需要超過700 Bcf)，達到該目標的機率也越來越低，約23%機率能達成。

    NatGasWeather預測下週晚些時候北部平原和中西部氣溫將更加溫和，隨10月來臨，全國對於降冷的需求可能明顯減少。

    NOAA表示拉尼娜現象(反聖嬰現象)在秋季影響天氣狀況的機率有91%，冬季則為54%，如果此現象於冬季發展起來，這將是連續第三年。在這樣的冬季，美國南部半往往更加暖和，北半部會較正常冷，對於上中西部和東北的天然氣消費市場是個好兆頭，拉尼娜現象也經常加劇加州和西南部的乾旱，使得水力發電不夠，進而增加這些地區天然氣的需求。

影響天然氣價格利多因素:

1.北溪1號供氣不穩定 促進對美國LNG需求成長

9/3俄羅斯以設備故障存有漏油現象為由，無限期暫停北溪1號供應，加劇歐洲在確保冬季燃料供應上的困難。歐洲儲存進度優於預期81%(2022/8-2023/3使用量減少15%)，歐洲2023/3-4才會感受痛苦(供應風險，庫存可能下降至0，痛苦程度取決於LNG進口和當時的天氣)。德國警告即便天然氣庫存95%滿載，若俄羅斯停止輸氣，只足夠2.5月的需求。目前歐盟從俄羅斯進口天然氣份額從幾個月前50%降至9%。歐盟本週擬提出能源計畫草案，涵蓋了強制削減用電及對石化燃料公司課稅等，但備受爭議的限制俄氣進口價格問題將延後再議。上週五歐盟能源部長召開緊急能源會議商討歐洲能源高漲議題，預計於本週將提出能源相關措施，進而使得歐洲能源價格下跌。主要提案包括：(1)減少整體用電量；(2)在特定用電高峰時間強制降低用電；(3)針對石油、天然氣以及煤炭行業設定超額利潤上限，並對超過的部分額外徵收超額利潤稅；(4)通過對可再生能源或核能等發電電價設定上限，從而對非天然氣發電業者營收設置上限。

2.歐盟決定今年11/1前，歐盟的天然氣儲備量應不低於滿額儲氣量的80%。 歐洲能源及電力危機。

法國能源公司Engie表示法國冬季天然氣儲備充足，已達92-93%。德國天然氣庫存填充速度超乎計畫，有信心填充超過90%。截至9/7歐洲天然氣儲量達到82%。截至9/4德國天然氣儲存水平為85.02%， (10/1 85% 11/1 95%目標)，一旦俄羅斯供應完全停止，即使德國11月庫存填充至95%，也只能最多夠用2.5個月。俄羅斯天然氣工業股份有限公司表示充足的庫存不能保證歐洲國家能安全過冬。歐盟主席表示將在短期內進行干預以抑制飆升的電價，並最終尋求讓天然氣價格與電價脫鉤，將限制俄羅斯管道天然氣的價格。今年北半球的冬季極端寒冷，將創造出30Bcm或1Tcf的暖氣需求，將會使得2023/3前的儲量減少到4%。

3.美國電力部門消費量增加。

2022美國電力行業的天然氣消耗量將比2021增加0.9 Bcf/d。在美國電力部門，隨著天然氣價格的上漲，發電廠往往會消耗更多的煤炭。然而，煤炭市場供應緊張以及煤炭庫存處於歷史低位。雖然低於平均水平的儲氣量通常會導致煤炭發電量增加，但煤炭發電量仍低於2021水平，2022的煤炭庫存比2021下降19.5%，比2020下降41.7%。煤炭儲存量的下降導致煤炭價格上漲，發電靈活性降低，導致天然氣使用量增加。

4.美國LNG強勁出口

預計2022Q3平均出口量為10Bcf/d，全年為11.2 Bcf/d，比去年同期增長14%。美國液化天然氣出口輸往歐洲，歐洲希望擺脫對俄羅斯依賴。歐洲亞洲夏季降溫需求正在增長，歐洲、亞洲買家搶奪美國液化天然氣，以應冬季之需。

5.颶風季節

NＨＣ預測今年的颶風將有14-21個命名風暴，高於平均１４個，其6-10個會變成颶風，3-6會變成大型颶風。2021 IDA颶風使墨西哥灣的大部分石油和天然氣生產中斷了10多天，導致美國進入冬季的天然氣儲存庫存偏低。9月預計有更多風暴即將來臨。

6.美國庫存低於平均值。

截至9月2日當週，美國天然氣庫存+54Bcf (2017-2021平均淨注入量65Bcf，去年同期注入48Bcf)至2694Bcf ，較過去5年的同期平均值3043Bcf減少349Bcf ( 11.5%)，較去年同期2916Bcf減少222Bcf(7.6%)。在補給季節（4 月至 10 月）迄今為止，平均注入存儲的速度比五年平均水平低5%(上週4%)。如果補充季節剩餘時間注入儲存的速度與與五年平均值10.2Bcf/d 相匹配，那麼10/31的總庫存將為3296 Bcf(上週3307 Bcf)，比五年平均值3645 Bcf低349Bcf(上週338Bcf)。預估至入冬前的10月底(只剩8週時間，達到該目標的機率越來越低)，美國天然氣庫存將達到3.4兆立方英尺，較過去5年的同期平均值將減少7%。

7.Freeport LNG 延至11月底前恢復出口服務。

Freeport LNG 周二表示延至11月初至中旬重啟設施，到月底提升到2Bcf/d出口量 (最大出口能力的85%)，約佔美國LNG出口的17%。2023/3 第二個裝載碼頭也將恢復服務，到時可達2.38 Bcf/d(最大出口能力的100%)。Analytix.AI預計相較之前10月份恢復出口的假設，將會增加106 Bcf的庫存，將可使10月底的庫存累積回到3.4Tcf軌道上。

8.北半球嚴重乾旱 全球暖化加劇了反聖嬰現象的嚴重性

9.風力發電量低於預期 (將增加燃氣發電需求)

影響天然氣價格利空因素:

1.經濟衰退的風險。

通膨和利率飆升，引發市場擔憂。

2.價格太高破壞需求，尋求各種辦法解決天然氣短缺問題。

挪威油氣巨頭Equinor執行長表示對進口天然氣和用於發電的天然氣價格設計價格上限，並不能解決歐洲根本問題。大規模減少需求將是解決歐洲能源危機的唯一可行辦法。德國經濟部長宣布，將讓現有三座核能發電廠的其中兩座，在預定12月除役的期限之後仍保持待命狀態，以確保在天然氣短缺之際能力足夠的電力供應。

3.美國9月較7 和8月酷熱氣溫較舒緩，進入涼爽的秋季，美國國內空調需求下降。

4.歐盟成員國將從2022/8/1起到2023/3/31自願減少15%的天然氣使用量(歐盟成員國須總共節省450億立方米)。義大利縮短冬季供暖時間，降低供暖溫度。

5.強勁產量創歷史高點 本月高點100Bcf/d。