EIA公布數據好壞參半，IEA下修今明年全球石油需求供給預期，

油價跟著美股反彈。

【近期事件】

10/15    01:00 Baker Hughes Inc.報告

【原油】

    油市昨日反彈，原因跟著美股反彈、EIA公布柴油庫存大減，然而原油汽油庫存大增、緊縮升息預期及OPEC月報下調調降今明兩年全球石油需求增長預測、中國十一長假後疫情加劇動態清零將持續，市場目前會震盪區間整理。

    中期而言，擔憂全球經濟放緩、中國變種病毒BA.5疫情加劇房市風險等因素、美國石油與天然氣探勘井數量持續增加、下半年產量及庫存將逐漸增加、原油遠月近月價差下滑、煉油廠秋季將陸續展開歲修，會對油價產生下行壓力。然而，煉油廠投資不足、OPEC有限的閒置產能及大幅減產、地緣政治風險(俄烏衝突升級)、俄羅斯可能減產、冬季要來了等利多因素可支撐油價，我們認為美元仍強勁，油價將保持85-95區間震盪。

    EIA週三22:30公布的數據顯示，截至10月7日當週，美國商業原油庫存+990萬桶至4.391億桶(較過去5年的同期平均值減少1%)、戰略原油儲備庫存-770萬桶至4.087億桶(1984/7/6當周以來最低)、庫欣原油庫存-30萬桶至2560萬桶、汽油庫存+200萬桶至2.095億桶(較過去5年的同期平均值減少8% )、蒸餾油庫存-490萬桶至 1.061億桶(較過去5年的同期平均值減少23%)。

    美國原油產量-10萬至1190萬桶/日(較去年同期+50萬桶/日)、原油產品消費量-156萬桶至1927.1萬桶/日、汽油消費量-118.9萬桶至827.6萬桶/日，原油出口-167.9萬桶至287.2萬桶/日、原油以及油品的日均出口量-68.4萬桶至992.8萬桶、原油進口(排除SPR)+11.6萬桶至606.3萬桶/日、原油淨進口+179.5萬至319.1萬桶/日、煉油廠原油加工量-27.9萬桶至1568.3萬桶/日、煉油廠產能利用率-1.4%至89.9%(東海岸91.5% 墨西哥灣沿岸91.9% )、汽油產量-84.6萬桶至916.8萬桶/日、蒸餾油產量-32.5萬桶至486.3萬桶/日、石化產品淨進口-50.4萬桶至-519.4萬桶/日、汽油進口+21.9萬桶至69.9萬桶/日、蒸餾油進口-0.1萬桶至7.9萬桶/日、石化產品出口+99.5萬桶至705.6萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價不利。

IEA月報

經濟持續惡化和OPEC+削減供應計劃引發的油價上漲正在減緩全球石油需求。在持續的通膨壓力和加息的影響下，油價上漲可能推使已經處於衰退邊緣的全球經濟進入深谷。OPEC+實際原油減產量可能在100萬桶/日左右，而非OPEC +所宣稱的200萬桶/日，限制OPEC其他成員國產量的產能限制意味沙國和阿聯酋將承擔大部分減產。減產決定恐加劇供應短缺。這將帶來雙輸局面，除了消費者承受油價攀升的短期痛苦外，石油生產國也得面對需求最終減弱的打擊。OPEC+減產將打斷石油供給自疫情打擊中穩定復甦的趨勢，最終推升油價加劇市場震盪並危及能源安全。

需求: 下修今明年石油需求預估

IEA月報指出油價飆升將導致全球經濟衰退，2022Q4全球石油需求將同比減少34萬桶/日。IEA將2022全球石油需求增長預期下調6萬桶至190萬桶/日，2023石油需求成長預估調降47萬桶至170萬桶/日。IEA預估2022全球原油需求為9960萬桶/日，2023為1.013億桶/日。

供給: 下修今明年石油供給預估

IEA將2022全球石油供應預測削減20萬桶至9990萬桶/日，2023亦下調120萬桶至1.006億桶/日。從11月開始，OPEC+的實際供應量將下降約100萬桶/日。OPEC+新一輪減產了降低了今明兩年石油供應增長，將令全球石油庫存增速大幅放緩，可能導致油價飆升。

俄羅斯原油

9月，俄羅斯石油出口量減少23萬桶/日，降至750萬桶/日，較俄烏衝突前水平下降56萬桶。

庫存:

IEA月報表示世界正努力應對歷史上最嚴重的全球能源危機。截至8月底，OECD的庫存為27.36億桶，比5年平均水平低2.43億桶。

10月EIA STEO下調今明年WTI和Brent價格預期，下調今明年美國原油產量預期，下調今明年美國原油消費預期，下調今明年產量增速，下調今明年需求增速。

需求：

    2022全球每日石油需求量至 9955萬桶/日（上調2萬），主要來自2022美國原油消費量2035萬桶/日(下調5萬)與中國1523萬桶/日（下修4萬桶）。2023全球原油消費量平均為1.0103億桶/日(下調47萬桶) 、2023美國原油消費量平均2054萬桶/日(下調21萬)。2023美國對石油和其他液體燃料的總需求預計將緩慢上升，估計增長為19萬桶/日(9月預計增長35萬桶)，達到2054萬桶/日。2022需求預計將增加46萬桶/日達到2035萬桶/日(9月預計增長51萬桶)。

供給：以通膨和勞動力短缺為由，下調今明兩年的全球石油產量成長預測。

    預計2022美國原油產量將增加50萬桶/日(下修4萬桶)，2023美國原油產量將增加61萬桶/日(下修23萬桶)。

2022美國原油每日產量預估1175萬桶（下修4萬）/2023為1236萬桶（下修27萬）(連4個月下調)，仍舊超越 2019 （1230 萬桶）水準。預測OPEC 2022原油產量將增加至3408萬桶/日(下調3萬桶)。2023將增加至3437萬桶/日(下修12萬桶)。2022Q3 OPEC日均石油產量將達到3468萬桶(上調18萬)、Q4 OPEC日均石油產量將達到3408萬桶(下調33萬)。2022 俄國每日石油產量1086萬桶(下調7萬桶) / 2023為932萬桶（持平），在歐盟石油禁運的影響下，俄羅斯石油產量將從2022Q1的1130萬桶/日，降至2023Q4的924萬桶/日。整體而言，全球 2022 / 2023 年石油日產量將達到9990萬桶/日(下調19萬桶)及1.0073億桶/日(下調55萬桶）。

庫存:

    OECD 商業庫存仍在低檔，預估2022 27.44億桶(下修6400萬桶)，全球石油料將呈現堆積(美國和OPEC提高產量及放緩的需求增速)。觀察機構預期調整路徑，可以發現最新Q2-Q4 全球石油庫存淨提取（-13、164、-2萬桶 vs 9月預估：24、146、66萬桶）以及全年（35萬桶 vs 9月預估56萬桶）皆顯示第三季庫存堆積幅度較上月預期有微幅增加。EIA預期認為明年市場將較為緊俏。

增速:

2022全球原油需求增速預期為212萬桶/日(上調2萬)、2023全球原油需求增速預期為148萬桶/日(下修49萬) ，2022美國原油需求增速46萬桶/日(下調5萬)、2023美國原油需求增速19萬桶/日(下修16萬)，2022美國原油產量增速50萬桶/日(下修4萬)、2023美國原油產量增速61萬桶/日(下調23萬)。由於歐洲的天然氣供應危機導致全球天然氣價格飆漲，預期今年第四季以及明年第一季的石油發電消費量將會增加，特別是在歐洲地區。

價格:

    EIA預估BRENT price 2022 102.09美元/桶(下調2.12元) 、2023 94.58美元/桶(下調2.33元)。；WTI price 2022 95.74美元/桶(下調2.33元)、2023 88.58美元/桶(下調2.33元)。

天氣:

OPEC 10月月報 下調今明年全球石油需求增長預期 下修今明年NON-OPEC供給量  OPEC 9月產量較8月提升

影響油價利多因素:

1.全球大多數煉油廠的產能已接近峰值、投資不足。

IEF表示2022全球石油投資將停滯不前(ESG)，供應鏈問題加大了採購設備的難度。投資將連續第三年低於2019年的4410億美元，危及未來的能源安全。沙特阿美CEO 表示今年油氣投資的增長太少太晚持續時間太短，即使俄烏衝突馬上結束能源危機也不會結束。根據金融時報，歐洲投資銀行不會資助天然氣項目。中東增產積極，歐美油商受資本紀律及考量ESG，投資力道緩慢。

2.歐盟對俄石油禁運 冬季時價格可能會回升

歐盟原則上同意2022年底前禁止90%的俄羅斯石油進口(350-400萬桶/日)。歐盟2022/12/5將停止海運進口俄羅斯原油，2023/2/5停止海運進口俄羅斯成品油，估計缺口各為130萬桶及100萬桶/日。秋季煉油廠歲修後，油價預計將有上行的動力。歐盟10/6正式通過對俄第8輪制裁，正式批准全面禁止俄商品在歐盟市場的銷售，公布為俄油設定限價的法律基礎。美財長葉倫警告美國冬季恐遭汽油價格飆升，因為屆時歐盟會大幅減少購買俄羅斯石油。

3.天然氣以及煤價格上漲，使工業界及電力業以油取代。

4.核協議談判局勢不明 不樂觀。

若伊朗核協議順利恢復，伊朗將可在未來1.5年達到400萬桶/日的滿負荷產能，比目前的產量增加140萬桶/日。根據IEA估計伊朗海上原油儲備約為1億桶。目前伊朗石油出口約80-100萬桶/日，其閒置產能尚存130萬桶/日(全球供給1.3%)，若全部釋出市場將轉為過剩的狀況。美伊之間存在分歧，仍需要時間協商。歐盟委員會副主席兼外長Borrel表示，伊朗核談判正在分化而不是趨同，對於達成協議的信心減弱。

5.入秋準備冬季取暖季供應擔憂加據

6.俄烏戰爭升級

7.汽油價格有些回升。裂解價差回升。

AAA全美每加侖汽油平均價格微漲(2022/6/14 5.016美元 史上最高紀錄 9/21為本波連98天下跌最低點)。

影響油價利空因素:   

1.俄羅斯供應不受歐美制裁影響。

我們可以看到俄羅斯原油出口似乎不受制裁影響，仍在創高，買家由歐洲轉向亞洲。俄羅斯副總理表示俄羅斯石油產量為990萬桶/日。

印度約有80%的石油是透過進口(過去2 %從俄進口)。印度8月從沙特進口原油86.395萬桶/日，較上月成長4.8%(目前為印度第二大石油進口國)，從俄羅斯進口的原油下降2.4%至85.595萬桶/日(亞洲需求旺盛減少折扣)，OPEC在印度的石油進口份額降至59.8%為16年來最低水平。9月俄羅斯海上石油出口降至2021/9以來最低水平，原因為俄羅斯烏拉爾原油與歐洲布蘭特原油的價差已從7月的40美元/桶降至20美元/桶(其折扣吸引力下降)。標普數據顯示俄羅斯對歐盟的石油運輸量已降至100萬桶/日以下。12月的禁運可能會讓俄羅斯多出220萬桶/日石油。

2.對全球經濟放緩的擔憂。強勢美元

Fed 主席Powell表示將持續努力降低通膨，直到完成使命，而這場抗擊通膨的戰鬥將令就業和經濟成長付出高昂代價，強調 Fed 當務之急是讓通膨回落到 2% 目標。

3.SPR釋放

2022/5-10起釋出100萬桶/日的戰略儲油，並持續6個月的時間，將釋出1.8億桶戰略儲油，11月將釋放1000萬桶。補充儲備不包含價格觸發機制，並在2023財年(2022/10-2023/9底)後才會實施。美國能源副部長表示美國仍有能力在未來幾週和幾個月使用戰備儲油來應對高油價，白宮尋求對石油保持下行壓力。

4.變種病毒再起，中國經濟疲弱。10/16 中國20大

中國是全球第2大原油消費國及第1大進口國，中國八月原油加工量小幅回升10.6萬至1268.8萬桶/日，但仍低於前季均值，與去年同期相比減少6.5%，進口量增加71.5萬至954.1萬桶/日，連兩月攀升，但低於每日千萬桶的平均水準，年跌幅達9.4%，連續三個月萎縮。2022Q2中國加工的原油是自2020 Q1以來最少的(疫情復燃封控)。中國原油進口量在2022 /6-7特別低。在6 月，中國原油進口量降至 880萬桶/日，為2018 /7以來的最低水平。7月進口量保持在880萬桶/日，較今年5月減少200 萬桶/日，但8月增至950萬桶/日。儘管近幾個月中國原油進口總量有所下降，但中國從俄羅斯進口的原油已從2011原油進口總量的8%（略低於40萬桶/天）增加到2021的約16%(160萬桶/天）。2022/ 8更高達21%（200萬桶/日）。

5.美國與其他國家產量緩步提升中。EIA表示美國10月頁岩油產量將增加13.2萬桶/日至911.5萬桶/日。2022/ 6 /二疊紀盆地占美國原油產量的約 43%，占美國天然氣產量的 17%（以總開採量計算）。

OPEC+產量提升中，但剩餘產能有限(沙特和阿聯酋也只有300萬桶/日的剩餘產能)。

9月份OPEC原油日產量較8月增加23萬桶至2989萬桶/日，創下2020/4以來的新高，主要受到利比亞、奈及利亞、沙特增長，目標達成率徘迴於紀錄低點95.4%，短少122.2萬桶/日，可用閒置產能剩279萬桶/日。然而，OPEC + 配額與實際產量之間的差距仍約 360 萬桶 / 日，與 8 月大致相同。OPEC+決定減產200萬桶/日，將以產量基準計算，實際產量可能只會減少100萬桶/日。阿聯酋2022預算平衡的油價為76美元，沙特為79美元。沙特阿美表示石油閒置產能非常低，佔總供應量1.5%。2027沙特產量將達1300萬桶/日。12/4 OPEC+ 會議。

【美國天然氣】

美國截至10月12日當週 天然氣供應減少 需求增加

    供給面:減少。美國天然氣總供應量-1.1(-1.1%)至105.4Bcf/d，其中乾天然氣-0.4(-0.4%)至99.9Bcf/d，來自加拿大的天然氣日淨進口量-0.7(-11.9%)至5.4Bcf/d。

    需求面:增加。美國天然氣總需求+1.6Bcf/d至91.3Bcf/d；美國消費+2.1Bcf/d(+3.2%)至68Bcf/d。商業/住宅的天然氣消費量+0.8Bcf/d (+5.6%)至14.4Bcf/d、美國液化天然氣出口到港量-0.5(-0.3%)至10.8Bcf/d、工業消費量持平至22.6Bcf/d。發電部門的天然氣消費量+1.3Bcf/d (+4.5%)至31.1Bcf/d。對墨西哥的管道天然氣出口-0.1(-1%)至5.8Bcf/d。東北部氣溫低於正常水平，但高於上週，總消費下降3%(-0.4Bcf/d)，中西部電力部門消費下降6%(-0.2Bcf/d)，住宅商業部門消費增加25%(+0.7Bcf/d)。加州電力部門消費增加10%(0.2Bcf/d)，原因為本週西海岸溫度高於正常水平空調需求增加

    週四天然氣期貨反彈至6.741美元，原因為美股油價反彈跟著彈以及下周初寒流將襲擊東北部和中西部，然而價格壓力仍來自強勁產量保持100Bcf/d以及本週四公布庫存增加超過125 Bcf符合預期中位數，展望下週預計也是三位數成長，在接下來的四份 EIA 報告中，與五年平均水平相比，存儲赤字可能會減少一半以上，僅為125 Bcf以及大幅加息下經濟衰退的預期將可能減少能源需求以及秋季開始(10月氣溫溫和)。溫和天氣驅動需求減少且10月初馬里蘭的Cove Point LNG出口廠進行兩週維護將使0.8 Bcf/d的液化天然氣脫離出口，將可帶給國內700 MMcf/d供應。全國現貨價格下跌26美分至5.535美元。我們認為天然氣走勢仍較偏弱，至少未來這幾週基本面(11月前)仍疲軟，主因為庫存增加速度優於預期，建議逢高偏空操作。

    隨著季初寒流席捲五大湖和東北部，全國天然氣需求預計周五至周日將小幅增加。儘管預計需求的增長預計將是短暫的。10/21-27 美國北部更加寒冷。NWS表示隨著一股強大的冷鋒向南推進，北部平原和中西部上部的氣溫已經大幅下降，帶來了異常的寒冷空氣。預計本週四強烈寒流將席捲美國東半部，持續到周末。冷空氣和濕氣的結合可能會給五大湖地區的部分地區帶來一些雪花。德州本周周末將是最後的夏天高溫，下週有冷鋒來襲，雖然氣溫較冷但不會增加供暖需求，應該會減少空調的使用，有助天然氣儲存。NHC表示卡爾熱帶風暴正在加強，預計未來幾天墨西哥將出現強降雨，需求將暴跌。東海岸持續寒冷的夜間氣溫，預計本週剩餘時間該地區將迎來大雨。

    10月初的產量似乎比9月水平增加1-1.5Bcf/d。隨著今年冬季天氣轉冷之前供應增加和需求放緩，近期基本面前景仍然特別疲軟。NWS預計未來六周存儲注入可能超過600 Bcf，這將使庫存在10月底達到高於3.5Tcf。

    儘管近期基本面看跌，但可能會在11月若有更寒冷的天氣而迅速改變。Cove Point 預計將在10月晚些時候回歸。Freeport 預計在11月初至中旬的回歸做準備，若沒有其他出口設施進行維護，屆時液化天然氣出口可能會達到13 Bcf/d，再加上另一場寒流的可能性，可能會迅速喚醒多頭並推高價格。

10月EIA STEO下調今明年天然氣價格預期，上調今年產量，下調明年產量，上調今明年消費量。

EIA 2022冬季燃料展望顯示，由於預計燃料成本升高、氣溫更低，今年冬季美國家庭平均取暖燃料支出將增加，約47%的美國家庭依靠天然氣取暖，預計這些家庭的冬季平均取暖成本將升至931美元，比去年增長28.5%。預計從今年10月至明年3月，美國家庭的供暖的天然氣支出將增加28.5%、燃油供暖支出將增加26.6%、電力取暖支出將增加10.2%，丙烷取暖支出將增加5%。天然氣現貨價格的變化通常會在幾個月內傳遞到零售價格。公用事業公司通常不能從天然氣商品銷售中獲利或虧損，其成本直接轉嫁給消費者。

價格:

    2022美國天然氣價格為7.15美元/tcf(下調0.51元)、2023為6美元/tcf(下調0.24元)。

需求：

    2022美國天然氣消費量87.89Bcf/d (上調1.33 Bcf/d)、2023平均為85.3Bcf/d (上調0.67 Bcf/d)。

供給：

    2022美國乾天然氣產量為97.56Bcf/d (上調0.47 Bcf/d)、2023為99.63Bcf/d (下調0.73 Bcf/d) 。

庫存:

    觀察機構預期調整路徑，可以發現最新Q2-Q4 天然氣庫存（2325、3135、2857bcf vs 9月預估：2324、3106、2853bcf）以及全年（2857bcf vs 9月預估2853 bcf）皆顯示庫存堆積幅度較上月預期有微幅增加。

影響天然氣價格利多因素:

1.北溪1號供氣不穩定 促進對美國LNG需求成長 挪威已成為歐洲最大天然氣供應國

9/3俄羅斯以設備故障存有漏油現象為由，無限期暫停北溪1號供應。若冬季氣溫低於平均，歐洲將在2023/2耗盡庫存(痛苦程度取決於LNG進口和當時的天氣)。目前歐盟從俄羅斯進口天然氣份額從幾個月前50%降至9%。9/21俄烏戰爭升級。俄羅斯副總理表示修復需要時間和足夠資金。

2.美國LNG強勁出口

預計2022Q3平均出口量為10Bcf/d，全年為11.2 Bcf/d，比去年同期增長14%。美國液化天然氣出口輸往歐洲，歐洲希望擺脫對俄羅斯依賴。歐洲亞洲夏季降溫需求正在增長，歐洲、亞洲買家搶奪美國液化天然氣，以應冬季之需。

3.颶風季節

NＨＣ預測今年的颶風將有14-21個命名風暴，高於平均１４個，其6-10個會變成颶風，3-6會變成大型颶風。2021 IDA颶風使墨西哥灣的大部分石油和天然氣生產中斷了10多天，導致美國進入冬季的天然氣儲存庫存偏低。

4.Freeport LNG 延至11月底前恢復出口服務。

Freeport LNG 11月初至中旬重啟部分設施，到月底提升到2Bcf/d出口量 (最大出口能力的85%)，約佔美國LNG出口的17%。2023/3 第二個裝載碼頭也將恢復服務，到時可達2.38 Bcf/d(最大出口能力的100%)。

5.俄羅斯天然氣產量今年1-9月產量達3133億立方米，比去年同期下降16%。俄烏戰爭爆發前，歐盟有約 40% 的天然氣由俄羅斯供應，目前俄羅斯供氣占比已大幅降至約7.5%。俄羅斯副總理表示今年對歐盟的出口將減少500億立方米。IEA 表示天然氣市場將持續緊張到2023，警告歐洲今年冬天將面臨史無前例的天然氣短缺風險，為保證供暖季結束前天然氣儲備始終出充足，歐盟成員國的用氣需求應比過去五年平均水平降低9-13%。

影響天然氣價格利空因素:

1.經濟衰退的風險。

2.價格太高破壞需求，尋求各種辦法解決天然氣短缺問題。

挪威油氣巨頭Equinor執行長表示對進口天然氣和用於發電的天然氣價格設計價格上限，並不能解決歐洲根本問題。大規模減少需求將是解決歐洲能源危機的唯一可行辦法。

3.美國9月下旬進入涼爽的秋季，美國國內空調需求下降。

4.歐盟成員國將從2022/8/1起到2023/3/31自願減少15%的天然氣使用量(歐盟成員國須總共節省450億立方米)。義大利縮短冬季供暖時間，降低供暖溫度。

5.強勁產量創歷史高點有助庫存累積 9月中旬保持創紀錄的高位，首次突破100Bcf/d，較去年同期高出7-9Bcf/d。

6.歐洲儲備進度超於預期(2022/8-2023/3使用量減少15%) 至今為止，10月氣溫比正常溫度較高。

截至10/5歐洲天然氣儲量達到90%(去年同期75%，歐盟地下儲氣庫總容量1100億立方米)。秋冬時歐盟通常需要2500億立方米。截至10/11德國天然氣儲存水平為94.44%(11/1 95%目標)，一旦俄羅斯供應完全停止，即使德國11月庫存填充至95%，也只能最多夠用2.5個月。今年北半球的冬季極端寒冷，將創造出30Bcm或1Tcf的暖氣需求，將會使得2023/3前的儲量減少到4%。德國Uniper於威廉港的LNG設施可能最快於年底使用(年運量為75億立方米，約德國8.5%需求量)。德國同意設定天然氣價格上限(將需要1500億歐元)，將對天然氣和電力實施緊急價格煞車機制，取消天然氣稅。歐盟表示成員國在供暖季節的高峰時段用電量須減少5%，對能源產業相關公司徵收至少33%的額外利潤。

7.美國庫存雖然仍低於平均值，但逐漸再縮小赤字(產量提升 秋季消費量下降)。

截至10月7日當週，美國天然氣庫存+125Bcf符合預期 (2022第5次注入量超過100)(2017-2021平均淨注入量82Bcf，去年同期注入86Bcf)至3231Bcf ，較過去5年的同期平均值3452Bcf減少221Bcf ( -6.4%)，較去年同期3357Bcf減少126Bcf(-3.8%)。在補給季節（4 月至 10 月）迄今為止，平均注入存儲的速度比五年平均水平高3%。如果補充季節剩餘時間注入儲存的速度與與五年平均值8Bcf/d 相匹配，那麼10/31的總庫存將為3424 Bcf(上週3381 Bcf)，比五年平均值3645 Bcf低221Bcf(上週264Bcf)。