ADANI集團因做空機構報告指控重挫兩天，

印度股市遭恐慌性拋售。

【近期事件】

02/01  聯邦政府2024財年預算公布

    印度央行表示雖然CPI 年增幅放緩，但核心CPI年增幅度仍高，仍需積極打壓通膨，政策利率可能保持高檔一段時間。聯準會持續放鷹、經濟衰退，且外資連續拋售(買進估值較低的中國，賣出估值較高的印度) ，仍打壓印度市場，我們認為中國股市今年表現將優於印度股市。印度股市2023初相對落後國際正在上漲股市(歐洲及中國香港)，原因是估值較高外資拋售以及收益成長稍微放緩，短期震盪偏弱看待(均值回歸)。

    週五印度股市持續下跌，跌破整理區間，原因為外資持續賣超，銀行和能源及金屬類股領跌以及ADANI GROUP股價重挫(做空機構Hindenburg Research報告指控該集團指控其利用空殼公司操縱股價及財務詐欺且債台高築，導致該集團財務陷入不穩情況。此外過高估值，也令這7家子公司已超出實際價值高達85％)，也連累銀行及保險類股表現(市場質疑銀行保險遭受過度曝險)，引發市場恐慌拋售。我們認為近期價格震盪偏空，國際股市在漲，印度股市表現卻這麼差，後續觀察外資何時結束賣超，股市才有可能落底。

    ADANI GROUP週日發表413頁報告反駁興登堡報告，強調已經照印度法律及會計守則，全面揭露集團與交易對手的財政情況，更表示該報告是將選擇性的錯誤資訊與無根據的惡意指控組合而成，目的就是要破壞ADANI GROUP的聲譽與損害投資者對ADANI GROUP股票的需求，目前正在考慮要對Hindenburg提出法律訴訟。而Hindenburg則是直接回應隨時候教，已透過在美國交易的債券、不在印度交易的衍伸性金融商品，做空該公司，但拒絕透露更多細節。反駁報告約有350頁引述集團年報內的附註。不過，ADANI GROUP未有對Hindenburg指稱該集團透過離岸公司，規避披露總債務水平的說法作出回應。Bill Ackman表示Hindenburg針對ADANI GROUP的做空報告，是高度可信且經過充分研究過，強調他自己沒有做多也沒有放空ADANI GROUP，同時更沒有對其進行過任何的獨立研究。

    ADANI GROUP是印度最大民營基礎設施集團之一，業務涉及石油、天然氣、港口、機場和採礦業。

    我們認為印度股市長線基本面良好(受惠美中對抗 印度製造)，FY22-25 NIFTY獲利年復合成長率15%成長，若有大幅回檔時都是不錯的買進機會(靜待外資賣壓減緩時)，印度正在進入大型資本支出上升週期，內需強勁汽機車銷售增速及政府稅收雙位數成長。目前印度股市占MSCI新興市場指數已躍升至14%，權重已超越南韓，相當接近台灣，長期來說持續受惠人口結構優勢(內需市場龐大)、外債佔GDP 比重較低、通膨控制得宜、持續資本支出、中產階級增加消費升級、可負擔房屋購買力增加、銀行信貸增長、國內投資人積極參與市場、相對政局穩定且政府積極推動印度製造及產業獎勵、全球第一經濟成長率及2023將成為全球第一人口大國以及美國大力支持(印度製造)的印度，將是全球矚目的焦點。

【漲跌】

n   印度股市周五下跌，PSU Bank、Energy、Metal領跌。

n   Nifty50 下跌1.61%；BSE Sensex 30 指數下跌1.45%。

n   10年期印度公債殖利率7.387

印度12月CPI年增率由前值5.88%下滑至5.72%(12個月以來新低，連2個月降至央行通膨目標區間2-6%)。12月份躉售物價指數年增率由前值5.84%下降至4.95%，連續第7個月走低(2021/3來新低)。印度12月核心通膨由6.26略有上升至6.3%。

印度12月份製造業PMI由前值55.7上升至57.8(連18月高過50，2020/10以來新高)。服務業PMI由前值56.41回升至58.48 (連18月高過50)。相較於他國，印度表現仍良好，仍維持在50以上。

留意美與印十年債利差

外匯存底上升至目前5740億美元(2021/10 6400億美元)。2022為了阻貶，消耗了830億美元外匯，明年預計要開始回補，盧比升值空間可能有限。

貿易餘額有轉折逐漸改善。2022/12印度商品出口下滑YOY 12.2%至344.8億美元(去年同期392.7億)。

印度VIX短期震盪走強 不利股市

Nifty50本益比 2022/1/27  20.7倍 正面臨均值回歸。2020/3/23 18.49倍。

內資投資信心充沛，連22月買進(12月當地共同基金買超73b rupees相當8.88億美元)。印度股市外資近期賣超(估值較高)，可能要等待何時結束，目前外資持股水位僅剩 21.1%，為 2015年來新低，預期未來仍有回補空間。

n   【外資動向&Nifty50】  股票2019-2021外資淨流入 1998/2008/2011/2018/2022淨流出

                                                  Resource from: NSE 單位: US ($) million

印度央行決議將基準利率上調至6.25%。

盧比稍微走貶及十年債殖利率稍微回升，較不利於股市表現。

印度股市(內需大國)電子業占比低、金融業占比高，受到製造業轉弱影響較少。

Nifty50                                                

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