2023-24財年預算案公布，印度股市漲跌互現。

    印度央行表示雖然CPI 年增幅放緩，但核心CPI年增幅度仍高，仍需積極打壓通膨，政策利率可能保持高檔一段時間。聯準會持續放鷹、經濟衰退，且外資連續拋售(買進估值較低的中國，賣出估值較高的印度) ，仍打壓印度市場，我們認為中國股市今年表現將優於印度股市。印度股市2023初相對落後國際正在上漲股市(歐洲及中國香港)，原因是估值較高外資拋售以及收益成長稍微放緩，短期震盪偏弱看待(均值回歸)。

    週四印度股市漲跌互現，一方面反應財政預算案的利多(2023/4起)，另一方面反應ADANI GROUP的利空暴跌(印度監管機構正在調查該集團是否有違規行為)而抵銷。印度2024財年預算案規模5500億美元，其中資本支出較去年提高33%，達到歷史新高10兆盧比，改善基礎措施包含建設道路港口機場。削減所得稅，免稅額度上限自50萬盧比上調至70萬盧比(有利快消類股)，並且延長手機零組件關稅減免、鋰電池優惠關稅延長一年等以及強化綠色產業發展，均呼應美國近期重建亞洲供應鏈、提升綠能之政策，利多消息提振印度股市表現，終場SENSEX上漲0.38%，但Nify下跌0.03%。預算案推動新稅制限制，保險公司遭大量拋售，因保險做為節稅工具吸引力下降。我們須加留意外資持續賣超，ADANI GROUP破壞大盤型態(做空機構Hindenburg Research報告指控該集團指控其利用空殼公司操縱股價及財務詐欺且債台高築，導致該集團財務陷入不穩情況。過高估值，也令這7家子公司已超出實際價值高達85％)，引發外資拋售。我們認為短期價格震盪偏空(觀察外資何時結束賣超及阿達尼集團的調查結果)，需要時間化解衝擊，長線上提振經濟且強調財政紀律的預算案利多，可望帶給印度股市下檔支撐。

    印度預期今年度（2023/3止）GDP成長7％，明年度成長6-6.5％，但失業問題是最大阻礙。2022/12失業率高達8.3％。財政部長表示2024財年預算案將重點放在經濟增長及創造就業，同時削減財政赤字。2024財年政府預算赤字佔GDP，預計由前值的6.4%(截至2023/3底止)降至5.9%，並且以2026財年赤字降至4.5%為目標。政府加大對資本支出力道，包含為鐵路公司增加24億盧比投資，為歷史最大的投入，以加強基礎建設以及國防預算726億美元(YOY+13%，佔政府總預算13%和GDP 2% )。我們認為該預算案提振經濟提升就業，也強調財政紀律，應能帶給印度股市下檔支撐，跌勢持續不預測短底。

     Hindenburg回應ADANI GROUP 413頁報告表示隨時候教，已透過在美國交易的債券、不在印度交易的衍伸性金融商品，做空該公司。阿達尼集團第二次釋股籌資25億美元，此前已被完全認購，不過該集團昨日撤銷此項籌資，引發市場信心危機，股價進一步重挫。ADANI GROUP是印度最大民營基礎設施集團之一，業務涉及石油、天然氣、港口、機場和採礦業。在上一個財務年度，該集團總營收達250億美元，相當於印度GDP的0.7％、淨利則是18億美元。其年度資本支出為50億美元，佔了印度所有非金融企業資本支出的4％。2023-2027該集團預計將投資500億美元在清潔能源和氫能。僅一週市值蒸發1000億美元。在持續拋售下,Adani 旗下公司債券價格大多已跌至垃圾債水平,同時,Adani 集團本周到期應付美元債券利息達3470萬美元,但現時已有多家大銀行,停止接受 Adani 集團的股票作為抵押品。花旗已停止接受 Adani 旗下公司的債權和股票、作為保證金貸款的抵押品。瑞信集團已經停止接受 Adani 集團旗下公司債券、作為其私人銀行客戶保證金貸款的抵押品。短期而言市場會受到阿達尼事件的衝擊，需要些時間來了解風險的範圍並且化解賣壓，但長期來說經過這樣的事件，銀行業在管控風險的能力未來會更好。

    我們認為印度股市長線基本面良好(受惠美中對抗 印度製造)，FY22-25 NIFTY獲利年復合成長率15%成長，若有大幅回檔時都是不錯的買進機會(靜待外資賣壓減緩及阿達尼集團危機解除 目前印度股市市值稍微下滑至全球第6)，印度正進入資本支出上升週期，內需強勁汽機車銷售增速及政府稅收雙位數成長。目前印度股市占MSCI新興市場指數已躍升至14%，權重已超越南韓，相當接近台灣，長期來說持續受惠人口結構優勢(印度強勁消費動能可從零售市場觀察得知，2031年規模將達1.8兆美元，印度人均收入從現在的2278美元上升到2031達到5242 美元，未來10年CAGR9%增長)、外債佔GDP 比重較低、通膨控制得宜、持續資本支出、中產階級增加消費升級、可負擔房屋購買力增加、銀行信貸增長、國內投資人積極參與市場、相對政局穩定且政府積極推動印度製造及產業獎勵、全球第一經濟成長率及2023將成為全球第一人口大國以及美國大力支持(印度製造)的印度，將是全球矚目的焦點。印度電子商務2031將以16%的複合年增長率增長，市值從目前510億美金增速至2200億美元，非民生消費成長力道更為強勁。

【漲跌】

n   印度股市互有漲跌，Metal、ENERGY、Commodities.領跌。

n   Nifty50 下跌0.03%；BSE Sensex 30 指數上漲0.38%。

n   10年期印度公債殖利率7.296

n   近期強勢族群:資訊科技、快消  弱勢族群:銀行、能源、金屬

印度12月CPI年增率由前值5.88%下滑至5.72%(12個月以來新低，連2個月降至央行通膨目標區間2-6%)。12月份躉售物價指數年增率由前值5.84%下降至4.95%，連續第7個月走低(2021/3來新低)。印度12月核心通膨由6.26略有上升至6.3%。

印度12月份製造業PMI由前值57.8下滑至55.4(連19月高過50)。服務業PMI由前值56.41回升至58.48 (連18月高過50)。相較於他國，印度表現仍良好，仍維持在50以上。

油價走弱較有利印度股市。

外匯存底上升至目前5740億美元(2021/10 6400億美元)。2022為了阻貶，消耗了830億美元外匯，明年預計要開始回補，盧比升值空間可能有限。

貿易餘額有轉折逐漸改善。

印度VIX回檔 有利股市止跌

Nifty50本益比 2022/2/2  20.59倍 正面臨均值回歸。2020/3/23 18.49倍。

內資投資信心充沛，連22月買進(12月當地共同基金買超73b rupees相當8.88億美元)。印度股市外資近期賣超(估值較高)，可能要等待何時結束，目前外資持股水位僅剩 21.1%，為 2015年來新低，預期未來仍有回補空間。

n   【外資動向&Nifty50】  股票2019-2021外資淨流入 1998/2008/2011/2018/2022淨流出

                                                  Resource from: NSE 單位: US ($) million

印度央行決議將基準利率上調至6.25%。

盧比稍微走貶及十年債殖利率稍微回落。

印度股市(內需大國)電子業占比低、金融業占比高，受到製造業轉弱影響較少。

Nifty50                                                

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