沙特上調3月銷往亞洲地區原油售價，油價持續走高。

【近期事件】

02/08 05:30 API公布上周原油庫存

02/08 23:30 EIA公布上周原油庫存及產量

02/09 23:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週二油市持續走高，原因為土耳其強震使得日出口量超過百萬桶的Ceyhan港口的出口暫停(路透周二報導油管已經恢復流動，但來自亞塞拜然的原油出口仍處於停止狀態。)及沙特上調3月輸往歐洲亞洲美國油品售價(中國需求復甦)和IEA預計今年中國將貢獻半數的需求增長及昨晚聯準會主席鴿派談話，使得油價震盪上漲。我們認為油價短期震盪偏多，沿五日線操作。支持油價因素為市場期待中國解封復甦的能源需求前景及G7 2/5俄羅斯成品油的制裁。中線仍可期待中國解封帶來的需求增長，第一季末疫情趨緩，可望提振原油需求。

2月EIA STEO上調今明年WTI和Brent價格預期，上調今年美國原油產量預期，下調明年美國原油產量預期，下調今年美國原油消費預期，下調今年美國原油需求增速。

需求：

    2023全球每日石油需求量增加111萬桶至10047萬桶/日(下調1萬桶），主要來自2023美國原油消費量減少3萬桶/日至2027萬桶/日(下調17萬) 與中國增加73萬桶至1585萬桶/日（上調16萬）。2024全球原油消費量增加179萬桶至10226萬桶/日（上調6萬）、2024美國原油消費量增加29萬桶/日至2056萬桶/日(下修7萬)與中國增加37萬桶至1622萬桶/日（上調16萬），主要消費增長的地區包括印度與中國。全球石油需求增長仍面臨許多變數，包括中國防疫開放之後的疫情衝擊程度。

供給：上調今明年的全球石油產量成長預測。

    預計2023美國原油產量將增加59萬桶/日至1249萬桶(上修8萬桶)，2024美國原油產量將增加16萬桶/日至1265萬桶(下修16萬桶)，高於2019 （1230 萬桶）水準。預測OPEC 2023將減少9萬桶至3408萬桶/日(下調26萬)。2024將增加69萬桶至3477萬桶/日(下修25萬桶)。鑑於歐盟對俄羅斯的原油禁運將於2022/12/5起生效，2023減少107萬桶至987萬桶(上調38萬桶)，俄羅斯石油產量將從2023Q1的1041萬桶/日，降至2023Q4的978萬桶/日。整體而言，全球 2023增加115萬桶至10110萬桶/日(持平)及2024增加151萬桶至10261萬桶/日(下調22萬桶)。產量增長主要將來自於OPEC以及其他數個非OPEC的產油國，此將抵銷掉俄羅斯原油產量預期的減少107萬桶/日。

庫存:

    OECD 商業庫存仍在低檔，預估2023 28.97億桶(上調500萬桶)，全球石油料將呈現堆積(美國和OPEC提高產量及放緩的需求增速)。觀察機構預期調整路徑，可以發現最新2023Q1-2023Q3 全球石油庫存淨提取（-104、-67、-49百萬桶 vs 1月預估：-31、-31、-79百萬桶）以及2023（-62百萬桶 vs 1月預估-63百萬桶）、2024（-35百萬桶 vs 1月預估-62百萬桶）。

價格:

    EIA預估WTI price 2023 77.84美元/桶(上調0.66元)、2024 71.57美元/桶；BRENT price 2023 83.63美元/桶(上調0.53元) 、2024 77.57美元/桶，主要因為全球石油庫存回升將會對油價造成壓力的影響。

天氣:

影響油價利多因素:

1.全球大多數煉油廠的產能已接近峰值、投資不足。

中東增產積極，歐美油商受資本紀律及考量ESG，投資力道緩慢。OPEC年報表示至2045全球石油部門仍然需要12.1兆美元的投資，而在經濟下滑、疫情以及綠色能源轉型的政策影響下，全球石油投資明顯不足。穆迪投資者服務公司報告表示，2023全球上游油氣部門（探勘與生產）的資本支出預估將較2022的4170億美元，增長10%-15%至4600-4800億美元，但此仍將低於2016-2019年期間的水平。2023油氣探勘與生產企業的資本支出雖然增長，但其中約半數的增長僅足以抵銷成本通膨的上揚，用於提升產量的資本支出相對較少；而包括油田服務成本上揚、美國勞動力市場吃緊，以及全球供應鏈的拖延等，也都限制了生產商在今年快速擴充產能的能力。

2.歐盟對俄石油禁運

歐盟2023/2/5禁止進口俄羅斯石油產品，過渡期為55天，同時達成俄成品油價格上限的協議(歐盟可能出現柴油短缺，汽油柴油煤油等高於原油價格的石油產品價格上限為100美元/桶，燃料油石腦油等低於原油價格的產品設定上限為45美元/桶)。歐盟也表示將持續監測價格上限，未來會對價格上限進行評估並酌情調整。歐盟同意設定俄油價格上限於60美元，不過仍高於俄羅斯已出售的大部分原油價格(50美元)。每兩個月能夠修改一次上限價格，確保任何時候對價格上限的調整都應至少低於市場平均水平5%。俄羅斯下令2023/2/1-7/1禁止對實施俄油價格上限的國家銷售石油，增添中長期供應的不確定性。

3.中國放寬防疫封控，第一季後可望增加需求。

標普表示隨中國放寬封控，預估2023中國汽油需求年增7%至360萬桶。2023中國航空煤油需求預估將年增36%至65.6萬桶/日，Q2或Q3之後旅遊需求預期將有較明顯的恢復。累計今年前兩批原油非國營貿易進口允許量共計下發約1.32億噸，與去年同期相比減少18.5%，前兩批佔2023年進口允許總量的54.3%。

4.SPR 回補

美國能源部計畫公開招標，買回最多300萬桶預定2023/2交付的原油作為SPR。買回行動將採全新模式，以固定價格收購原油，合約會在1/13前與能源業者簽訂。美國可能得費時數月甚至數年才能補回所有SPR。SPR目前庫存降至38年低點。白宮曾於10月表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。拜登政府推遲補充應急原油儲備，，因其認為收到的報價不是太昂貴，就是規格不符合要求，美國能源部拒絕了2月潛在購油的幾個報價。能源部將延遲原定於下個月進行的採購，但其接受固定價格的新方案將繼續施行。美國能源部尋求停止2023財年的石油儲備銷售(2600萬桶)，此前已取消2024-2027財年的1.4億桶銷售。

5.原油期貨遠近月逆價差擴大

6.裂解價差向上

影響油價利空因素:   

1.對全球經濟衰退的擔憂。美國持續加息至2023Q1。

Fed 主席Powell表示將持續努力降低通膨，直到完成使命，而這場抗擊通膨的戰鬥將令就業和經濟成長付出高昂代價，強調 Fed 當務之急是讓通膨回落到 2% 目標。

2.美國與其他國家產量緩步提升中。

EIA表示美國2023/2頁岩油產量將增加7.6萬桶/日至938萬桶/日，此將創下2020年3月（919.3萬桶/日）以來的新高，相比2019年11月的創新高產量為927.5萬桶/日。2023ExxonMobil及Chevron預估資本支出為230-250億、170億，較2022年指引溫和增加6.7%、13.3%，落在長期指引的上緣，反映在高通膨及能源轉型下偏好低成本投資的心態，產量成長將維持溫和成長。2023美國將成為原油淨出口國。美2022/11原油產量降至1238萬桶/日。2/6西方石油表示股票回購重要性高於增產。

OPEC+產量稍減，但剩餘產能有限(沙特和阿聯酋也只有300萬桶/日的剩餘產能)。

1月OPEC原油日產量較12月下降5萬至2887萬桶。OPEC受配額限制的成員國1月履行172%減產承諾，產量較1月產量目標低於92萬桶/日。由於經濟前景疲軟，OPEC+決定自2022/11減產200萬桶/日直至2023年底，將以產量基準計算，實際產量可能只會減少100萬桶/日。2022/11減產協議上路後累計下滑74萬桶/日，低於配額的126.7萬桶/日，減幅似乎沒這麼大。沙特和阿聯酋正將重點從傳統的亞洲市場轉向以更高價格向歐洲供應更多原油。2023/2/1OPEC+表示維持產量政策不變，因為仍需時間評估俄油制裁禁令與中國經濟重啟對於油市供需的影響。

3.美國對委內瑞拉制裁放鬆 與雪佛龍簽署合約，透過合資企業提高石油產量。其生產設備長年投資不足，預計2023 Q1增產。2023/1/14 美國煉油廠菲利普66向雪佛龍購買50萬桶委內瑞拉原油。

4.中國逐漸放寬防疫封控，中國疫情留意新增確診人數有所增加。

2023/3月中旬前中國可能經歷三波感染潮，預估有10%~30%的人口被感染，第一波主要襲擊城市、第二波是農曆新年返鄉潮、第三波是工人重返崗位時。Q2起中國疫情將顯著降溫，經濟活動同步復甦。

5.西方對俄油制裁 尚未看見明顯影響

路透報導，俄羅斯波羅的海港口 1 月石油裝載量預計較 12 月增加 50%，且數據表明出口量增加68.2萬桶至518萬桶/日，增幅15%。邁向 2 月出口更加走強，顯示俄國克服歐洲制裁對其原油出口造成的初步衝擊。

6.汽油價格低檔 稍微回落。

AAA全美每加侖汽油平均價格回落(2022/6/14 5.016美元 史上最高紀錄 9/21為本波連98天下跌最低點)。

【美國天然氣】

    週二天然氣期貨價格上漲，收至2.584美元。反彈原因可能是2/17-20全美短暫氣溫下降需求提升及跌深反彈，然而本週美國東海岸和中部部分地區氣溫回暖，導致天氣驅動的需求減弱，產量也能迅速恢復至100Bcf/d，將使冬季末的儲存量將超過5年平均250 Bcf以上。我們認為市場正尋求底部可能約2.3附近(不破排除破底的可能性)，自由港有望2月恢復部分服務(聯邦政府許可自由港開始擴大工作內容)，但2月天氣仍主導整個市場的主因，目前價格走勢震盪整理，仍逢高偏空看待。天然氣現貨價格上漲14.5美分至2.66美元。

    NatGasWeather 表示本周大部分時間持續溫和，包含在東北中西部東南部。美國南部2/3的地區2月前兩週變暖至50-70s。如果冰凍天氣像預測的那樣迅速消退，價格可能會繼續承壓，因為市場努力在產量增加和需求減少之間找到平衡點。冬季已過去將近五分之三，而市場已提取不到去年夏天 2.262 Tcf 注入量的一半。本季末的存儲量有望在 1.78 Tcf ，遠高於 EIA 最新預測的 1.49 Tcf 和高於去年的期末的 1.38 Tcf。幾乎沒有天氣數據可以讓市場相信極地空氣可能會捲土重來，並持續。未來強勁的供應情況和較淡的需求季節也是強大的逆風。 

    展望下次庫存注入報告(截至2/3)，因上周天氣寒冷，預計減少212Bcf (5年平均-171Bcf 去年同期-228Bcf)，之後幾次的庫存報告提取量將明顯低於正常水平 。

2月EIA STEO下調今明年天然氣價格預期，下調今明年產量，上調今明年消費量，下調今年LNG出口量。

    由於氣溫較平均溫暖，美國天然氣庫存 1 月下降程度低於預期，而因應較高的天然氣庫存，調降對未來一年的天然氣價格預期。EIA 預計1 月美國乾天然氣產量為 100.2 Bcf/d，創下新紀錄；今年產量有望達到平均100-101 Bcf/d。預計2023大部分時間對天然氣的需求將低於去年，原因是電力行業的需求減少，因為今年有更多的再生能源上線，以及製造業活動下降使得工業部門需求減少。歐洲的高庫存水平應會導致美國LNG出口產能利用率略低於此前的預期。然而，一旦自由港重新上線，美國LNG出口量將增加，與2022相比，2023LNG出口量將以11% (1.2 Bcf/d) 的速度增長。

價格:

    2023美國天然氣價格為3.4美元/tcf(下調1.5元)、2024為4.04美元/tcf(下調0.76元)。

需求：

    2023平均為87.04Bcf/d (上調0.3Bcf/d)、2024平均為86.1Bcf/d(上調0.31Bcf/d)。

供給：

    2023為100.27Bcf/d (下調0.07 Bcf/d)、2024為101.68Bcf/d (下調0.61Bcf/d)。

庫存:

    觀察機構預期調整路徑，可以發現最新2022Q4-2023Q2 天然氣庫存（1809、2823、3515bcf vs 1月預估：1521、2612、3371bcf）以及2023全年（3097bcf vs 1月預估3047bcf）、2024全年（3276bcfvs 1月預估3236bcf）。

影響天然氣價格利多因素:

1.北溪1號供氣不穩定 促進對美國LNG需求成長

俄羅斯天然氣產量2022將下降18-20%至6710億立方米。俄烏戰爭爆發前，歐盟有約 40% 的天然氣由俄羅斯供應，目前俄羅斯運往歐盟的日流量下降了80%，剩餘的管道天然氣還存在完全停止運輸的風險。2022歐盟LNG 進口量達1.01億噸，較2021增長58%，成為全球最大LNG買家，歐盟2022從美國進口LNG的量占總進口量41%達3886萬噸(yoy+154%)。

2.美國庫存進入取暖季節。

截至1月20日當週，美國天然氣庫存-151Bcf略高於預期-141Bcf (2018-2022平均-181Bcf，去年同期-261Bcf)至2583Bcf ，較過去5年的同期平均值2420Bcf增加163Bcf ( +7%)，較去年同期2622Bcf增加222Bcf(+9%)。在提取季節（11-3月），從存儲中提取的平均速度比迄今為止的五年平均水平低 22%。如果在剩餘的提取季節中，從存儲中提取的速率與五年平均值 14.1 Bcf/d 相匹配，則3 / 31的總庫存將為1695 Bcf，比五年平均值1532 Bcf高163 Bcf。預計本周末開始到2月中溫暖氣溫會使得庫存盈餘超過250Bcf。

影響天然氣價格利空因素:

1.經濟衰退的風險。聯準會持續加息。

經濟衰退期間，商業和工業的天然氣需求往往會減少。

2.歐洲儲備進度超於預期及溫暖氣溫(2022/8-2023/3使用量目標減少15% 過去四個月減少20%)歐盟同意聯合購買天然氣，量至少相當於歐盟儲存能力的15%。2024年底，歐洲液化天然氣進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。歐盟能源部長會議達成協議將天然氣價格設定動態上限，未來若TTF近月天然氣合約價格連續3天超過每兆瓦時180歐元(56美元/ MMBtu)，且價格比全球LNG參考價高11美元便會觸發上限機制，一但觸發將不允許以高於市場LNG參考價35歐元/兆瓦時的價格交易，預計2023/2/15生效，為期一年。歐洲正經歷數十年以來最熱的1月天氣。

3.Freeport LNG (佔美國出口LNG能力15%)延至2023/2恢復出口服務。

Freeport LNG 延滯2023/2重啟 將產能提升至2Bcf/d(最大出口能力的85%)，2023/3中達2.38 Bcf/d(最大出口能力的100%)。2023沒有新的LNG出口產能(2016以來首次)。

4.產量預計恢復接近至100Bcf/d，預計將持續增長到年底。二疊紀盆地產量增長帶動下，2023產量可望達超過104Bcf/d。

5. 美國2月中旬回暖