美政府於4-6月釋放2600萬桶SPR，油價走低。

【近期事件】

02/15 17:00 IEA月報

02/15 23:30 EIA公布上周原油庫存及產量

02/16 23:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週二油市下跌，原因為雖然俄羅斯計畫3月削減產量50萬桶/日(總產量4.6%)，但美國宣布4-6月釋儲2600萬桶，相當增加30萬桶/日全球供應(此為2015立法授權的出售計畫)，部分抵銷俄羅斯減產數量以及1月CPI 數據優於預期推升升息預期。我們認為油價短期震盪偏弱，但若守住季線仍偏多操作。支持油價因素為市場期待中國解封復甦的能源需求前景(OPEC上調今年需求前景)及G7 2/5俄羅斯成品油的制裁。中線仍可期待中國解封帶來的需求增長，第二季為全年油價高點，全年區間震盪格局。

    API盤後公布的數據顯示，截至2月10日當週，美國原油庫存+1050.7萬桶(前期-218.4萬桶)、庫欣原油庫存+195.4萬桶(前期+17.8萬)、汽油庫存+84.6萬桶(前期+526.1萬桶)、蒸餾油庫存+172.8萬桶(前期+110.9萬桶)，我們認為數據對於油價短線較不利。

OPEC 2月月報 較前月上調今年全球石油需求增長預期 下調今年俄羅斯和NON-OPEC供給量，石油市場將逐漸吃緊。 OPEC 1月產量較12月減少。

    在高通膨持續、主要央行收緊貨幣政策、許多地區的主權債務水準續存的情況下，全球經濟已經進入一個不確定性和挑戰俱增的時期。OPEC對2022全球經濟成長的預期上調0.1至3.1%，並將2023上調0.1至2.6%(經濟軟著陸，以及大宗商品價格持續回落和俄烏衝突緊張局勢緩解以及中國逐漸放寬防疫封控)。OPEC認為主要下行風險仍然存在，不過中國逐步解封還有俄烏衝突可能解決的因素將替經濟帶來上行潛力。OPEC 目前預估，2023第一季石油市場將出現良好的平衡狀態，而非一個月前所擔憂的供應出現缺口(俄油產量未明顯影響及聯準會持續加息和中國疫情)。

需求端： OPEC月報表示2022全球石油需求增長的預期將增加254萬桶/日(較前月預估持平)，2023將增加232萬桶/日(較前月上調10萬桶)至1.0187億桶/日(超過疫情前水準)，理由是中國需求強勁復甦以及東歐地緣衝突仍有解決的可能性，然而石油需求增長仍充滿許多的不確定性(持續加息以及經濟放緩)。

    2022 OECD的石油需求預估將年增129萬桶/日(較前月下調7萬)，OECD以外國家的石油需求預估將年增125萬桶/日(較前月預估上調7萬桶)。2023 OECD石油需求增長預估將放緩至35萬桶/日(較前月預估上調2萬桶)，OECD以外的石油需求增長則預估將加速至196萬桶/日(較前月預估上調7萬)，理由是中國放寬防疫限制。

NON-OPEC 供給端：

去年今年兩年，OPEC以外的產油量增長預估將分別189萬桶/日(較前月預期下調4萬)與144萬桶/日(較前月預期下調10萬桶)，分別達到6557萬桶/日(較前月預期下調4萬)與6701萬桶/日(較前月預期下調15萬)。俄國 2023石油產量， OPEC 月報則較先前預期下調5萬至 1013 萬桶。

OPEC 供給端：1月較12月產量減少4.9萬桶/日至2887.6萬桶/日，原油產量增加主要由安哥拉(+4.7萬桶)、科威特(+4.5萬桶)、剛果(+1.9萬桶)、奈及利亞(+6.5萬桶)、阿聯酋(+0.2萬桶) 、委內瑞拉（+2萬桶）。產量下降: 伊拉克(-4.6萬桶)、利比亞（-1萬桶）、伊朗(-2.2萬桶) 、沙特(-15.6萬桶)。儘管如此，OPEC每天產量仍低於產油國聯盟OPEC＋的協議目標產量，因為部份OPEC成員國投資不足而未能增產。

OPEC月報表示，將其今年須要開採的原油量預測每日上調 25 萬桶，至平均每日 2942 萬桶。根據 OPEC 目前的產出率，今年市場大致平衡。OPEC 將其對今年該組織外供應量的預估每日下調 15 萬桶，至6701 萬桶/日。

OPEC 2月月報表示原油及石油製品12月較11月淨進口，美國增加，中國和印度及歐洲減少。

OECD 庫存OPEC月報表示OECD 12月較11月庫存-1090萬桶至27.68億桶(原油+520萬桶、成品油-1620萬桶)。 高於去年同期27.42億桶，低於過去五年平均。

影響油價利多因素:

1.全球大多數煉油廠的產能已接近峰值、投資不足。預計到2045，石油行業每年需要5000億美元投資。

2.歐盟對俄石油禁運

歐盟2023/2/5禁止進口俄羅斯石油產品，過渡期為55天，同時達成俄成品油價格上限的協議(歐盟可能出現柴油短缺，汽油柴油煤油等高於原油價格的石油產品價格上限為100美元/桶，燃料油石腦油等低於原油價格的產品設定上限為45美元/桶)。歐盟也表示將持續監測價格上限，未來會對價格上限進行評估並酌情調整。歐盟同意設定俄油價格上限於60美元，不過仍高於俄羅斯已出售的大部分原油價格(50美元)。每兩個月能夠修改一次上限價格，確保任何時候對價格上限的調整都應至少低於市場平均水平5%。俄計畫在2023年初將原油產量減少5%-7%，即每天減少50萬-70萬桶。

3.中國放寬防疫封控，第一季後可望增加需求。

標普表示隨中國放寬封控，預估2023中國汽油需求年增7%至360萬桶。2023中國航空煤油需求預估將年增36%至65.6萬桶/日，Q2或Q3之後旅遊需求預期將有較明顯的恢復。路孚特Eikon的數據顯示，1月運往中國的烏拉爾原油(Urals)海運供應量增至約23萬桶/日，為2022年6月以來最高，中國對烏拉爾原油的需求顯示出反彈的早期跡象。

4.SPR 回補

美國能源部計畫公開招標，買回最多300萬桶預定2023/2交付的原油作為SPR。買回行動將採全新模式，以固定價格收購原油，合約會在1/13前與能源業者簽訂。白宮曾於10月表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。美國能源部尋求停止2023財年的石油儲備銷售(2600萬桶)，此前已取消2024-2027財年的1.4億桶銷售。

5.原油期貨遠近月逆價差擴大

影響油價利空因素:   

1.對全球經濟衰退的擔憂。美國持續加息至2023Q1。

2.美國與其他國家產量緩步提升中。

EIA表示美國2023/2頁岩油產量將增加7.5萬桶/日至935.7萬桶/日，此將創下2020年3月（919.3萬桶/日）以來的新高，相比2019年11月的創新高產量為927.5萬桶/日。2023ExxonMobil及Chevron預估資本支出為230-250億、170億，較2022年指引溫和增加6.7%、13.3%，落在長期指引的上緣，反映在高通膨及能源轉型下偏好低成本投資的心態，產量成長將維持溫和成長。

OPEC+產量稍減，但剩餘產能有限

1月OPEC原油日產量較12月下降5萬至2887萬桶。OPEC受配額限制的成員國1月履行172%減產承諾，產量較1月產量目標低於92萬桶/日。由於經濟前景疲軟，OPEC+決定自2022/11減產200萬桶/日直至2023年底，將以產量基準計算，實際產量可能只會減少100萬桶/日。2022/11減產協議上路後累計下滑74萬桶/日，低於配額的126.7萬桶/日，減幅似乎沒這麼大。

3.西方對俄油制裁 尚未看見明顯影響

俄羅斯副總理諾瓦克稱1月俄油日均產量為980至990萬桶且預計2月產量仍將持平。

4.汽油價格低檔 稍微回落。

AAA全美每加侖汽油平均價格回落(2022/6/14 5.016美元 史上最高紀錄 9/21為本波連98天下跌最低點)。

5.美計畫再釋放2600萬桶原油，預計將在4-6月交付(全球供應增加30萬桶/日)，此為2015立法授權的出售計畫。

【美國天然氣】

    週二天然氣期貨價格走強，收至2.567美元，原因為自由港出現復甦跡象(部分重啟)，2月晚些時候可能有寒流。儘管近期前景明顯看跌，但自由港回歸有助於價格有下檔支撐。基本面仍較不利，產量已恢復至100-102Bcf/d，庫存過剩將在未來幾週增加，將使冬季末的儲存量將超過5年平均250 Bcf以上以及就跟這個冬季一樣，2月剩餘時間，只有短暫的寒冷天氣，導致天氣驅動的需求減弱。我們認為市場正尋求底部可能約2.3附近，不要過度追空，自由港2月恢復部分服務(周一流向 Freeport 的天然氣激增至每日 5 億立方英呎，創該設施去年6月因火災關閉以來的最高水準，表明該工廠已開始液化天然氣。)，目前價格走勢橫盤震盪整理，仍逢高偏空看待(守好停損)。若要抄底做多，請在區間下緣操作。天然氣現貨價格下跌17美分至2.69美元(由於未來幾天氣溫將挑戰歷史最高水平，東海岸的價格有所下降。)。

    短暫冷空氣(2/17-19)襲擊美國中部和東部(部分地區氣溫降至零度以下)，然而，天氣預報很快就會變暖，預計下一輪寒冷天氣不會再持續一周。NWS表示上層低氣壓將於週三向東進入南部平原，可能會在華盛頓和俄勒岡瀑布、亞利桑那州莫戈倫邊緣地區、落基山脈的大部分地區產生大雪。除了大雪威脅外，NWS 還預測從高平原向西穿過落基山脈進入大盆地的氣溫將低於平均水平10 至 20 度。如果冰凍天氣像預測的那樣迅速消退，價格可能會繼續承壓，因為市場努力在產量增加和需求減少之間找到平衡點。冬季已過去將近五分之三，而市場已提取不到去年夏天 2.262 Tcf 注入量的一半。本季末的存儲量有望在 1.78 Tcf ，遠高於 EIA 最新預測的 1.49 Tcf 和高於去年的期末的 1.38 Tcf。幾乎沒有天氣數據可以讓市場相信極地空氣可能會捲土重來並持續。未來強勁的供應情況和較淡的需求季節也是強大的逆風。 

影響天然氣價格利多因素:

1.美國庫存進入取暖季節。

截至2月3日當週，美國天然氣庫存-217Bcf略高於預期-212Bcf (2018-2022平均-171Bcf，去年同期-228Bcf)至2366Bcf ，較過去5年的同期平均值2249Bcf增加117Bcf ( +5.2%)，較去年同期2133Bcf增加233Bcf(+10.9%)。在提取季節（11-3月），從存儲中提取的平均速度比迄今為止的五年平均水平低16%。如果在剩餘的提取季節中，從存儲中提取的速率與五年平均值 12.8Bcf/d 相匹配，則3 / 31的總庫存將為1649 Bcf，比五年平均值1532 Bcf高117 Bcf。

2.Freeport LNG (佔美國出口LNG能力20%)延至2023/2恢復出口服務。

Freeport LNG 2023/2部分重啟 將產能提升至2Bcf/d(最大出口能力的85%)，2023/3，將所有3列列車投入運行。2023/4初 全面投產2.38 Bcf/d(最大出口能力的100%)。2023沒有新的LNG出口產能(2016以來首次)。

3.美國二月下旬寒冷

影響天然氣價格利空因素:

1.經濟衰退的風險。聯準會持續加息。

經濟衰退期間，商業和工業的天然氣需求往往會減少。

2.歐洲儲備進度超於預期及溫暖氣溫(2022/8-2023/3使用量目標減少15% 過去四個月減少20%)歐盟同意聯合購買天然氣，量至少相當於歐盟儲存能力的15%。2024年底，歐洲液化天然氣進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。歐盟能源部長會議達成協議將天然氣價格設定動態上限，未來若TTF近月天然氣合約價格連續3天超過每兆瓦時180歐元(56美元/ MMBtu)，且價格比全球LNG參考價高11美元便會觸發上限機制，一但觸發將不允許以高於市場LNG參考價35歐元/兆瓦時的價格交易，預計2023/2/15生效，為期一年。歐洲正經歷數十年以來最熱的1月天氣。

3.產量恢復接近至100-102Bcf/d，預計將持續增長到年底。二疊紀盆地產量增長帶動下，2023產量可望達超過104Bcf/d。

4. 美國2月中旬回暖