EIA公布原油庫存+1630萬桶，超於預期，油價走低。

【近期事件】

02/15 23:30EIA公布上周原油庫存及產量

02/16 23:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週三油市下跌，油價承壓原因為EIA公布原油庫存+1630萬桶汽油+230萬桶且美元走強，但IEA月報上調今年需求增長，認為下半年會供不應求，限縮跌幅。我們認為油價短期雖有承壓，但若守住月線偏多操作。支持油價因素為市場期待中國解封復甦的能源需求前景(OPEC上調今年需求前景)及G7 2/5俄羅斯成品油的制裁。中線仍可期待中國解封帶來的需求增長，全年區間震盪格局。

    EIA數據顯示，截至2月10日當週，美國商業原油庫存+1630萬桶至4.714億桶(連8週增加 2021/6以來新高)(較過去5年的同期平均值增加8%、戰略原油儲備庫存持平至3.716億桶(1983/12/2以來最低)、庫欣原油庫存+70萬桶至3970萬桶、汽油庫存+230萬桶至2.396億桶(較過去5年的同期平均值減少5% )、蒸餾油庫存-130萬桶至 1.205億桶(較過去5年的同期平均值減少15%)。

    美國原油產量持平萬至1230萬桶/日(較去年同期+70萬桶/日)、原油產品消費量-123.4萬桶至1930.2萬桶/日、汽油消費量-15.4萬桶至827.4萬桶/日，原油以及油品的日均出口量+4.4萬桶至920.6萬桶、原油進口(排除SPR)-82.6萬桶至623.2萬桶/日、原油出口+24.6萬桶至314.6萬桶/日、原油淨進口-107.2萬至308.6萬桶/日、煉油廠原油加工量-38.3萬桶至1502.7萬桶/日、煉油廠產能利用率-1.4%至86.5%。(東海岸81.4% 墨西哥灣沿岸86.7% )、汽油產量-0.4萬桶至908.9萬桶/日、蒸餾油產量-15.5萬桶至450.9萬桶/日、石化產品淨進口-52.8萬桶至-380.7萬桶/日、汽油進口-40萬桶至58.9萬桶/日、蒸餾油進口-47.2萬桶至22.1萬桶/日、石化產品出口-20.2萬桶至606萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價短線較不利。

IEA 2月月報

需求

    IEA預期2023石油需求將增加200萬桶(較前月上調10萬桶)至創新高1.019 億桶/日(較2019高140萬桶/日)。2023亞太地區的石油需求增長有望達到160萬桶/日，其中中國石油需求可望增長90萬桶/日至1590萬桶/日。在各國重開國境的帶動下，今年全球航空煤油的需求預期將年增110萬桶/日至720萬桶/日，可望恢復至2019年水平的90%。上半年全球石油供給超越需求(俄國產量仍強勁)，不過鑑於俄羅斯遭受制裁，OPEC與OPEC+的供給量將受限(3月起俄羅斯減產50萬桶/日)，下半年原油市場將陷入供不應求。

供給

    在歐盟禁運和 G7 精煉產品價格上限生效之前，儘管其對歐盟的原油出口較前月減少了45萬桶/日，但2023/1俄原油出口量達到820萬桶/日，較前月增長近30萬桶/日，這顯示俄羅斯原油已經尋得其他替代的出口市場。歐盟本月開始進一步對俄羅斯油品實施禁運，G7本月起也對俄羅斯油品設定價格上限，預期將會限縮俄羅斯的石油生產。俄羅斯3月起減產50萬桶可能是為了支撐油價。2023/1俄被迫以大幅折扣出售出口產品。該國的 2023預算是基於 70.1 美元/桶的烏拉爾原油價格，但 1 月份平均出口價僅為 49.48美元/桶，然而北海原油卻為82美元/桶。因此，俄羅斯1月來自石油業務的財政收入同比下降 48%至3100億盧布（42億美元），而出口收入下降 36%至130億美元。 

    2023/1 全球石油供應基本保持穩定，約為1.008億桶/日。在NON-OPEC+的推動下，預計 2023全球產量將增長 120萬桶/日，以美國、巴西、挪威、加拿大和圭亞那為首，都將創紀錄生產，OPEC+的供應預期將因為俄羅斯遭受國際制裁而減少。OPEC主力沙特和阿聯酋的產量也將接近歷史新高，保留約 3.4 mb/d 的稀薄閒置產能緩衝。

庫存

12 月全球觀察到的石油庫存月減 69.8 mb，但比一年前高 40.5 mb，比 2022 /3 達到的低點高126 mb。OECD庫存在 12 月下降 18.1 mb 至 2767 mb，較五年平均值低95.7 mb。美國、歐洲和日本的初步數據顯示1月份增加了 28 mb，其中美國原油和汽油庫存居首。

影響油價利多因素:

1.全球大多數煉油廠的產能已接近峰值、投資不足。預計到2045，石油行業每年需要5000億美元投資。

2.歐盟對俄石油禁運

歐盟2023/2/5禁止進口俄羅斯石油產品，過渡期為55天，同時達成俄成品油價格上限的協議(歐盟可能出現柴油短缺，汽油柴油煤油等高於原油價格的石油產品價格上限為100美元/桶，燃料油石腦油等低於原油價格的產品設定上限為45美元/桶)。歐盟也表示將持續監測價格上限，未來會對價格上限進行評估並酌情調整。歐盟同意設定俄油價格上限於60美元，不過仍高於俄羅斯已出售的大部分原油價格(50美元)。每兩個月能夠修改一次上限價格，確保任何時候對價格上限的調整都應至少低於市場平均水平5%。俄將於2023/3起減產50萬桶/日。

3.中國放寬防疫封控，第一季後可望增加需求。

標普表示隨中國放寬封控，預估2023中國汽油需求年增7%至360萬桶。2023中國航空煤油需求預估將年增36%至65.6萬桶/日，Q2或Q3之後旅遊需求預期將有較明顯的恢復。路孚特Eikon的數據顯示，1月運往中國的烏拉爾原油(Urals)海運供應量增至約23萬桶/日，為2022年6月以來最高，中國對烏拉爾原油的需求顯示出反彈的早期跡象。

4.SPR 回補

美國能源部計畫公開招標，買回最多300萬桶預定2023/2交付的原油作為SPR。買回行動將採全新模式，以固定價格收購原油，合約會在1/13前與能源業者簽訂。白宮曾於10月表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。美國能源部尋求停止2023財年的石油儲備銷售(2600萬桶)，此前已取消2024-2027財年的1.4億桶銷售。

5.原油期貨遠近月逆價差擴大

影響油價利空因素:   

1.對全球經濟衰退的擔憂。美國持續加息至2023Q1。

2.美國與其他國家產量緩步提升中。

EIA表示美國2023/2頁岩油產量將增加7.5萬桶/日至935.7萬桶/日，此將創下2020年3月（919.3萬桶/日）以來的新高，相比2019年11月的創新高產量為927.5萬桶/日。2023ExxonMobil及Chevron預估資本支出為230-250億、170億，較2022年指引溫和增加6.7%、13.3%，落在長期指引的上緣，反映在高通膨及能源轉型下偏好低成本投資的心態，產量成長將維持溫和成長。

OPEC+產量稍減，但剩餘產能有限

1月OPEC原油日產量較12月下降5萬至2887萬桶。OPEC受配額限制的成員國1月履行172%減產承諾，產量較1月產量目標低於92萬桶/日。由於經濟前景疲軟，OPEC+決定自2022/11減產200萬桶/日直至2023年底，將以產量基準計算，實際產量可能只會減少100萬桶/日。2022/11減產協議上路後累計下滑74萬桶/日，低於配額的126.7萬桶/日，減幅似乎沒這麼大。

3.西方對俄油制裁 尚未看見明顯影響

俄羅斯副總理諾瓦克稱1月俄油日均產量為980至990萬桶且預計2月產量仍將持平。

4.汽油價格低檔 稍微回落。

AAA全美每加侖汽油平均價格回落(2022/6/14 5.016美元 史上最高紀錄 9/21為本波連98天下跌最低點)。

5.美計畫再釋放2600萬桶原油，預計將在4-6月交付(全球供應增加30萬桶/日)，此為2015立法授權的出售計畫。

【美國天然氣】

    週三天然氣期貨價格走弱，收至2.471美元，原因為本月剩餘時間需求前景溫和以及產量保持強勁。儘管2/22-26短暫寒流，但就像過去這個冬季一樣很快又回暖(2/27-28冷空氣撤回到加拿大)，導致天氣驅動的需求較弱。基本面仍較不利，產量已恢復至100-102Bcf/d，在未來兩次庫存的報告，將可看到庫存盈餘將超過260 Bcf，我們認為市場正尋求底部可能約2.3附近，不要過度追空，價格有撐原因為自由港2月恢復部分服務以及天然氣價格過低刺激電力部門棄煤改氣發電需求增加，從2月起已達3.2Bcf/d。目前價格走勢橫盤震盪整理，仍逢高偏空看待(守好停損)。若要抄底做多，請在區間下緣操作。天然氣現貨價格上漲32美分至3.01美元(由於天然氣價格低，導致煤氣轉換發電需求增加)。

    短暫冷空氣(2/22-26)襲擊美國，然而，天氣預報很快就會變暖，預計下一輪寒冷天氣不會再持續一周。NWS表示本週剩餘時間五大湖附近產生大雪。如果冰凍天氣像預測的那樣迅速消退，價格可能會繼續承壓，因為市場努力在產量增加和需求減少之間找到平衡點。幾乎沒有天氣數據可以讓市場相信極地空氣可能會捲土重來並持續。未來強勁的供應情況和較淡的需求季節也是強大的逆風。 展望今晚庫存報告，預計減少82Bcf (5年平均-166Bcf 去年同期-195Bcf)，之後幾次的庫存報告提取量將明顯低於正常水平 。

影響天然氣價格利多因素:

1.Freeport LNG (佔美國出口LNG能力20%)延至2023/2恢復出口服務。

Freeport LNG 2023/2部分重啟 將產能提升至2Bcf/d(最大出口能力的85%)，2023/3，將所有3列列車投入運行。2023/4初 全面投產2.38 Bcf/d(最大出口能力的100%)。2023沒有新的LNG出口產能(2016以來首次)。

2.美國2/22-26寒冷

影響天然氣價格利空因素:

1.經濟衰退的風險。聯準會持續加息。

經濟衰退期間，商業和工業的天然氣需求往往會減少。

2.歐洲儲備進度超於預期及溫暖氣溫(2022/8-2023/3使用量目標減少15% 過去四個月減少20%)歐盟同意聯合購買天然氣，量至少相當於歐盟儲存能力的15%。2024年底，歐洲液化天然氣進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。歐盟能源部長會議達成協議將天然氣價格設定動態上限，未來若TTF近月天然氣合約價格連續3天超過每兆瓦時180歐元(56美元/ MMBtu)，且價格比全球LNG參考價高11美元便會觸發上限機制，一但觸發將不允許以高於市場LNG參考價35歐元/兆瓦時的價格交易，預計2023/2/15生效，為期一年。歐洲正經歷數十年以來最熱的1月天氣。

3.產量恢復接近至100-102Bcf/d，預計將持續增長到年底。二疊紀盆地產量增長帶動下，2023產量可望達超過104Bcf/d。

4.美國庫存進入取暖季節，但暖冬關係，庫存增加。

截至2月3日當週，美國天然氣庫存-217Bcf略高於預期-212Bcf (2018-2022平均-171Bcf，去年同期-228Bcf)至2366Bcf ，較過去5年的同期平均值2249Bcf增加117Bcf ( +5.2%)，較去年同期2133Bcf增加233Bcf(+10.9%)。在提取季節（11-3月），從存儲中提取的平均速度比迄今為止的五年平均水平低16%。如果在剩餘的提取季節中，從存儲中提取的速率與五年平均值 12.8Bcf/d 相匹配，則3 / 31的總庫存將為1649 Bcf，比五年平均值1532 Bcf高117 Bcf。