美股反彈，油價止跌走升。

【近期事件】

03/18  01:00 Baker Hughes Inc.報告

【原油】

   週四油市跌深反彈，上漲原因為幾家主要銀行決定注資第一信託銀行，緩解流動性疑慮，帶動美股反彈以及沙特與俄重申減產決定的承諾，帶動油價止穩走升。油價短期仍承壓經濟衰退擔憂以及IEA表示目前國際油市的供應過剩，使全球原油庫存攀抵18個月高點。雖然市場期待中國解封復甦的能源需求前景及航空需求增加，但經濟衰退預期是更大的力量，使得油價承壓，短線震盪偏弱看待。

影響油價利多因素:

1.全球大多數煉油廠的產能已接近峰值、投資不足。預計到2045，石油行業每年需要5000億美元投資。

2.歐盟對俄石油禁運

俄羅斯計畫3月較2月將西部港口的石油出口減少至多25%(此前宣布減產50萬桶/日。2023/1德國從俄進口石油年減99.9%。2023/2俄海運十油產品出口月減10%。

3.中國放寬防疫封控，第一季後可望增加需求。

路孚特Eikon的數據顯示，1月運往中國的烏拉爾原油(Urals)海運供應量增至約23萬桶/日，為2022年6月以來最高，中國對烏拉爾原油的需求顯示出反彈的早期跡象。沙特阿美上調4月銷往亞洲的大部分原油價格(連2個月上調)。

4.SPR 回補

白宮曾於2022/10表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。美國能源部尋求停止2023財年的石油儲備銷售(2600萬桶)，此前已取消2024-2027財年的1.4億桶銷售。3/17美國能源安全特使表示拜登政府致力於補充SPR。

影響油價利空因素:   

1.美國持續加息至2023Q1。經濟衰退擔憂走升(矽谷銀行倒閉)

2.美國與其他國家產量緩步提升中。

EIA表示美國2023/4頁岩油產量將增加6.8萬桶/日至921.4萬桶/日，此將創下2019/12月以來的新高，相比2019年11月的創新高產量為927.5萬桶/日。2023ExxonMobil及Chevron預估資本支出為230-250億、170億，較2022年指引溫和增加6.7%、13.3%，落在長期指引的上緣，反映在高通膨及能源轉型下偏好低成本投資的心態，產量成長將維持溫和成長。美國二疊紀盆地頁岩油產量可能在5-6年內見頂。

OPEC+產量稍減，但剩餘產能有限

2月OPEC原油日產量較1月增加12萬至2924萬桶。OPEC受配額限制的成員國2月履行169%減產承諾。由於經濟前景疲軟，OPEC+決定自2022/11減產200萬桶/日直至2023年底，將以產量基準計算，實際產量可能只會減少100萬桶/日。2022/11減產協議上路後累計下滑74萬桶/日，低於配額的126.7萬桶/日，減幅似乎沒這麼大。沙特表示全球經濟不確定性，將堅持減產協議執行到今年底。

3.西方對俄油制裁 尚未看見明顯影響

印度2023/1進口俄油創紀錄140萬桶/日，較12月增加9.2%，俄油佔印度進口500萬桶的27%。印度煉油商每天加工的原油規模在1月達到創紀錄新高539萬桶。2023/2輸往印度的俄羅斯柴油約14萬噸，創2017以來新高。2023/1俄羅斯原油出口增長主要是銷往中國，俄對中國的原油出口量較前月增加30萬桶/日達到210萬桶/日，創下歷來的單月新高。俄羅斯被禁止向歐洲出口柴油，但俄羅斯計畫3月海運柴油出口額提高至月度新高(其他市場)。

4.美計畫釋放2600萬桶原油，預計將在4-6月交付(全球供應增加30萬桶/日)，此為2015立法授權的出售計畫。

5.遠近月逆價差縮小

【美國天然氣】

    週四天然氣止跌反彈。市場專注於未來兩週寒冷的取暖需求以及自由港的復甦，不過昨晚疲軟的庫存報告限縮了漲幅。基本面仍較不利(庫存盈餘持續增加)。短期利多為未來兩週氣溫低於正常水準，季節性強勁取暖需求將增加以及產量目前下滑至98 .5Bcf/d。自由港逐漸恢復服務，逐漸接近2.38Bcf/d產能以及價格偏低導致生產商計畫今年可能減產(減少鑽井基台數量)，有利之後平衡庫存狀況及煤轉氣需求增加，應使價格在2.4應有支撐(嚴守停損)。若冬季風暴維持時間和強度不如預期且冬季快結束及經濟衰退擔憂持續走升，價格會有回檔(天然氣波動大，投資人仍需嚴守停損)。庫存盈餘仍持續增加，寒流來襲，價格漲不大動，目前認為盤整機率大，若要做多，要等較明確的價格訊號進場，例如站上5日線或更明顯的催化劑。

    短期有利天然氣價格回升的因素包含本週末到下週寒冷和自由港加快恢復服務以及天然氣價格過低刺激電力部門棄煤改氣發電需求持續增加(最近天然氣佔發電比例較年初至今的67%提升至73%，約2-2.5 Bcf/d增量需求。2.5元以下轉換需求大)，也能提升天然氣需求，中期看起來庫存盈餘將逐漸趨於平衡。天然氣現貨價格下跌11.5美分至2.585美元。

    NatGasWeather 表示本週四開始出現溫和天氣，但週末晚冬寒流將席捲全美大部分地區，將出現比正常情況更冷的天氣(北部低點接近0度 南部低點20-30S)。下週預計大部分時間美國大部分地區的氣溫將再次低於平均水平，美國北部地區有時會出現零以下的低溫。NWS表示3月下半月和4月第一周的取暖需求增加。

    昨晚庫存報告(截至3/10當週)，減少58Bcf略低於預期 (5年平均-77Bcf 去年同期-86 Bcf)。3 月下半月低於正常水準的低溫和自由港恢復出口，應該會有相當強勁的提取量，使超過五年的庫存盈餘回歸到300Bcf，帶給價格一些支撐。

展望下一次庫存報告(截至3/17當週)，減少80Bcf(5年平均-45Bcf 去年同期-55 Bcf)。

    2022美國LNG出口量平均為10.6 Bcf/d，與 2021相比增長 9% (0.8 Bcf/d) 。美國LNG出口的增長受到歐洲強勁的LNG需求、國際天然氣價格高企以及美國液化能力擴大的推動。與 2021相比，美國對歐洲的LNG出口增長了 141%(4 Bcf/d)。美國對歐洲的LNG出口增加，原因是歐洲的天然氣供應面臨挑戰(俄向歐洲的管道出口下降至 40 年低點，以及歐洲的天然氣價格較高。歐洲在2022成為美國LNG出口的主要目的地，佔總出口量的 64% (6.8 Bcf/d)。法國、英國、西班牙和荷蘭合計占美國向歐洲出口LNG 的 74% (5 Bcf/d)。2022 歐洲LNG進口量增加至 14.9 Bcf/d 的歷史最高水平，比上一年增加 65%（5.9 Bcf/d）。與 2021類似，美國、卡達和俄羅斯這三個國家在 2022 提供了歐洲 LNG 進口量的 73%（10.8 Bcf/d）。歐洲的LNG進口能力在 2022擴大，預計到 2024 年底它將增長1/3，因為各國增加了新的LNG再氣化設施並擴大了現有的進口終端。美國對亞洲的LNG出口下降了 46%（2.1 Bcf/d），2022 平均為2.5 Bcf/d。與 2021 相比，亞洲大多數國家去年從美國進口的LNG減少了。最顯著的減少是美國LNG出口到中國，下降了 78%（1 Bcf/d）。與 2021相比，2022中國從所有國家進口的LNG下降了 20%（2.1 Bcf/d），處於 2019以來的最低水平。中國通過管道進口的天然氣比2021增長了 8%（0.4 Bcf/d）。2022美國對拉丁美洲八個國家的LNG出口下降了 62% (1.1 Bcf/d)。出口降幅最大的是對巴西的出口，下降了 77% (0.6 Bcf/d)，因為水力發電的可用性增加減少了巴西發電廠對於天然氣發電的需求。

美國截至3月15日當週 天然氣供應增加 需求增加

    供給面:增加。美國天然氣總供應量+0.8(+0.8%)至105.9Bcf/d，其中乾天然氣+0.3(+0.3%)至101Bcf/d，來自加拿大的天然氣日淨進口量+0.5(+10.1%)至4.8Bcf/d。

    需求面:增加。美國天然氣總需求+4.8Bcf/d至115.8Bcf/d；美國消費+4.7Bcf/d(+5.5%)至89.8Bcf/d。商業/住宅的天然氣消費量+3.9Bcf/d (+12.4%)至35.2Bcf/d、美國液化天然氣出口到港量-0.1至13.1Bcf/d、工業消費量+0.4Bcf/d (+1.9%)至24Bcf/d。發電部門的天然氣消費量+0.4Bcf/d (+1.2%)至30.6Bcf/d。對墨西哥的管道天然氣出口持平至5.4Bcf/d。

影響天然氣價格利多因素:

1.Freeport LNG (佔美國出口LNG能力20%)恢復出口服務。

Freeport LNG 全面投產2.38 Bcf/d(最大出口能力的100%)。美國LNG出口本週接近13.8Bcf/d。

2.美國3月下旬寒冷

3.價格偏低導致幾家生產商計畫今年可能減產 放緩生產速度(減少鑽井基台數量)

4.煤轉氣需求增加

影響天然氣價格利空因素:

1.歐洲儲備進度超於預期及溫暖氣溫

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。IEA署長表示部分歐盟國家在下一個冬季前可能對於能源局勢過於自信，中國將以巨大買家的身份重返液化天然氣市場。預計到2023年底，歐盟和英國的LNG進口碼頭產能將增加約5.3Bcf/d 。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。2024歐洲天然氣價格恐有上行風險。

2.美國庫存進入取暖季節，但暖冬關係，庫存增加。

截至3月10日當週，美國天然氣庫存-58Bcf略低於預期 (2018-2022平均-77Bcf，去年同期-86Bcf)至1972Bcf ，較過去5年的同期平均值1594Bcf增加378Bcf ( +23.7%)，較去年同期1451Bcf增加521Bcf(+35.9%)。在提取季節（11-3月），從存儲中提取的平均速度比迄今為止的五年平均水平低24%。如果在剩餘的提取季節中，從存儲中提取的速率與五年平均值5Bcf/d 相匹配，則3 / 31的總庫存將為1891Bcf，比五年平均值1532 Bcf高359 Bcf。

4.經濟衰退擔憂(矽谷銀行倒閉)及高通膨