EIA公布產品油庫存下降，油價連3日走升。

【近期事件】

03/23 22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週三油市持續反彈，原因為EIA公布產品油庫存大幅減少、聯準會升息即將結束和美元走低以及俄羅斯延長減產50萬桶/日至6月底，改善風險偏好。油價短期雖仍承壓經濟衰退擔憂以及IEA表示目前國際油市的供應過剩，使全球原油庫存攀抵18個月高點(月線壓力)，但油價跌深，短線震盪沿5日線反彈看待。

    EIA數據顯示，截至3月17日當週，美國商業原油庫存+110萬桶至4.812億桶(較過去5年的同期平均值增加8%、戰略原油儲備庫存持平至3.716億桶(1983/12/2以來最低)、庫欣原油庫存-110萬桶至3680萬桶、汽油庫存-640萬桶至2.296億桶(較過去5年的同期平均值減少4%，2021/9/3以來降幅最大 )、蒸餾油庫存-330萬桶至1.164億桶(較過去5年的同期平均值減少9%)。

    美國原油產量+10萬至1230萬桶/日(較去年同期+70萬桶/日)、原油產品消費量+91.3萬桶至2002.6萬桶/日、汽油消費量+36.6萬桶至896萬桶/日，原油以及油品的日均出口量+71.4萬桶至1194.4萬桶(創新高)、原油進口(排除SPR)-4.5萬桶至617.2萬桶/日、原油出口-9.5萬桶至493.2萬桶/日、原油淨進口+5萬至124萬桶/日、煉油廠原油加工量-2.1萬桶至1537.6萬桶/日、煉油廠產能利用率+0.3%至88.6%。(東海岸68% 墨西哥灣沿岸91.3% )、汽油產量+39.1萬桶至950.3萬桶/日、蒸餾油產量+7.6萬桶至450.3萬桶/日、石化產品淨進口-20.1萬桶至-493.5萬桶/日、汽油進口+2.2萬桶至47.1萬桶/日、蒸餾油進口+6.7萬桶至22.2萬桶/日、石化產品出口+80.9萬桶至701.2萬桶/日。整體而言，我們認為數據對於油價中性偏多。

影響油價利多因素:

1.全球大多數煉油廠的產能已接近峰值、投資不足。預計到2045，石油行業每年需要5000億美元投資。

2.俄石油2023/3-6 減產50萬桶/日

3.中國放寬防疫封控，第二季起可望增加需求。

路孚特Eikon的數據顯示，1月運往中國的烏拉爾原油(Urals)海運供應量增至約23萬桶/日，為2022年6月以來最高，中國對烏拉爾原油的需求顯示出反彈的早期跡象。沙特阿美上調4月銷往亞洲的大部分原油價格(連2個月上調)。

4.SPR 回補

白宮曾於2022/10表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。美國能源部尋求停止2023財年的石油儲備銷售(2600萬桶)，此前已取消2024-2027財年的1.4億桶銷售。3/17美國能源安全特使表示拜登政府致力於補充SPR。

5.遠近月逆價差和原油裂解價差擴大

影響油價利空因素:   

1.美國加息至2023Q1。經濟衰退擔憂走升

2.美國與其他國家產量緩步提升中。

EIA表示美國2023/4頁岩油產量將增加6.8萬桶/日至921.4萬桶/日，此將創下2019/12月以來的新高，相比2019年11月的創新高產量為927.5萬桶/日。2023ExxonMobil及Chevron預估資本支出為230-250億、170億，較2022年指引溫和增加6.7%、13.3%，落在長期指引的上緣，反映在高通膨及能源轉型下偏好低成本投資的心態，產量成長將維持溫和成長。美國二疊紀盆地頁岩油產量可能在5-6年內見頂。

OPEC+產量稍減，但剩餘產能有限

2月OPEC原油日產量較1月增加12萬至2924萬桶，目標達成率上升至97.7%。由於經濟前景疲軟，OPEC+決定自2022/11減產200萬桶/日直至2023年底，將以產量基準計算，實際產量可能只會減少100萬桶/日。2022/11減產協議上路後累計下滑74萬桶/日，低於配額的126.7萬桶/日，減幅似乎沒這麼大。沙特表示全球經濟不確定性，將堅持減產協議執行到今年底。

3.西方對俄油制裁 俄供應損失低於預期

印度2023/1進口俄油創紀錄140萬桶/日，較12月增加9.2%，俄油佔印度進口500萬桶的27%。2023/1俄羅斯原油出口增長主要是銷往中國，俄對中國的原油出口量較前月增加30萬桶/日達到210萬桶/日，創下歷來的單月新高。

4.美計畫釋放2600萬桶原油，預計將在4-6月交付(全球供應增加30萬桶/日)，此為2015立法授權的出售計畫。

5.籌碼面偏空

【美國天然氣】

    週三天然氣持續下跌至2.171美元，原因為下個月溫和春季的預期以及產量仍強勁100Bcf/d。基本面仍較不利(庫存盈餘持續增加)。短期利多為週末和下週的寒流氣溫(不過沒這麼冷)。自由港逐漸接近2.4Bcf/d產能(最近從國內供應提取1 Bcf/d，然而因技術挑戰，恢復過程是漸進且顛簸的)以及價格偏低導致生產商計畫今年放緩開採計畫及煤轉氣需求增加有利之後平衡庫存狀況。若冬季風暴維持時間和強度不如預期且冬季快結束及經濟衰退擔憂持續走升，價格會有回檔(天然氣波動大，投資人仍需嚴守停損)。下週短暫寒流來襲，但冬季接近尾聲，需求疲弱跟不上強勁供給，目前價格震盪偏弱看待。天然氣現貨價格下跌7美分至2.3美元(由於預計溫和天氣將在周三到來並持續整個交易週。)。

    本週美國東部和南部大片地區的舒適高溫為50-80s，這削弱了近期需求。儘管如此，西部正在醞釀一場寒冷風暴，可能會在周末擴大到美國的中部地區，而季節性寒冷的天氣可能會延續到下周，寒冷的天氣也可能會進入中部和北部及西部，低溫為10-30s，帶來中等需求。南部地區則保持舒適高溫60-80s。預計寒冬條件將是短暫的，在下個月可以期待溫和的春季天氣。

    考量到自由港恢復及天氣較冷和產量下降，展望下一次庫存報告(截至3/17當週)，減少76 Bcf(5年平均-45Bcf 去年同期-55 Bcf)。EBW Analytics Group 表示與五年平均水平相比，接下來的四份報告可能會將存儲盈餘減少 100 Bcf 以上。EBW表示，全國供應量在冬季經常下滑，但在春季會強勁反彈，今年可能會重演這種模式。這將與淡季天氣相交，並可能重新對期貨造成下行壓力。

影響天然氣價格利多因素:

1.Freeport LNG (佔美國出口LNG能力20%)恢復出口服務。IEA署長表示部分歐盟國家在下一個冬季前可能對於能源局勢過於自信，中國將以巨大買家的身份重返LNG市場。Freeport LNG 全面投產2.38 Bcf/d(最大出口能力的100%)。美國LNG出口本週接近13.8Bcf/d。

2.美國3月最後一週寒冷

3.價格偏低導致幾家生產商計畫今年可能減產 放緩生產速度

預計Haynesville Shale產量將保持平穩，在整個夏季期間平均為15.6 Bcf/d，比之前的預測低1.1 Bcf/d。

4.煤轉氣需求增加

影響天然氣價格利空因素:

1.歐洲儲備進度超於預期及溫暖氣溫

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。預計到2023年底，歐盟和英國的LNG進口碼頭產能將增加約5.3Bcf/d 。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。2024歐洲天然氣價格恐有上行風險。

2.美國庫存進入取暖季節，但暖冬關係，庫存增加。

截至3月10日當週，美國天然氣庫存-58Bcf略低於預期 (2018-2022平均-77Bcf，去年同期-86Bcf)至1972Bcf ，較過去5年的同期平均值1594Bcf增加378Bcf ( +23.7%)，較去年同期1451Bcf增加521Bcf(+35.9%)。在提取季節（11-3月），從存儲中提取的平均速度比迄今為止的五年平均水平低24%。如果在剩餘的提取季節中，從存儲中提取的速率與五年平均值5Bcf/d 相匹配，則3 / 31的總庫存將為1891Bcf，比五年平均值1532 Bcf高359 Bcf。在天氣調整的基礎上，TPH 估計在最新的 EIA 報告期間，整個市場供應過剩 2 Bcf/d。

3.經濟衰退擔憂(銀行危機)及高通膨

4.3月下旬天氣不如預期冷 4月春天要來了