美初領失業金人數高於預期，EIA公布原油庫存減少，油價小漲。

【近期事件】

04/12 04:30 API公布上周原油庫存

04/12 22:30EIA公布上周原油庫存及產量

04/13 22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週四油市小漲。油價雖仍承壓經濟前景擔憂(ADP就業數據疲軟和ISM 服務業指數降至三個月來最低)，增加經濟前景疑慮)，但市場回歸供需基本面變化，包含OPEC+和俄宣布5月至年底減產166萬桶/日、中國經濟將逐漸復甦以及沙特阿美連續第三個月調升銷往亞洲的原油出口售價(上調30美分/桶)以及EIA公布原油產品油庫存減少，短線預計震盪整理，拉回支撐仍偏多看待。未來油價要能持續反彈，端看需求復甦的狀況。

Baker Hughes Inc.報告表示，截至4月6日，美國石油與天然氣探勘井數量較前週-4至751座(相較於去年同期+62座)。其中，主要用於頁岩油氣開採的水平探勘井數量較前週-5至686座。美國石油探勘井數量較前週-2至590座，天然氣探勘井數量較前週-2至158座。新井鑽探許可數量創新高顯示生產商提高產量的意圖，只要供應鏈的瓶頸獲得解決，我們預計2023產量將平緩增加。隨著油價上漲，所有公司都可以以當前價格鑽探新井並盈利，但油商抑制生產快速增長的主因可能是投資者要求維持資本紀律的壓力、ESG、勞動力短缺成本上升、供應鏈問題以及未來油價的不確定性是否會保持在高位，石油巨頭聚焦調整財務體質，資本支出仍低於疫情前水準。不過隨著能源行業累積穩定現金流，加上下半年供應鏈瓶頸逐步緩解，我們留意到供給先行指標 — DUC 庫存井 已接近落底，供給未來有逐步上揚的可能性。

影響油價利多因素:

1.全球大多數煉油廠的產能已接近峰值、投資不足。預計到2045，石油行業每年需要5000億美元投資。

2.俄石油2023/3-年底 減產50萬桶/日

3. OPEC+宣布減產

3月OPEC原油日產量較2月減少7萬至2890萬桶，OPEC 受配額限制的成員國3月履行173%減產承諾(2月169%)。OPEC 受配額限制的成員國3月產量比目標額減少93萬桶/日(2月為88萬桶/日)。由於經濟前景疲軟，OPEC+決定自2022/11減產200萬桶/日直至2023年底，將以產量基準計算，實際產量可能只會減少100萬桶/日。近期，OPEC+部分成員國宣布2023/5自願另減產116萬桶/日至年底(實際產量可能減少70萬桶/日)。

4.中國放寬防疫封控，第二季起可望增加需求。美國5-9月駕車出遊旺季

路孚特Eikon的數據顯示，1月運往中國的烏拉爾原油(Urals)海運供應量增至約23萬桶/日，為2022年6月以來最高，中國對烏拉爾原油的需求顯示出反彈的早期跡象。沙特阿美上調4月銷往亞洲的大部分原油價格(連2個月上調)。

5.原油裂解價差 遠近月價差擴大

6.美元轉弱

影響油價利空因素:   

1.       美國加息至2023Q1。高利率及經濟前景擔憂。

IMF 警告未來5年全球經濟成長的預期或為30多年來最疲弱的時期，約成長3%(過去20年對未來5年預期為3.8%水平)。

2.美國與其他國家產量緩步增加。

EIA表示美國2023/4頁岩油產量將增加6.8萬桶/日至921.4萬桶/日，此將創下2019/12月以來的新高，相比2019年11月的創新高產量為927.5萬桶/日。2023ExxonMobil及Chevron預估資本支出為230-250億、170億，較2022年指引溫和增加6.7%、13.3%，落在長期指引的上緣，反映在高通膨及能源轉型下偏好低成本投資的心態，產量成長將維持溫和成長。美國二疊紀盆地頁岩油產量可能在5-6年內見頂。美油產量長期增長三瓶頸:面積生產率下降、油田成本上升供應鏈瓶頸、投資戰略的結構性轉變。

3.西方對俄油制裁 俄供應損失低於預期 2023/2產量1020萬桶/日 3月預計970萬桶/日

印度2023/1進口俄油創紀錄140萬桶/日，較12月增加9.2%，俄油佔印度進口500萬桶的27%。2023/1俄羅斯原油出口增長主要是銷往中國，俄對中國的原油出口量較前月增加30萬桶/日達到210萬桶/日，創下歷來的單月新高。

4.美計畫釋放2600萬桶原油，預計將在4-6月交付(全球供應增加30萬桶/日)，此為2015立法授權的出售計畫。

5. SPR 不急於回補

白宮曾於2022/10表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。2023/3/24美國能源部長表示美國石油儲備需要幾年時間才能重新填滿，今年第四季開始開始回購SPR。

【美國天然氣】

    週四天然氣期貨下跌至2.011美元，原因為四月溫和天氣前景不利價格。基本面仍較不利(庫存盈餘仍高過五年平均21%，春天來了取暖需求疲軟，預計未來三週天氣驅動的需求減少11Bcf/d以及產量預計修復管道後恢復強勁和經濟前景擔憂(根據歷史工業天然氣需求會減少)。

    令多頭稍微欣慰的是自由港逐漸接近2.4Bcf/d產能(最近從國內供應提取2Bcf/d，恢復過程是漸進的，價格可能有些上漲空間)。生產商計畫今年放緩開採計畫(可能要到冬季產量才有影響)及煤轉氣需求增加有利往後中長期平衡庫存狀況(現在看不出來)。四月溫暖春季來臨，需求疲弱跟不上強勁供給，目前價格仍震盪偏弱看待，價格目前接近2美元水平，觀察是否有多頭立足的痕跡(若能回到2.257以上)。天然氣現貨價格下跌33.5美分至2.285美元。

    美國大部分地區在整個四月份都處於高於正常水平的高溫狀，4/10-20需求非常低迷，將會使庫存注入量較正常情況高。NatGasWeather表示，由於美國中部強烈的早春風暴，本交易週需求較為溫和，但預計下週北部平原和中西部地區將出現溫和氣候，南部和東部地區達到60至80s的高溫。四月天氣將是大暖趨勢，相對於五年平均值的298 Bcf盈餘將增加到350-375 Bcf，如果天氣模式未能明顯變得更熱或更冷，則有可能增加至400 Bcf。隨著進入春季，德州、墨西哥灣沿岸和佛州的空調需求可能會出現，平衡非常溫暖天氣帶來的下行價格壓力。然而，在4月和5月上半月期間，極端的高溫（2023/4預測是有史以來最炎熱的）對已經供應過剩的天然氣市場明顯較為不利。

    考量到四月溫和天氣，展望下一次庫存報告(截至4/7當週)，預計增加30 Bcf(5年平均+28Bcf 去年同期+8 Bcf)。EBW Analytics Group 表示與五年平均水平相比，接下來的3份報告可能會將存儲盈餘減少 100 Bcf 以上。EBW表示，全國供應量在冬季經常下滑，但在春季會強勁反彈，今年可能會重演這種模式。這將與淡季天氣相交，並可能重新對期貨造成下行壓力。市場目前只使用了去年夏天2.262Tcf補充亮的77%。

美國截至4月5日當週 天然氣供應不變 需求減少

    供給面:不變。美國天然氣總供應量持平至105Bcf/d，其中乾天然氣-0.5(-0.4%)至100.6Bcf/d，來自加拿大的天然氣日淨進口量+0.4(+10.4%)至4.3Bcf/d。

    需求面:減少。美國天然氣總需求-5Bcf/d至99.7Bcf/d；美國消費-5.6Bcf/d(-7.1%)至73.7Bcf/d。商業/住宅的天然氣消費量-4.9Bcf/d (-17.8%)至22.7Bcf/d、美國液化天然氣出口到港量+0.9Bcf/d 至13.9Bcf/d、工業消費量-0.6Bcf/d (-2.7%)至22.6Bcf/d。發電部門的天然氣消費量-0.1Bcf/d (-0.4%)至28.4Bcf/d。對墨西哥的管道天然氣出口+0.5Bcf/d至5.1Bcf/d。

    賓州天然氣產量2022下降2％至20.5Bcf/d，相比之下，2021為創紀錄的20.9 Bcf/d。賓州佔美國天然氣總產量19％，除德州外生產的天然氣最多。根據該州許可證和鑽掘台數統計，在過去10年中，該州的鑽掘活動普遍下降。2013賓州平均每月有384張許可證和59臺鑽掘台；而在2021年時這些數字分別為83張許可證和18臺鑽井台。到了2022年，該地區的鑽機數量略有增加，平均每月為87張許可證许可证和24台钻机。即使近年來鑽探和許可證數量下降，賓州通過提高井產能力增加了天然氣產量。在過去十年中，水力壓裂和水平鑽探的進步帶來了快速的生產增長。2013賓州一口新井前六個月的產量為0.7 Bcf；到2021，這個數字已經增長到創紀錄的2.2 Bcf。2022井產能力下降了7%。隨著過去10年間賓州的天然氣產量增加，從該州運輸天然氣到需求中心所需的基礎設施也隨之增長。自2013年以來，超過11.5 Bcf/d 的跨州管道帶走能力已經投入使用，用於將天然氣從賓州運出。儘管自2014年以來，賓州的天然氣管道帶走能力每年都在增長，但近年來增長速度有所放緩。2022年，在賓州沒有新增跨州管道帶走能力。大多數往外運輸天然氣的跨境管道在2022年接近最大容量。有幾個管道項目被提議於2023或之後投入服務，這些項目有助於擴大賓州天然氣運輸能力，例如1.05Bcf/d的區域能源接入項目和0.4 Bcf/d的東北供應增強項目。

影響天然氣價格利多因素:

1.Freeport LNG (佔美國出口LNG能力20%)恢復出口服務，美出口強勁接近歷史新高14Bcf/d。IEA署長表示部分歐盟國家在下一個冬季前可能對於能源局勢過於自信，中國將以巨大買家的身份重返LNG市場(ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%)。Freeport LNG 全面投產2.38 Bcf/d(最大出口能力的100%)。

2.價格偏低導致幾家生產商計畫今年可能減產(今年冬季才有影響)  

預計Haynesville Shale產量將保持平穩，在整個夏季期間平均為15.6 Bcf/d，比之前的預測低1.1 Bcf/d。

影響天然氣價格利空因素:

1.歐洲儲備進度超於預期及溫暖氣溫

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2022/8-2023/1歐盟天然氣總消耗量下降19.3%。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。預計到2023年底，歐盟和英國的LNG進口碼頭產能將增加約5.3Bcf/d 。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。2024歐洲天然氣價格恐有上行風險。

2.美國庫存準備進入補充庫存季節。

截至3月31日當週，美國天然氣庫存-23Bcf減幅符合預期 (2018-2022平均+0Bcf，去年同期-24Bcf)至1830Bcf ，較過去5年的同期平均值1532Bcf增加298Bcf ( +19.5%)，較去年同期1387Bcf增加443Bcf(+31.9%)。

3.經濟前景擔憂及高通膨

4.4月春天要來了