原油供應轉緊，油市震盪走升。

【近期事件】

04/12 04:30 API公布上周原油庫存

04/12 22:30EIA公布上周原油庫存及產量

04/13 22:30 EIA公布天然氣庫存

【原油】

    週二油市上漲，原因為EIA月報上調今明年油價以及供應轉緊和IMF上修今全球經濟成長率至2.8%明年回升至3%。油價雖仍承壓經濟前景擔憂，不過市場回歸供需基本面變化，包含OPEC+和俄宣布5月至年底減產166萬桶/日、中國經濟將逐漸復甦以及沙特阿美連續第三個月調升銷往亞洲的原油出口售價(上調30美分/桶)，短線預計震盪整理偏多看待。未來油價要能持續反彈，端看後續需求復甦的狀況。

    API盤後公布的數據顯示，截至4月7日當週，美國原油庫存+37.7萬桶(前期-434.6萬桶)、庫欣原油庫存-136萬桶(前期-103.5萬)、汽油庫存+45萬桶(前期-397.3萬桶)、蒸餾油庫存-198萬桶(前期-369.3萬桶)，我們認為數據對於油價短線較不利。

    EIA4月月報預測，今明2年非OPEC（石油輸出國家組織）國家在石油產量成長中佔比將更高，這與過去兩年情況相反。美國、巴西、加拿大和蓋亞那的增產將蓋過OPEC的風頭。預計2023非OPEC的液體燃料總產量將成長190萬桶／日，到2024年將成長100萬桶／日。未來2年非OPEC產油國的預期收益中，約有半數將來自美國。EIA警告原油價格上漲可能會損害煉油的利潤，並推動煉油廠降低產量，EIA也預估，今年美國煉油廠的平均產能利用率為90％，低於去年的91％以上。預計未來1年全球石油市場將保持相對平衡。

4月EIA STEO上調今明年WTI和Brent價格預期，上調今明年美國原油產量預期，下調今年美國原油消費預期。

需求：

    2023全球每日石油需求量增加144萬桶至10087萬桶/日(下調3萬桶），主要來自2023美國原油消費量增加8萬桶/日至2036萬桶/日(下調9萬) 與中國增加71萬桶至1586萬桶/日（持平）。2024全球原油消費量增加185萬桶至10272萬桶/日（上調3萬）、2024美國原油消費量增加33萬桶/日至2069萬桶/日(下修7萬)與中國增加39萬桶至1625萬桶/日（持平），主要消費增長的地區包括印度與中國。全球石油需求增長仍面臨許多變數，包括中國防疫開放之後的疫情衝擊程度。

供給：下調今年的全球石油產量成長預測。

      2023全球產油預估將年增146萬桶/日至10130萬桶/日(下修17萬桶)，2024全球產油預估將增加195萬桶/日至10325萬桶/日(上修23萬桶)，今年包括美國以及OPEC以外國家的產油都可望增長，2023維持均衡至小幅過剩。預計2023美國原油產量將增加66萬桶/日至1254萬桶(上修10萬桶)，2024美國原油產量將增加21萬桶/日至1275萬桶(上修12萬桶)，高於2019 （1230 萬桶）水準。預測OPEC 2023將減少48萬桶至3369萬桶/日(下調36萬)。2024將增加96萬桶至3465萬桶/日(下修10萬桶)。鑑於歐盟對俄羅斯的原油禁運將於2022/12/5起生效，2023減少39萬桶至1055萬桶(上調26萬桶)，俄羅斯石油產量將從2023Q1的1096萬桶/日，降至2023Q4的1041萬桶/日。

庫存:

    OECD 商業庫存仍在低檔，預估2023 28.5億桶(下調4300萬桶)。觀察機構預期調整路徑，可以發現最新2023Q1-2023Q3 全球石油庫存淨提取（-1.07、-0.42、-0.14百萬桶 vs 3月預估：-0.79、-0.69、-0.44百萬桶）以及2023（-0.43百萬桶 vs 3月預估-0.57百萬桶）、2024（-0.53百萬桶 vs 3月預估-0.33百萬桶）。

價格:

    EIA預估WTI price 2023 79.24美元/桶(上調2.14元)、2024 75.21美元/桶(上調3.64元)；BRENT price 2023 85.01美元/桶(上調2.06元) 、2024 81.21美元/桶(上調3.64元)，主要因為OPEC+減產。

天氣:冷卻天數增加

影響油價利多因素:

1.全球大多數煉油廠的產能已接近峰值、投資不足。預計到2045，石油行業每年需要5000億美元投資。

2.俄石油2023/3-年底 減產50萬桶/日

3. OPEC+宣布減產

3月OPEC原油日產量較2月減少7萬至2890萬桶，OPEC 受配額限制的成員國3月履行173%減產承諾(2月169%)。OPEC 受配額限制的成員國3月產量比目標額減少93萬桶/日(2月為88萬桶/日)。由於經濟前景疲軟，OPEC+決定自2022/11減產200萬桶/日直至2023年底，將以產量基準計算，實際產量可能只會減少100萬桶/日。近期，OPEC+部分成員國宣布2023/5自願另減產116萬桶/日至年底(實際產量可能減少70萬桶/日)。

4.中國放寬防疫封控，第二季起可望增加需求。美國5-9月駕車出遊旺季

路孚特Eikon的數據顯示，1月運往中國的烏拉爾原油(Urals)海運供應量增至約23萬桶/日，為2022年6月以來最高，中國對烏拉爾原油的需求顯示出反彈的早期跡象。沙特阿美上調4月銷往亞洲的大部分原油價格(連2個月上調)。

5.Saudi Aramco把賣到亞洲的阿拉伯輕原油官訂售油價格 (OSP) 每桶提高 30 美分，等於比阿曼 / 杜拜基準報價每桶溢價 2.8 美元。

6.西方對俄油制裁

俄原油產量2023/3 減少70萬桶 比計畫多40%

7.印度3月燃油消耗量年增5%達到創紀錄的483萬桶/日。

影響油價利空因素:   

1.       美國加息至2023Q1。高利率及經濟前景擔憂。

IMF 警告未來5年全球經濟成長的預期或為30多年來最疲弱的時期，約成長3%(過去20年對未來5年預期為3.8%水平)。

2.美國與其他國家產量緩步增加。

EIA表示美國2023/4頁岩油產量將增加6.8萬桶/日至921.4萬桶/日，此將創下2019/12月以來的新高，相比2019年11月的創新高產量為927.5萬桶/日。2023ExxonMobil及Chevron預估資本支出為230-250億、170億，較2022年指引溫和增加6.7%、13.3%，落在長期指引的上緣，反映在高通膨及能源轉型下偏好低成本投資的心態，產量成長將維持溫和成長。美國二疊紀盆地頁岩油產量可能在5-6年內見頂。美油產量長期增長三瓶頸:面積生產率下降、油田成本上升供應鏈瓶頸、投資戰略的結構性轉變。

3.美計畫釋放2600萬桶原油，預計將在4-6月交付(全球供應增加30萬桶/日)，此為2015立法授權的出售計畫。

4. SPR 不急於回補

白宮曾於2022/10表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。2023/3/24美國能源部長表示美國石油儲備需要幾年時間才能重新填滿，今年第四季開始開始回購SPR。

【美國天然氣】

    週二天然氣期貨小漲0.64%至2.186美元，原因為強勁的電力燃燒以及LNG出口表現強勁，給予價格底部支撐。雖然目前基本面仍較不利(庫存盈餘仍高過五年平均21%，4月中旬天氣溫和需求疲軟仍會帶來庫存的注入，EBW表示，本月非常微薄的取暖需求可能導致過去十年中第三大量的天然氣儲存注入，整體偏空，預計未來幾次庫存報告公布，可能利空測底。我們觀察到價格接近2美元有抄底買盤進駐的痕跡，價格走勢目前震盪反彈若拉回偏多操作看待。

    令多頭稍微欣慰的是自由港逐漸接近2.4Bcf/d產能，LNG出口強勁。生產商計畫今年放緩開採計畫(可能要到冬季產量才有影響)及煤轉氣需求增加有利往後中長期平衡庫存狀況(TPH週末公布的數據中，天然氣在熱力堆中所占比例回到了約 73%，而三月份平均值則為 70%。這支持與第一季度初期相比增加約 2.5 Bcf/d 的需求量，在該時期天然氣佔熱力堆的比例約為 67%)。天然氣現貨價格下跌7.5美分至2.4美元。

    美國天氣溫和4/10-20需求非常低迷，將會使庫存注入量較正常情況高。4/17-19將有一個涼爽的天氣系統在美國北部追蹤，這可能會使天然氣需求回到適度水平。然而，隨著大多數48州出現舒適的溫度，需求預計將在4/21之前消退。四月最後一周長期天氣地圖傾向於保持大部分地區的低需求。

    LNG出口潛力在未來幾個月內可能增加至15Bcf/d以及美國產量下降至98-99 Bcf/d以下，供需平衡有可能在夏季熱浪到來之前變得更加緊張。如果夏季比正常情況還要炎熱的話(空調電力需求)，預計供需平衡會更加緊張，可能在5月初達到拐點，否則美國天然氣供應將在下一個冬季前大量超額供應。

    考量到四月溫和天氣，展望下一次庫存報告(截至4/7當週)，預計增加35 Bcf(5年平均+28Bcf 去年同期+8 Bcf)。儘管如此，鬆散的平衡可能主要限於4月上半月。隨著天氣在4月下旬趨於正常，煤轉氣比率升高、強勁的LNG和當地配送公司的注入需求可能會提高實物供需平衡，並幫助Nymex天然氣期貨建立可持續底部。

4月EIA STEO下調今明年天然氣價格預期，上調今年產量，上調今年消費量。

    由於氣溫較平均溫暖，美國天然氣庫存 1 月下降程度低於預期，而因應較高的天然氣庫存，調降對未來一年的天然氣價格預期。EIA 預計1 月美國乾天然氣產量為 100.2 Bcf/d，創下新紀錄；今年產量有望達到平均100-101 Bcf/d。預計2023大部分時間對天然氣的需求將低於去年，原因是電力行業的需求減少，因為今年有更多的再生能源上線，以及製造業活動下降使得工業部門需求減少。歐洲的高庫存水平應會導致美國LNG出口產能利用率略低於此前的預期。然而，一旦自由港重新上線，美國LNG出口量將增加，與2022相比，2023LNG出口量將以11% (1.2 Bcf/d) 的速度增長。

價格:

    2023美國天然氣價格為2.94美元/tcf(下調0.08元)、2024為3.71美元/tcf(下調0.18元)。

需求：

    2023平均為87.37Bcf/d (上調0.97Bcf/d)、2024平均為86.12Bcf/d(下調0.11Bcf/d)。

供給：

    2023為100.87Bcf/d (上調0.2 Bcf/d)、2024為101.58Bcf/d (下調0.61Bcf/d)。

庫存:

    觀察機構預期調整路徑，可以發現最新2023Q1-2023Q3 天然氣庫存（1856、2871、3545bcf vs 3月預估：1926、2931、3586bcf）以及2023全年（3095bcf vs 3月預估3157bcf）、2024全年（3285bcfvs 3月預估3359bcf）。

影響天然氣價格利多因素:

1.Freeport LNG (佔美國出口LNG能力20%)恢復出口服務，美出口強勁接近歷史新高14Bcf/d。IEA署長表示部分歐盟國家在下一個冬季前可能對於能源局勢過於自信，中國將以巨大買家的身份重返LNG市場(ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%)。Freeport LNG 全面投產2.38 Bcf/d(最大出口能力的100%)。

2.價格偏低導致幾家生產商計畫今年可能減產(今年冬季才有影響)  

預計Haynesville Shale產量將保持平穩，在整個夏季期間平均為15.6 Bcf/d，比之前的預測低1.1 Bcf/d。

3.由於低價，煤轉氣需求增加。

影響天然氣價格利空因素:

1.歐洲儲備進度超於預期及溫暖氣溫

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2022/8-2023/1歐盟天然氣總消耗量下降19.3%。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。預計到2023年底，歐盟和英國的LNG進口碼頭產能將增加約5.3Bcf/d 。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。2024歐洲天然氣價格恐有上行風險。

2.美國庫存進入補充庫存季節。

截至3月31日當週，美國天然氣庫存-23Bcf減幅符合預期 (2018-2022平均+0Bcf，去年同期-24Bcf)至1830Bcf ，較過去5年的同期平均值1532Bcf增加298Bcf ( +19.5%)，較去年同期1387Bcf增加443Bcf(+31.9%)。根據EBW的預測，4月份天然氣儲量增加將比五年平均值高95 Bcf。

3.經濟前景擔憂及高通膨

4.4月溫和天氣 需求疲弱