地區銀行危機蔓延經濟前景擔憂，油市疲弱。

【近期事件】

05/06  Baker hughes報告

【原油】

    週四油市續跌，盤中低點至63.64元，後來收斂跌幅。連幾天重挫原因為中國PMI不如預期及歐美持續加息擔憂經濟前景黯淡(美國地區性銀行股重挫)及美債上限問題，風險偏好轉差，油價震盪偏弱。市場仍擔憂美國經濟前景黯淡和信貸緊縮問題，價格延續震盪偏弱態勢。然，油價連幾天重挫，預計應有跌深買盤進駐進入盤整，66美元附近可逢低買進。未來油價要能持續反彈，端看後續需求復甦的狀況(端看未來歐美中經濟數據及每周公布EIA數據)。

    消息面:沙特下調6月銷往亞洲的所有石油價格。

影響油價利多因素:

1.全球大多數煉油廠的產能已接近峰值、投資不足(自2015以來油氣領域上游投資不足1兆美元)。預計到2045，石油行業每年需要5000億美元投資。

2. OPEC+宣布減產

4月OPEC原油日產量較3月減少31萬至2880萬桶(受伊拉克出口受阻-26.2萬桶至393.8萬桶和奈及利亞回落拖累)，OPEC 受配額限制的成員國4月履行194%減產承諾(3月173%)。OPEC 受配額限制的成員國4月產量比目標額減少120萬桶/日(3月為93萬桶/日)。由於經濟前景疲軟，OPEC+決定自2022/11減產200萬桶/日直至2023年底。OPEC+部分成員國宣布2023/5自願另減產116萬桶/日至年底(考量落實度預期產量減少60-70萬桶/日)。俄表示2023/3-年底減產50萬桶/日，4月產量-32萬至1051萬桶/日。

3.中國第二季起應可增加需求(4月PMI 49.2不如預期)。美國5-9月駕車出遊旺季

2023/3大陸原油進口量年增22.5%至5230萬噸（1230萬桶/日），1-3月原油進口量年增6.7%至1.36億噸。大陸國內的航空燃油需求已經幾乎完全恢復到疫情以前的水平，國際航空燃油的需求也恢復到約疫情前70%的水平。上個月運往中國的海運原油數量創下兩年新高。

4.美國計畫最快今年秋季補充SPR

白宮曾於2022/10表示，將以每桶67~72美元(或更低)的價格收購原油建立SPR。減產所帶動的漲幅。美國能源安全官員Amos Hochstein表示，如果價格合適，可能最早從今年秋季起補充戰略石油儲備。

影響油價利空因素:   

1.       歐美5月加息1碼。下半年經濟前景擔憂(信貸緊縮)。

IMF 警告未來5年全球經濟成長的預期或為30多年來最疲弱的時期，約成長3%(過去20年對未來5年預期為3.8%水平)。OPEC及EIA下修美國需求，成長率分別為0.3%、0.4%。

2.美國與非OPEC+國家產量緩步增加。

EIA表示美國2023/5頁岩油產量將增加4.9萬桶/日至932.8萬桶/日(維穩)，此將創下2019/12月以來的新高，相比2019年11月的創新高產量為927.5萬桶/日。美國二疊紀盆地頁岩油產量可能在5-6年內見頂。美油產量長期增長三瓶頸:面積生產率下降、油田成本上升供應鏈瓶頸、投資戰略的結構性轉變。

2.美計畫釋放2600萬桶原油，預計將在4-6月交付(全球供應增加30萬桶/日)，此為2015立法授權的出售計畫。

3. 俄油目前未受制裁影響

消息指出5月俄從西部港口出口的石油即將達到4年高點242萬桶/日(俄羅斯表示管道石油流量的減少部分由海上出口彌補)。俄2023產量預計為960萬桶/日(凝析油被排除在OPEC+的配額之外)2023/3煉油廠運行量較2022/3增加10%，1-3月較去年同期增加1%以上，4月份至今較去年同期+17%。俄羅斯副總理Novak表示，全球油市是平衡的，將把原計畫向歐洲供應的1.4億噸石油和成品油出口至亞洲，預計今年售往歐洲的石油及油品出口量將年減六成，達到約8000至9000億噸。

4.裂解價差下行。期貨遠近月價差收斂

【美國天然氣】

    週四天然氣期貨續跌，收盤至2.1美元，原因為高利率信貸緊縮經濟衰退疑慮和產量強勁、5月天氣溫和需求平淡及LNG出口量因維護暫時下滑，這可能會加劇已經存在的供需失衡擔憂，這也可能導致未來幾周天然氣儲存量大增，進一步向下施壓價格。在缺乏新催化剂的情况下，價格可能有機會回測2美元關鍵支撐價位。雖然目前基本面仍較不利(接下來一個月庫存盈餘持續擴大，目前高過五年平均22.2%。產量恢復至強勁的100Bcf/d。預計未來幾次庫存報告公布，可能都來利空拉回測試支撐價格帶，但我們觀察到價格2美元左右有抄底買盤進駐的痕跡，短期價格走勢預計震盪偏弱，2美元關卡應有重要支撐。殼牌ceo表示看好天然氣下半年表現。

    令多頭稍微欣慰的是LNG出口強勁。生產商計畫今年放緩開採計畫(目前尚未看到減產跡象)及煤轉氣需求增加和南中部的盈餘雖然強勁，但已連續第五週收窄，有利收緊庫存平衡。

    下週開始，預計溫和的天氣將滲透到該國北半部分，使天然氣消耗降至季節性低點。5/7-15 北部美國區域變暖到60-70s的溫度至三週，全國需求仍處於輕微或非常輕微水平；而南部美國地區則溫暖至非常溫暖，高溫在70-80s。5/7-15之後有可能每週出現三到四次100 Bcf左右的庫存增加（沒有明顯更熱或更冷趨勢），這將抑制看漲情緒，價格承壓。可能要等到五月中下旬證明更炎熱的天氣能產生降溫需求才能使盈餘得到改善。

   展望下一次庫存報告(截至4/28當週)，預計增加57Bcf(5年平均+78Bcf 去年同期+72 Bcf) ，但也意味著天氣調整後平衡收緊。隨著天氣在4月下旬趨於正常，煤轉氣比率升高、強勁的LNG和當地配送公司的注入需求可能會提高實物供需平衡，並幫助Nymex天然氣期貨建立可持續底部。

    要持續上漲至3美元，可能需要使產量收緊2-3 Bcf/d，或是夏天炎熱天氣要大力幫忙才能使得庫存盈餘縮減到300Bcf。我們認為目前價格雖然進一步上漲，但回測支撐價位仍很可能發生。NatGasWeather預計如果六月至八月比正常更熱，並且平衡收緊了3-4 Bcf/d，那麼有機會迅速減少盈餘。如果LNG出口增加超過15 Bcf/d，且美國產量降至98-99 Bcf/d以下，则有可能實現這一目標。然而，從長遠來看，人們對於LNG出口是否能夠保持過去一年的狂熱步伐存在一些擔憂。除了春季和秋季肩負期間計劃進行的關閉之外，由於已經有強勁庫存儲量，歐洲的儲氣罐可能比去年提前到達容量上限。

美國截至5月3日當週 天然氣供應增加 需求減少

    供給面:增加。美國天然氣總供應量+0.2 (+0.2%)至106.8Bcf/d，其中乾天然氣+0.3(+0.3%)至101.8Bcf/d，來自加拿大的天然氣日淨進口量持平至5Bcf/d。

    需求面:減少。美國天然氣總需求-3.6Bcf/d至96.2Bcf/d；美國消費-2.7Bcf/d(-3.7%)至70.5Bcf/d。商業/住宅的天然氣消費量-1.7Bcf/d(-8.1%)至19.8Bcf/d、美國液化天然氣出口到港量-0.6Bcf/d(-4.1%)季節性下降至14Bcf/d、工業消費量-0.3Bcf/d (-1.4%)至22.4Bcf/d。發電部門的天然氣消費量-0.7Bcf/d (-2.3%)至28.4Bcf/d。對墨西哥的管道天然氣出口-0.2Bcf/d (-4.3%)至5.4 Bcf/d。

    美國在 2022 - 2023冬季用於發電的天然氣消耗 30.6 Bcf/d，這是有記錄以來最高的冬季供暖季平均值。自 2016-2017 年以來，隨著燃煤發電量的持續減少和電力需求的總體增長，用於發電的天然氣消耗在大多數冬季采暖季都有所增加。較低的燃煤發電量是由於燃煤電廠退役的長期趨勢以及天然氣價格較低時與天然氣聯合循環電廠的競爭加劇。2022美國共有 11.5GW的燃煤發電容量退役。自 2013 年以來沒有新的燃煤發電容量上線，開發商也沒有報告任何未來新建美國燃煤容量的計劃。2022新增了近 6.1 GW的天然氣發電容量。2022-2023冬季采暖季天然氣發電佔比平均為 37.7%，高於上年的 35.2%；根據4月STEO估計，煤炭發電量平均為 17.8%，低於去年的 20.6% 。美國的總發電量在過去的冬季供暖季節第二次超過 16000億千瓦時。隨著整體電力需求的增加，包括天然氣、風能和太陽能在內的多種發電來源都在增加以滿足需求。與去年冬天相比，西部和落基山脈地區的氣溫低於正常水平，而且該地區部分地區的水力發電量減少，因此在過去的冬天，用於發電的天然氣消耗量特別高。在電力是取暖主要燃料來源的西部地區，電力部門消耗的天然氣平均為 21.3 Bcf/d，比五年（2017- 2022）冬季采暖季平均值高出16%(2.9 Bcf/d)，基於標普全球商品洞察的數據。儘管去年冬天天然氣價格創歷史新高，但該地區的天然氣消費量仍然很高。落基山脈地區電力部門消耗的天然氣平均為 3.6 Bcf/d，比五年平均水平高 39%（1Bcf/d）。

影響天然氣價格利多因素:

1.Freeport LNG (佔美國出口LNG能力20%)恢復出口服務，美出口強勁接近歷史新高14-15Dth/d。IEA署長表示部分歐盟國家在下一個冬季前可能對於能源局勢過於自信，中國將以巨大買家的身份重返LNG市場(ICIS預測中國2023LNG進口達7200萬噸，較2022年增15%)。Freeport LNG 全面投產2.38 Bcf/d(最大出口能力的100%)。

2.價格偏低導致幾家生產商計畫今年可能減產(今年冬季才有影響) 夏季產量預計100.3 Bcf/d

生產在夏季保持強勁，然後在年底放緩。在即將到來的降溫季節中，每月產量增長平均將達到0.25 Bcf/d。天然氣產量2023保持在接近歷史最高水平，因為預計 2024和2025將有更多的美國出口設施投入使用，LNG需求將增加。哈里伯頓公司CEO於最新的電話會議表示當未來 24 個月內新增 6 Bcf/d 的LNG出口能力上線時，天然氣市場的疲軟將得到解決。

3.由於低價，煤轉氣需求增加。

4.5月下旬炎熱夏季將要來臨。

影響天然氣價格利空因素:

1.歐洲儲備進度超於預期及溫暖氣溫

歐盟將能源使用量削減15%措施延長到2024。2024年底，歐洲LNG進口能力與 2021相比，該地區LNG 再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張 34%）。預計到2023年底，歐盟和英國的LNG進口碼頭產能將增加約5.3Bcf/d 。到 2024年底，該產能將再增加1.5 Bcf/d，與2021相比，該地區新增 LNG再氣化產能總計6.8 Bcf/d（擴張34%）。歐洲進入補庫存季節，最近回補，使庫存增加1%，今年9月前可能回補完庫存。

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2.美國庫存進入補充庫存季節。

截至4月28日當週，美國天然氣庫存+54Bcf低於預期 (2018-2022平均+78Bcf，去年同期+72Bcf)至2063Bcf ，較過去5年的同期平均值1722Bcf增加341Bcf ( +19.8%)，較去年同期1556Bcf增加507Bcf(+32.6%)。南中部的盈餘雖然強勁，但已連續第7週收窄。即使考慮到短期的寒冷天氣，豐沛的儲氣庫剩餘量仍超過300 Bcf，市場預計會保持供過於求的狀態，直到產量明顯下降。產出需要減少2-3 Bcf/d並保持在這個水平上，同時結合高溫天氣模式才能使價格有意義地改善。

3.經濟前景擔憂

4.5月天氣溫和 需求平淡